北京時間7日凌晨3點發(fā)布的2月美聯(lián)儲經(jīng)濟(jì)褐皮書(The Beige Book )顯示，在1月后期至2月，美國大多數(shù)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)“略微到適度”擴(kuò)張，但政府關(guān)門令多部門經(jīng)濟(jì)活動放緩。褐皮書還指出，在所有勞動技能層面，勞動力市場仍然保持緊俏。相應(yīng)的，工資和非工資形式“薪酬”都在增加。此外，物價繼續(xù)小幅上漲，部分地區(qū)投入成本增速超過銷售價格增速。
勞動力市場的緊張和工資的上漲，令一些接受第一財經(jīng)記者采訪的市場人士認(rèn)為，雖然美聯(lián)儲官員近期表態(tài)和期貨市場都暗示美聯(lián)儲今年不會加息，但美聯(lián)儲今年可能還是會迫于通脹壓力加息1次。摩根大通私人銀行首席市場經(jīng)濟(jì)師瓦克尼(Michael Vaknin )更是警示，美聯(lián)儲要以史為鑒。
經(jīng)濟(jì)略微到溫和增長
褐皮書稱，經(jīng)濟(jì)活動在1月底和2月繼續(xù)增長，12個地方聯(lián)儲中，有10個報告了“略微到溫和”(slight-to-moderate)增長。費(fèi)城和圣路易斯聯(lián)儲報告經(jīng)濟(jì)狀況不佳。而在1月褐皮書中，12個地區(qū)聯(lián)儲中有8個報告了“適度到溫和”(modest to moderate )增長。
報告還表示，大約一半地方聯(lián)儲指出，政府關(guān)閉導(dǎo)致包括零售、汽車銷售、旅游、房地產(chǎn)、餐館、制造業(yè)和人工服務(wù)這些 行業(yè) 的經(jīng)濟(jì)活動放緩。
此外，報告指出，全國各地的消費(fèi)者支出活動喜憂參半。多個地區(qū)的聯(lián)系人將零售和汽車銷售下降歸因于嚴(yán)峻的冬季天氣以及更高的信貸成本；制造業(yè)活動得到加強(qiáng)，但眾多地區(qū)制造業(yè)聯(lián)系人對全球需求疲軟、關(guān)稅成本上升以及持續(xù)的貿(mào)易政策不確定性表示擔(dān)憂；在大多數(shù)地區(qū)，非金融服務(wù)部門的(經(jīng)濟(jì))活動以適度到溫和(modest-to-moderate)的速度增長，部分由專業(yè)類、科學(xué)類和技術(shù)類服務(wù)分部門的增長驅(qū)動；美國大部分地區(qū)的住宅建筑相關(guān)活動穩(wěn)定或走高，但住宅銷售數(shù)量普遍比此前稍低，一些房產(chǎn) 行業(yè) 聯(lián)系人稱，房屋庫存略有上升但仍處于歷史低位，而房價繼續(xù)上漲，但增速略有放緩；農(nóng)業(yè)情況依然疲軟，各地區(qū)的能源類活動喜憂參半。
缺勞動力推升工資上漲，物價繼續(xù)小幅上漲
在勞動力和工資方面，褐皮書顯示，大部分地區(qū)的就業(yè)人數(shù)增加，其中，大多數(shù)地區(qū)就業(yè)人口呈現(xiàn)適度到中等增長，其他地區(qū)略有增長。
報告還指出，在所有勞動技能層面，勞動力市場仍然保持緊俏，包括信息技術(shù)、制造業(yè)、貨運(yùn)、餐館和建筑 行業(yè) 相關(guān)職位都存在顯著的工人短缺。根據(jù)聯(lián)系人報道，勞動力短缺限制了一些地區(qū)的就業(yè)增長。比如，圣路易斯地區(qū)高等教育部門的聯(lián)系人表示，隨著越來越多潛在的學(xué)生選擇進(jìn)入勞動力市場，入學(xué)率下降。
在工資方面，褐皮書介紹道，全美范圍內(nèi)，不論是低技能還是高技能的職位，期工資均繼續(xù)上漲，大多數(shù)地區(qū)聯(lián)儲報告了工資有中等程度的上升。 此外，大約一半地區(qū)的聯(lián)系人都注意到，包括獎金、搬遷援助、休假時間和靈活的工作安排這些非工資形式的員工“薪酬”增加。
