第一節(jié) 行業(yè)在國民經(jīng)濟中的地位
銅工業(yè)是國民經(jīng)濟中的重要行業(yè)。在我國現(xiàn)有124個產(chǎn)業(yè)中，有113個部門使用銅產(chǎn)品，占91%。銅工業(yè)和其他行業(yè)的關(guān)聯(lián)程度也較高。
2005年，在中國消費快速增長的帶動下，世界銅礦和精銅的產(chǎn)量均出現(xiàn)了一定的增長，產(chǎn)量分別為1498萬噸和1634萬噸，增幅均為3.1％。中國的產(chǎn)量和消費量均出現(xiàn)了快速的增長，2005年中國銅產(chǎn)量為253萬噸，同比增長23%。而在同時，中國一些重要用銅行業(yè)的消費增幅都快于GDP增幅，單位GDP耗銅量的增加使得中國快速增長的GDP能夠帶來更大量的精銅消費增幅。
2006年，中國銅產(chǎn)量為290萬噸左右，全國規(guī)模以上銅礦采選行業(yè)全年實現(xiàn)累計工業(yè)總產(chǎn)值18,287,278千元，全年實現(xiàn)累計利潤總額4,534,823千元。規(guī)模以上銅冶煉行業(yè)全年實現(xiàn)累計工業(yè)總產(chǎn)值200,210,978千元，全年實現(xiàn)累計利潤總額15,177,908千元。
2007年我國銅產(chǎn)量344萬噸,超過智利躍居世界第一，與2006年相比增加18.6%，由此可見，銅工業(yè)對我國國民經(jīng)濟的重要貢獻。
2005-2007年我國銅產(chǎn)量
單位：萬噸
第二節(jié) 行業(yè)投資狀況分析及預(yù)測
一、行業(yè)投資總體狀況分析
（一）存在投資過熱風(fēng)險
為有效控制銅冶煉行業(yè)投資規(guī)模，國家發(fā)改委等部委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于制止銅冶煉行業(yè)盲目投資的若干意見》，但政策調(diào)控效果不明顯，電解銅行業(yè)投資熱情不減，不僅電解銅龍頭企業(yè)紛紛擴產(chǎn)，一些從來沒有做過銅冶煉的企業(yè)也紛紛涉足其間，同時受國際市場銅價高漲刺激一批小規(guī)模、低水平電解銅項目上馬，部分項目甚至采用鼓風(fēng)爐、電爐、反射爐等國家已經(jīng)明令禁止的落后工藝，大大增加對資源的消耗和對環(huán)境的污染。
（二）對國際市場銅礦砂的依賴程度不斷上升
而我國銅礦資源貧乏、銅礦砂品位較低，電解銅行業(yè)投資不斷增加，造成我國銅礦砂的需求缺口不斷擴大，銅礦砂的對外依存度不斷上升。2005年我國進口銅礦砂406萬噸，對國際市場銅礦砂的依存度達到74%左右，2006、2007年對國際市場銅礦砂的依存度將超過8成，行業(yè)健康發(fā)展受到國際市場銅礦砂的供應(yīng)狀況制約。
（三）惡性競爭，加工費大大降低
隨我國電解銅產(chǎn)能的不斷擴大，為爭奪原料資源，電解銅企業(yè)在加工費方面的競爭加劇。據(jù)業(yè)內(nèi)人士估算，目前國內(nèi)銅冶煉廠盈虧平衡點加工費在90美元/9美分(冶煉費每噸90美元，精煉費每磅9美分)，倘若低于這個價格，冶煉企業(yè)就會虧損。由于我國電解銅企業(yè)的無序競爭，目前國外供應(yīng)商開出的加工費價碼卻只在70美元/7美分左右，甚至有些合同已經(jīng)簽訂到了25美元/噸。銅礦砂的計價方式比較特殊，用某個指定時期的國際市場電解銅的價格扣減合同中的銅礦加工費得到的。加工費越低，供貨方獲取的利潤就越高，而冶煉企業(yè)的受益也就越低。國際市場銅價大幅波動，加工費不斷下降，降低了我國電解銅行業(yè)應(yīng)對風(fēng)險的能力。
