6月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作指引第2號(hào)——基金中基金指引（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指引》）公開(kāi)征求意見(jiàn)。很多公募基金公司振奮不已。有滬上的基金公司立即展開(kāi)了
研究
討論，想必這周FOF將成為公募基金公司著重
研究
的熱點(diǎn)之一。目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，公開(kāi)業(yè)績(jī)的主要有券商系和私募系FOF。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2015年6月15日至今，F(xiàn)OF基金中，券商系表現(xiàn)比較亮眼，而私募FOF低于私募基金平均收益率。此外，F(xiàn)OF雙重收費(fèi)一直是爭(zhēng)論的焦點(diǎn)?！蹲C券日?qǐng)?bào)》基金新聞部了解到，業(yè)內(nèi)大概分為兩派：理論派認(rèn)為，F(xiàn)OF管理者付出了勞動(dòng)就應(yīng)該得到相應(yīng)的回報(bào)；而現(xiàn)實(shí)派則會(huì)追求比較少的單重收費(fèi)，讓利給投資者，但是這樣需要做大規(guī)模，因此這類(lèi)FOF的客戶(hù)大多是機(jī)構(gòu)客戶(hù)。而且這種“自我犧牲式”的讓利模式還有日趨下降的趨勢(shì)。
6月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作指引第2號(hào)——基金中基金指引（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指引》）公開(kāi)征求意見(jiàn)。很多公募基金公司振奮不已。有滬上的基金公司立即展開(kāi)了 研究 討論，想必這周FOF將成為公募基金公司著重 研究 的熱點(diǎn)之一。
《指引》主要針對(duì)基金中的基金的定義、分散投資、基金費(fèi)用、基金份額持有人大會(huì)、信息披露等方面進(jìn)行了規(guī)定。
然而，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上主要發(fā)型FOF的主體包括基金專(zhuān)戶(hù)、私募基金、券商資管、基金子公司、第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)等等各類(lèi)資管機(jī)構(gòu)。但是有公開(kāi)業(yè)績(jī)的主要有券商系和私募系。
《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者調(diào)取6月份以來(lái)披露過(guò)凈值且有整年增長(zhǎng)數(shù)據(jù)的私募FOF及券商資管FOF，共336只。2015年6月15日以來(lái)截至上周五，上述336只FOF 基金平均收益率為-3.00%。其中有302只屬于券商資管，其余34只屬于私募產(chǎn)品。302只券商資管FOF產(chǎn)品平均收益率為-1.58%，而私募FOF產(chǎn)品平均收益率為-14.05%。而同期，所有的可比的私募基金平均收益率為-11.80%。
可見(jiàn)，F(xiàn)OF基金中，券商資管表現(xiàn)比較亮眼，而私募FOF低于私募基金平均收益率。
券商系整體跑贏私募基金均值
2只FOF逾100%
所謂FOF，《指引》中的定義是是基金中基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：FOF）是指以基金為主要投資標(biāo)的的證券投資基金?；鹬谢鹜ㄟ^(guò)持有多個(gè)基金，可進(jìn)一步分散投資風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化資產(chǎn)配置，降低多樣化基金投資門(mén)檻，為投資者提供專(zhuān)業(yè)化選基服務(wù)。
在歐美市場(chǎng)，F(xiàn)OF已經(jīng)發(fā)展成數(shù)量規(guī)模占比均較大的一類(lèi)成熟的理財(cái)產(chǎn)品，相比而言，在我國(guó)FOF仍具有較大的發(fā)展空間。