而在物價方面，褐皮書稱，價格繼續(xù)小幅上漲，幾個地區(qū)注意到，投入成本的增速超過了銷售價格的增速；將更高的投入成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者的能力因地區(qū)和 行業(yè) 而異，一些地區(qū)指出，需求和 行業(yè) 競爭程度在這種差異中發(fā)揮了一定作用。
此外，報告稱，一些地區(qū)繼續(xù)報告特定商品和服務(wù)因關(guān)稅存在價格上漲壓力。 然而，多個地區(qū)指出，受關(guān)稅影響的鋼鐵價格近期已經(jīng)企穩(wěn)或下跌。 此外，包括燃料在內(nèi)的能源成本在某些地區(qū)也有所下降。 盡管大豆和奶制品價格明顯疲軟，但農(nóng)產(chǎn)品價格漲跌互現(xiàn)。
渣打銀行中國財富管理投資策略總監(jiān)王昕杰此前對第一財經(jīng)記者稱，3月的議息會議討論加息的概率不大，所以對本次褐皮書的敘述的主要看點在于對勞動力市場的解讀，這關(guān)系到周五即將公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。另一個看點就是工資有沒有增長。上一次的褐皮書就提到，一些特定的 行業(yè) 出現(xiàn)工資增長、 行業(yè) 缺工的情況。
褐皮書公布后不久，美元指數(shù)短線小幅上漲，一度漲至96.9左右回調(diào)至96.86左右。各期限美國國債收益率均小幅下降，10年期美債收益率報2.686%。COMEX黃金期貨從褐皮書發(fā)布前的1286美元／盎司左右上漲至1287.75美元／盎司。
西太平洋銀行外匯策略主RichardFranulovich表示，以目前的水平，美元明顯與近幾周風(fēng)險偏好的大幅復(fù)蘇相左。
PhillipFutures 分析 師BenjaminLu指出，在此前大跌之后，黃金多頭開始還擊。債券收益率有小幅走弱，盡管美元回升，但股市遭遇打壓。從長期趨勢來看，黃金仍然受到支撐，對全球經(jīng)濟(jì)增長放緩的擔(dān)憂還在。
美聯(lián)儲加息與否面臨兩難
“褐皮書有兩個重點。”王昕杰稱， “其一，它是在每一次議息會議召開前兩周公布，所以有一種左右議息會議決策的作用，基本上有投票權(quán)的聯(lián)儲官員在FOMC上就拿著褐皮書來討論。其二，因為褐皮書是在議席會議之前公布的，一年有8次議息會議，所以也有8次的褐皮書公布，每次間隔大概6周左右，告訴大家過去6周發(fā)生了什么，但沒有辦法預(yù)判未來。不過，看到褐皮書的內(nèi)容，大致可以判斷出下一次議息會議會討論哪些話題。”
而從今日公布的褐皮書來看，美聯(lián)儲3月議息會議大概率不會加息。
事實上，暫停加息、保持耐心如今已經(jīng)成為美聯(lián)儲的“流行詞”。本周，又有數(shù)位聯(lián)儲官員或在講話中或撰文表態(tài)。
波士頓聯(lián)儲主席羅森格倫(Eric Rosengren)本周二表示，“可能要在幾次美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)會議之后，決策者才能更清晰地了解經(jīng)濟(jì)風(fēng)險是否在成為現(xiàn)實、以及經(jīng)濟(jì)與去年相比放緩程度有多大。”作為曾經(jīng)的鷹派，他在去年多數(shù)時間里警告，如果不升息的話，美國經(jīng)濟(jì)就可能過熱。明尼阿波利斯聯(lián)儲行長卡什卡利(Neel Kashkari)也表示避免不必要地加息，將專注于維持美國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。