國家發(fā)改委公布《銅冶煉行業(yè)準入條件》，從投資條件、工藝裝備、能源消耗、環(huán)境保護等方面做出了具體規(guī)定，以規(guī)范銅冶煉行業(yè)的投資行為，這將有助于制止盲目投資和低水平重復(fù)建設(shè)，建議一是加強對國家政策執(zhí)行情況的監(jiān)督、檢查，嚴厲處罰違規(guī)上馬電解銅項目；二是積極發(fā)揮行業(yè)協(xié)會的協(xié)調(diào)、組織作用，加強行業(yè)內(nèi)聯(lián)系配合與自律，遏制加工費上非無序競爭。略……
第三節(jié) 行業(yè)競爭特點分析及預(yù)測
一、其他行業(yè)進軍銅產(chǎn)業(yè)
中國鋁業(yè)公司以老朋友新對手的面目進入銅產(chǎn)業(yè)。中鋁公司推行相關(guān)多元化發(fā)展戰(zhàn)略,采取收購、參股等多種方法,使銅產(chǎn)業(yè)形成了一體化。預(yù)計中鋁公司下一步發(fā)展目標(biāo)應(yīng)是怎樣做大做強銅產(chǎn)業(yè),化解鋁產(chǎn)業(yè)單一化的市場風(fēng)險。由此,可以推測,今后,其他行業(yè)進入銅產(chǎn)業(yè)也是一種正常的競爭現(xiàn)象。
二、成熟的銅業(yè)公司實施了擴張戰(zhàn)略
如銅陵有色、江西銅業(yè)、云南銅業(yè)、金川集團公司等,這些公司電解銅產(chǎn)能迅速擴張。為化解市場風(fēng)險,大多數(shù)成熟的銅業(yè)公司采取了后續(xù)一體化發(fā)展戰(zhàn)略,銅加工項目正在得到有效實施。
三、新公司以大規(guī)模、高起點強勢進入銅產(chǎn)業(yè)
山東陽谷一家民營企業(yè),引進閃速熔煉、冶煉新技術(shù),正在建設(shè)一座年產(chǎn)40萬噸電解銅廠,而且該項目得到了地方政府和外資的支持。目前,對新手進軍銅產(chǎn)業(yè),業(yè)內(nèi)各方說法不一。由于進入銅產(chǎn)業(yè)投資過大,這些新手又面對成熟大型銅業(yè)公司的強勁競爭,未來究竟結(jié)果怎么樣,還有待時間來證明。
四、外國公司以不同的方式進入中國銅產(chǎn)業(yè)
世界銅產(chǎn)業(yè)十分看好中國的消費市場,紛紛采取投資參股、輸出設(shè)備、出售專利、獨資辦企業(yè)等,染指中國銅工業(yè)。今后,外國來中國直接辦廠的會越來越多。只要研究發(fā)達國家的產(chǎn)業(yè)發(fā)展軌跡,我們自然明白他們接下來會怎樣做。
五、銅產(chǎn)業(yè)集中度不斷提高
近幾年，國內(nèi)銅產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷快速發(fā)展后，出現(xiàn)了一些良好的趨勢，如集中度和一體化生產(chǎn)能力不斷提高。我國銅冶煉企業(yè)目前近200家，產(chǎn)量在10萬噸以上的企業(yè)有5家，分別是：江西銅業(yè)集團公司34.31萬噸，銅陵有色金屬（集團）公司33.73萬噸，云南銅業(yè)（集團）有限公司18.71萬噸，大冶有色金屬公司11.89萬噸，金川集團有限公司10.28萬噸。5家企業(yè)精銅的總產(chǎn)量為108.9萬噸，占全國精銅產(chǎn)量的61.5％。