業(yè)內(nèi)人士表示，F(xiàn)OF作為資產(chǎn)管理 行業(yè) 發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，自身具備分散風(fēng)險(xiǎn)、降低投資門(mén)檻等特點(diǎn)。
矩陣資本創(chuàng)始合伙人、首席投資官龍舫表示，組合基金FOF業(yè)績(jī)不能和單一私募基金去比，比如單純多頭策略基金 ，它是取決基于資產(chǎn)配置優(yōu)中選優(yōu)的工作，試圖跑贏私募基金的平均收益 ，取得相對(duì)收益上更高的收益 ，同時(shí)降低基金凈值的波動(dòng)，平滑基金的回撤。這才是FOF基金的價(jià)值所在。
《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者調(diào)取6月份以來(lái)披露過(guò)凈值且有整年增長(zhǎng)數(shù)據(jù)的私募FOF及券商資管FOF，共336只。2015年6月15日以來(lái)截至上周五，上述336只FOF 基金平均收益率為-3.00%。
其中有302只屬于券商資管，其余34只屬于私募產(chǎn)品。302只券商資管FOF產(chǎn)品平均收益率為-1.58%，而私募FOF產(chǎn)品平均收益率為-14.05%。
根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，共3990只私募基金6月份以來(lái)截止上周五公布了凈值數(shù)據(jù)，且自2015年6月15日以來(lái)有業(yè)績(jī)可比，平均收益率為-11.80%。
可見(jiàn)，F(xiàn)OF基金中，券商資管表現(xiàn)比較亮眼，而私募FOF低于私募基金平均收益率。
相較之下，券商集合理財(cái)FOF產(chǎn)品收益率較高。東興金選穩(wěn)贏2號(hào)進(jìn)取型、華鑫鑫財(cái)富智享5號(hào)次級(jí)這2只產(chǎn)品可謂“木秀于林”，年收益超過(guò)100%。
其中，排名第1位的是東興金選穩(wěn)贏2號(hào)進(jìn)取型為東興證券管理，收益率高達(dá)111.05%。而華鑫鑫財(cái)富智享5號(hào)次級(jí)則為華鑫證券管理，收益率為100.50%。位列第三的FOF基金亦為東興證券管理，基金名稱(chēng)為東興添多利進(jìn)取，但年收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)遜色于前2只基金，僅為47.29%。
雖然靠前的FOF基金收益喜人，但“拖后腿”的也不少。券商資管中，虧損最大的德邦證券旗下的德邦聚盈二級(jí)通13號(hào)C基金，6月15日以來(lái)虧損為61.46%。與收益第一的券商FOF收益率相差高達(dá)172.51個(gè)百分點(diǎn)。
私募基金FOF收益暗淡
資產(chǎn)配置是關(guān)鍵
而屬于私募基金的FOF基金收益相對(duì)沒(méi)有那么亮眼。在34只可比數(shù)據(jù)基金中，收益率排名第1位的是泓湖穩(wěn)健宏觀(guān)對(duì)沖1期，收益率為21.17%。其次是匯智圓通全球絕對(duì)收益，收益率為11.50%，再次是坤元永利FOF2期，收益率為9.50%。
私募FOF產(chǎn)品與券商FOF產(chǎn)品中，收益“墊底”的基金的虧損則差不多。私募產(chǎn)品中，收益率首尾相差81.82個(gè)百分點(diǎn)。其中，深圳市融智投資顧問(wèn)有限責(zé)任公司旗下的融智FOF7期虧損最大，一年時(shí)間內(nèi)虧了60.11%。
一位FOF基金經(jīng)理 分析 認(rèn)為，業(yè)績(jī)差異大是由很多原因造成的，有的也可能是運(yùn)氣，但關(guān)鍵還是資產(chǎn)配置問(wèn)題。因?yàn)榻衲甏蟛糠植呗云毡槎紱](méi)有賺錢(qián)效應(yīng)，原本配置中最主流的中性策略，因?yàn)橘N水，吃掉不少利潤(rùn)，而傳統(tǒng)多頭策略在震蕩下行市場(chǎng)也較難有絕對(duì)收益，宏觀(guān)策略、債券策略，套利策略等因?yàn)槭袌?chǎng)環(huán)境問(wèn)題，都低于預(yù)期，相對(duì)有超額收益的CTA策略分化又很大，所以造成業(yè)績(jī)差異。
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