而就在褐皮書公布前2小時，作為美聯(lián)儲的“三號人物”的FOMC永久票委、紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯(John Williams) 在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂部發(fā)表講話時稱，“鑒于勞動力市場強(qiáng)勁、(經(jīng)濟(jì))增長溫和，沒有跡象顯示存在任何明顯的通脹壓力，基準(zhǔn)的經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期是很有利的。美聯(lián)儲會怎么反應(yīng)？視情況而定。”
他并表示，經(jīng)濟(jì)存在三大制約因素——全球經(jīng)濟(jì)放緩、地緣政治不確定和金融環(huán)境收緊。如經(jīng)濟(jì)下行，美聯(lián)儲具備應(yīng)對的政策工具，可能會降息。
在美聯(lián)儲官員們的輪番鴿派表態(tài)下，目前，市場對于美聯(lián)儲今年不加息的預(yù)期越來越高。
王昕杰告訴第一財經(jīng)記者，1月議息會議結(jié)束時，貨幣市場預(yù)估美聯(lián)儲全年不加息的概率為71%，隨著時間的推進(jìn)，這一比例越來越高，2月最后一周達(dá)到84%,接近9成。
英仕曼(Man Group)投資顧問Adam Singleton此前告訴第一財經(jīng)記者，鮑威爾在最近的評論中已經(jīng)明確表示他更關(guān)注資產(chǎn)價格而不是通貨膨脹。因此，全球可能容忍更高的通貨膨脹率，而不會見到更高的利率。
雖然如此，但一些接受第一財經(jīng)記者采訪的市場人士認(rèn)為，美聯(lián)儲今年可能還是會加息1次。
瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室亞太區(qū)投資總監(jiān)及首席中國策略師鄧體順對第一財經(jīng)記者稱，現(xiàn)在的工資增長速度實際上有一點點超出了通貨膨脹預(yù)期。
“工資增長現(xiàn)在是3%左右，工資增長會轉(zhuǎn)化成通貨膨脹，而如果其令通貨膨脹超過2%的話，因為美聯(lián)儲被授予的使命(mandate)是要維持物價穩(wěn)定，保持充分就業(yè)，美聯(lián)儲可能就會被逼著加息。”他稱，這就是為何瑞銀認(rèn)為美聯(lián)儲今年還是會加息1次的原因。
他同時稱，“但期貨市場目前的預(yù)期基本上是美聯(lián)儲今年不會加息，明年還會降息。這樣，如果美聯(lián)儲出于通脹壓力加息，可能超出市場預(yù)期，或許會給市場造成一些震動。”
王昕杰也對第一財經(jīng)記者稱，渣打?qū)?jīng)濟(jì)情況沒有那么悲觀，認(rèn)為2019年美聯(lián)儲將加息1次。
瓦克尼則警示稱，1960年代后期勞動力市場和財政政策曾出現(xiàn)類似格局,美聯(lián)儲需要從歷史中吸取教訓(xùn),竭力避免重蹈當(dāng)年覆轍。
“雖然歷史不會簡單地重復(fù),但當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢與1960年代后期的經(jīng)濟(jì)環(huán)境存在很多相似之處。 過度寬松的財政和貨幣政策,迭加緊缺的勞動力市場,最終導(dǎo)致通脹急劇上升。在隨后的十年,高通脹對經(jīng)濟(jì)活動和金融市場造成了破壞性影響。直到1970年代后期,美聯(lián)儲啟動激進(jìn)的加息周期之后,這場抗通脹之戰(zhàn)才最終取得勝利,但美國經(jīng)濟(jì)也因此陷入了衰退的深淵。”
他稱，我們正密切關(guān)注市場上兩大日益嚴(yán)峻的失衡情況：首先,勞動力市場持續(xù)緊缺將會驅(qū)使美聯(lián)儲在2019年繼續(xù)漸進(jìn)加息。同時,薪資不斷上漲也將致使勞動力市場的競爭進(jìn)一步加劇，繼而壓抑企業(yè)盈利增長。
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