另外，為增強自身的競爭力，銅冶煉企業(yè)已不僅僅滿足于只生產(chǎn)陰極銅，很多都在尋求銅材的加工，以進一步拓寬產(chǎn)業(yè)鏈并增加新的盈利點。例如：江銅公司15萬噸的銅桿項目及與美國耶自公司合作建設(shè)的年產(chǎn)6000噸銅箔項目、大冶公司10萬噸高精度銅板帶項目與云南銅業(yè)集團的銅線材項目等。
第四節(jié) 行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)分析及預(yù)測
一、供應(yīng)商分析及預(yù)測
目前，我國在建、擬建銅冶煉項目達18個，建設(shè)總產(chǎn)能約205萬噸，是2004年全國產(chǎn)能的1.3倍，2007年底我國將形成近370萬噸的新冶煉能力。而目前國內(nèi)銅礦自給率僅為20%至30%，國內(nèi)對國際銅礦需求的持續(xù)高漲，勢必拉高銅礦的進口價格。
CSPT成員中的九大銅冶煉企業(yè)包括云南銅業(yè)(17.51,-0.06,-0.34%,)(集團)有限公司、江西銅業(yè)集團公司、銅陵有色金屬(集團)公司等。2005年CSPT成員企業(yè)(8家)電解銅產(chǎn)量169.7萬噸，占當(dāng)年全國電解銅總產(chǎn)量的66.7%，進口銅精礦314萬噸，占當(dāng)年全國總進口量的77.5%。
盡管由于銅礦供應(yīng)緊張，為企業(yè)銅礦開采提供了商機，但銅礦建設(shè)周期比銅冶煉廠要長，已經(jīng)在建的銅礦項目大多要到2008、2009年才能大量釋放產(chǎn)能。目前國際銅精礦供應(yīng)緊張，銅冶煉產(chǎn)能大于銅精礦產(chǎn)能，因此中國銅冶煉商2008的日子都會比較難過。
二、購買者分析及預(yù)測
（一）電力發(fā)展不及預(yù)期，銅需求下降明顯
從目前我國銅需求的結(jié)構(gòu)來看，電力工業(yè)所占份額最大，超過50％，主要用于電線電纜、變壓器、開關(guān)、連接件等，其中電線電纜對銅的需求量占電力工業(yè)的90％以上。預(yù)計"十一五"期間，我國電線電纜年需求將以7％－8%的速度增長，2006年電線電纜的用銅量達到235萬－245萬噸。但根據(jù)相關(guān)調(diào)查顯示，電線電纜行業(yè)也受到高銅價抑制，電線電纜生產(chǎn)企業(yè)由于成本增加出現(xiàn)虧損，1/3的企業(yè)已停業(yè)或轉(zhuǎn)產(chǎn)，08年電線電纜用銅需求較去年同期減少20%。
（二）空調(diào)提價應(yīng)對高位銅價，國內(nèi)家電業(yè)消費顯疲態(tài)
為消化由于原材料價格上漲帶來的成本壓力，07年5月下旬空調(diào)業(yè)首次高調(diào)宣布空調(diào)價格將普遍上漲3%至15%。但事實上，空調(diào)在中國的需求增長已經(jīng)出現(xiàn)疲態(tài)。由于原材料漲價、節(jié)能政策的強制實施等，空調(diào)行業(yè)的整體消費情況不佳，國內(nèi)空調(diào)市場需求總量增長幅度連續(xù)三年呈下降趨勢，調(diào)升價格很有可能會進一步打擊國內(nèi)的空調(diào)消費。在內(nèi)外銷需求都出現(xiàn)飽和跡象的形勢下，08年國內(nèi)空調(diào)總產(chǎn)量肯定會首次出現(xiàn)下降。一臺空調(diào)整機耗銅量約為7公斤左右，在全國空調(diào)產(chǎn)銷整體下降的前提下，08年空調(diào)用銅管消費將較去年同期減少30%左右。
