圣路易斯聯儲周四（12月27日）發(fā)布的一篇博客文章稱，倒掛的收益率曲線會壓縮銀行貸款利差、導致貸款活動收縮，因而可能損傷美國經濟增長，甚至可能導致經濟衰退。
圣路易斯聯儲周四發(fā)布的一篇博客文章稱，倒掛的收益率曲線會壓縮銀行貸款利差、導致貸款活動收縮，因而可能損傷美國經濟增長，甚至可能導致經濟衰退。
收益率曲線倒掛指的是短期國債的收益率超過長期國債。過去60年，美國每次經濟衰退之前都發(fā)生過收益率曲線倒掛。雖然目前尚未達到倒掛程度，但美國2年期國債與10年期國債收益率之差正在縮小。
圣路易斯聯儲副 研究 總監(jiān)David Wheelock在博客中寫道，除了是經濟晴雨表，收益率曲線倒掛可能實際上導致經濟放緩。
這是因為，銀行往往通過以較低利率借入短期資金、以較高利率批出長期貸款來賺錢。收益率曲線倒掛會讓這樣的生意無利可圖。
他寫道，當短期利率相對于長期資產收益率上升時，銀行利潤會受到擠壓。這可能導致銀行削減貸款，進而可能給經濟活動踩剎車。
他援引美聯儲2018年10月的高級信貸官調查結果指出，銀行已將收益率曲線倒掛視為收緊貸款標準的理由。
Wheelock寫道，倒掛的收益率曲線可能不僅可預測經濟衰退：它實際上可能導致經濟衰退。
從歷史規(guī)律來看，加息周期進行到中后期，美債收益率也往往會出現平坦化甚至倒掛的情況。回顧歷史上美聯儲歷次加息周期，我們不難發(fā)現，1977-1979年、1988-1989年、1993-1995年、1998-2000年的加息周期中，美債收益率曲線都出現過過度平坦化甚至倒掛的情況。
盡管收益率曲線倒掛是可靠的衰退指標，倒掛不意味著經濟衰退將近，經濟仍有一段好時光，關鍵是好時光還能持續(xù)多久。1978年以來，每當兩年和十年年期收益率利差發(fā)生階段內的第一次倒掛之后，美國經濟平均還有600多天的好日子，然后才步入衰退。
這也意味著，且不論兩者尚有20個幾點的差距，即使今天利率就發(fā)生倒掛了，美國經濟也要到2020年9月才會步入衰退。
以美聯儲主席鮑威爾和耶倫為代表的多位官員認為，在2008年金融危機“大放水”之后，美債收益率曲線倒掛不再作為精準揭示美國經濟衰退的先行指標。美聯儲的部分官員認為，由于美聯儲在危機時代采取的債券購買計劃，長期收益率下降是合理的。
但有兩個很重要的問題。首先，購買債券對收益率的影響程度并不確定。其次，低期限溢價可能對過去的經濟過熱也有貢獻，所以即便量化寬松是倒掛的原因，結果仍可能是經濟衰退風險上升。
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