三、替代品分析及預(yù)測
在經(jīng)歷了兩三年高銅價的煎熬之后，目前生存下來的銅加工企業(yè)適應(yīng)高銅價的能力明顯增強。而來自銅替代品的威脅，已經(jīng)在銅消費產(chǎn)業(yè)掀起波瀾。最大的變化體現(xiàn)為銅替代品的使用量和使用范圍在加大。這些企業(yè)主要生產(chǎn)銅桿線、銅管棒、銅板等銅加工產(chǎn)品，其下游的行業(yè)分布在電力、電子、家電、建筑、汽車、通訊等多個用銅行業(yè)。其中電力和家電是對銅消費影響最大的兩個行業(yè)，幾乎占據(jù)所有用銅企業(yè)的50%。最大的變化體現(xiàn)為銅替代品的使用量和使用范圍在加大。據(jù)了解，這些企業(yè)主要生產(chǎn)銅桿線、銅管棒、銅板等銅加工產(chǎn)品，其下游的行業(yè)分布在電力、電子、家電、建筑、汽車、通訊等多個用銅行業(yè)。其中電力和家電是對銅消費影響最大的兩個行業(yè)，幾乎占據(jù)所有用銅企業(yè)的50%。
自從銅價高企以來，企業(yè)正在積極壓縮用銅量，改用替代產(chǎn)品，但從短期來看，替代品還不會對銅的消費帶來實質(zhì)性的影響。略……
第五節(jié) 行業(yè)企業(yè)競爭趨勢
一、上游原材料國內(nèi)投資力度加大，加強實施海外辦礦
鑒于我國銅礦資源有限，而銅產(chǎn)品需求又迅猛增加，目前銅冶煉和銅加工項目快速發(fā)展，根據(jù)2003年底我國保有銅儲量計算，按當(dāng)前開采規(guī)模，我國現(xiàn)有的銅礦儲量僅能保證10年左右的開采需要，即使包括基礎(chǔ)儲量在內(nèi)也只能保證20多年的開采需要。況且目前開采量也只能滿足國內(nèi)需求的20%左右，大部分資源和產(chǎn)品需靠進口解決。目前我國大宗銅產(chǎn)品包括銅精礦、粗銅、精銅、廢雜銅和銅加工材等進口數(shù)量巨大。因此，充分利用國內(nèi)外兩種資源，貫徹“走出去”的方針，實施海外辦銅礦成為解決我國銅精礦保障問題的關(guān)鍵。
二、冶煉企業(yè)規(guī)模和集中度將進一步提高
隨著宏觀調(diào)控政策的落實，將逐步淘汰污染大、耗能高的鼓風(fēng)爐、電爐、反射爐煉銅工藝。銅冶金爐將進一步大型化，更多的冶煉廠向國際大型冶煉廠和先進工藝發(fā)展，環(huán)境、能耗、資源利用將得到明顯改善，集中度也將進一步提高。
第六節(jié) 市場風(fēng)險分析
一、銅加工費降低風(fēng)險
對于銅加工企業(yè)而言，一般均采用“電解銅價格＋加工費”的定價模式，無論銅價高低，在和客戶定價談判時均可以直接在當(dāng)前的銅價基礎(chǔ)上加上相對固定的加工費來進行定價，盡管這種定價模式可以有效降低電解銅價格大幅度波動對企業(yè)盈利的影響（原材料價格波動的風(fēng)險基本上由下游客戶承擔(dān)），但加工費仍有一定波動，這將直接影響銅加工企業(yè)單位毛利水平（每噸銅產(chǎn)品對應(yīng)的毛利）和利潤水平。
整體而言，銅產(chǎn)品的加工費和單位毛利呈緩慢下降趨勢。盡管過去三年來公司通過加速優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)大大延緩了單位加工費和單位毛利下降的趨勢，但從長遠來看，不能排除未來公司各項主打產(chǎn)品的單位毛利有緩慢下降、降低公司盈利能力的風(fēng)險。
二、銅價波動風(fēng)險
1、銅價高企帶來流動資金緊張的風(fēng)險
銅價高企會導(dǎo)致公司正常經(jīng)營的流動資金需求隨之上升。在企業(yè)產(chǎn)銷規(guī)模和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本保持不變的情況下，如果銅價從2.5萬元/噸上漲到5萬元/噸，公司需要增加一倍的流動資金。這會使各期末的流動資產(chǎn)金額呈明顯上升趨勢，資產(chǎn)負債率也維持在較高水平。這導(dǎo)致公司資金壓力較大，對公司的快速發(fā)展有一定不利影響。
2、短期內(nèi)銅價大幅波動帶來流動資產(chǎn)貶值的風(fēng)險
若存貨在總資產(chǎn)中占比接近三分之一，且金額巨大；存貨與應(yīng)收賬款合計占比超過總資產(chǎn)的一半以上且存在上升趨勢，這種資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是由公司經(jīng)營模式、行業(yè)特點以及銅價走高所決定的，但確實構(gòu)成一定的貶值風(fēng)險和回款風(fēng)險：
若銅價高企且波動較大，如果國際銅價在短時間內(nèi)有大幅下滑，可能導(dǎo)致公司有風(fēng)險敞口的存貨貶值，也可能會導(dǎo)致客戶違約而拒收高價銅產(chǎn)品，應(yīng)收賬款壞賬損失增加，這均會對公司未來的利潤水平產(chǎn)生一定影響。
3、銅價長期高企可能會抑制銅產(chǎn)品的需求增長
若銅價持續(xù)上升的主要驅(qū)動力來自于銅產(chǎn)品需求迅速增長引發(fā)的供不足需，但是銅價如果長期高企不下，銅加工產(chǎn)品價格也相應(yīng)提高，廠商和消費者開始尋求銅產(chǎn)品的替代品，從而抑制銅產(chǎn)品的需求增長。
這種情況對于公司生產(chǎn)的建筑用銅水（氣）管而言，近年來國內(nèi)PP-R管材、新型鋁塑復(fù)合管等開始擠占銅水管的市場份額，國內(nèi)銅水管需求總量增長放慢，為國內(nèi)銅水管的推廣帶來不利影響，導(dǎo)致國內(nèi)銅水管生產(chǎn)廠家更多地依賴國際市場，這可能會對公司的銅水（氣）管產(chǎn)品的市場開拓和盈利能力帶來一定的不確定性。
第七節(jié) 行業(yè)運行風(fēng)險分析
一、銅精礦供應(yīng)風(fēng)險
我國是一個銅資源相對貧乏的國家。隨著公司生產(chǎn)規(guī)模的逐漸擴大，以及自身的生產(chǎn)工點，特別是原料市場為賣方市場,原料短缺的現(xiàn)狀難以解決，決定了公司必須隨時保持一定規(guī)模的原料和在產(chǎn)品儲備，這就造成占用公司大量資金。加上市場競爭激烈，銅市場價格波動較大，加大了公司原料供給的風(fēng)險。另外，煤、電、油等能源和運輸?shù)氖袌鰞r格上漲，也對公司的生產(chǎn)經(jīng)營帶來一定影響。
二、銅需求風(fēng)險
伴隨在管道和線纜建設(shè)領(lǐng)域銅需求量的繼續(xù)增長，中國的銅需求增幅2008年還將進一步升至15％。出于相同的原因，中國今年的鋁消費量也將增長15.5％。雖然這一增長率略低于07年，但仍大大領(lǐng)先于其他國家。
2009年銅需求會減少,銅市場2009年會轉(zhuǎn)向供給過剩。而電力供給的不確定性和能源成本的增加,將支撐鋁價，銅存在供給大于需求的風(fēng)險。略……
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