本周迎來(lái)西方傳統(tǒng)圣誕假日，但美國(guó)財(cái)政部依舊為賣(mài)債而忙碌不休。根據(jù)安排，美國(guó)財(cái)政部12月24日發(fā)行390億美元的3個(gè)月期、360億美元的6個(gè)月期、400億美元的2年期國(guó)債；12月26日，發(fā)行180億美元的2年期浮動(dòng)利率國(guó)債、520億美元的5年期國(guó)債；12月27日，發(fā)行4周和8周的短期國(guó)債（無(wú)固定規(guī)模）、320億美元的7年期國(guó)債。
數(shù)據(jù)顯示，今年前11個(gè)月的美國(guó)未償還債務(wù)增長(zhǎng)近1.1萬(wàn)億美元，為六年來(lái)最高水平，美國(guó)未償還債務(wù)總額也升至15.6萬(wàn)億美元。
美債表現(xiàn)不佳
2018年的大部分時(shí)間對(duì)于美債來(lái)說(shuō)不屬于好光景。為填補(bǔ)巨額赤字，美國(guó)財(cái)政部的融資壓力與日俱增。
美國(guó)財(cái)政部發(fā)布的報(bào)告顯示，特朗普政府執(zhí)政后的第一個(gè)完整財(cái)政年度2018財(cái)年（從去年10月1日至今年9月30日）財(cái)政收入增加0.4%至約3.329萬(wàn)億美元，財(cái)政支出增長(zhǎng)3.2%至約4.108萬(wàn)億美元，財(cái)政赤字增長(zhǎng)17%至約7790億美元，創(chuàng)2012年以來(lái)新高。財(cái)政赤字占美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重也從2017財(cái)年的3.5%升至3.9%。
據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室（CBO）預(yù)計(jì)，2019財(cái)年預(yù)算赤字將觸及9730億美元，到2020年財(cái)年將突破1萬(wàn)億美元。高盛則預(yù)測(cè)，2019財(cái)年的預(yù)算赤字就會(huì)突破萬(wàn)億美元大關(guān)，到2020年漲至1.25萬(wàn)億美元。
數(shù)據(jù)顯示，去年年底的2年期美債收益率為1.883%，目前已升至2.626%，上漲超過(guò)70基點(diǎn)；去年年底的10年期美債收益率為2.4054%，目前已升至2.78%，上漲近40個(gè)基點(diǎn)。衡量投資美債表現(xiàn)的彭博巴克萊美國(guó)國(guó)債總回報(bào)指數(shù)年內(nèi)僅上漲0.32%，為2013年以來(lái)的最差表現(xiàn)。
Piper Jaffray固定收益部門(mén)負(fù)責(zé)人Hoogendoorn表示，在4-6周以前，彭博巴克萊美國(guó)國(guó)債總回報(bào)指數(shù)年度表現(xiàn)“一度看起來(lái)會(huì)出現(xiàn)負(fù)回報(bào)”。他進(jìn)一步認(rèn)為，美債表現(xiàn)不佳主要有兩個(gè)原因，一是美聯(lián)儲(chǔ)緊縮的貨幣政策、二是美國(guó)財(cái)政部的海量發(fā)債行為，雙雙在推高美債收益率方面發(fā)揮了重要作用。
美聯(lián)儲(chǔ)2018年以來(lái)已連續(xù)四次上調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率，刺激美債收益率走高。與此同時(shí)，根據(jù)美國(guó)2018年年初推出的預(yù)算案，未來(lái)兩年內(nèi)美國(guó)政府的開(kāi)支將暴增近3000億美元，稅改因素將導(dǎo)致美國(guó)政府收入同時(shí)減少逾4000億美元，由于財(cái)政收支前景惡化，美債供應(yīng)量劇增，使得美債價(jià)格走低，收益率走高不可避免。
海量發(fā)債恐難以承受
美國(guó)財(cái)政部反復(fù)強(qiáng)調(diào)，稅改、聯(lián)邦支出增加和人口老齡化，都是導(dǎo)致預(yù)算赤字不斷擴(kuò)大的原因，另外美聯(lián)儲(chǔ)也已經(jīng)開(kāi)啟縮減資產(chǎn)負(fù)債表超過(guò)一年的時(shí)間，不斷出售中長(zhǎng)期美債，因此仍然需要提高長(zhǎng)期美債的發(fā)行規(guī)模。
然而，市場(chǎng)對(duì)巨額供給的接受程度卻在逐漸降低。數(shù)據(jù)顯示，美債近期的拍賣(mài)過(guò)程中，直接中標(biāo)規(guī)模、投標(biāo)倍數(shù)顯示下滑態(tài)勢(shì)。 分析 人士表示，海外央行購(gòu)債下降、對(duì)沖成本的上升都是美債日益“不受待見(jiàn)”的重要原因。最近幾個(gè)月以來(lái)，中國(guó)、日本、俄羅斯等海外央行都在減持美債。另外，由于美聯(lián)儲(chǔ)加息，美元走強(qiáng)和非美貨幣走軟，海外投資者購(gòu)買(mǎi)美債的對(duì)沖成本不斷上升，以往的買(mǎi)家對(duì)于如今的美債市場(chǎng)采取了望而卻步的姿態(tài)。
對(duì)此很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美國(guó)財(cái)政部在發(fā)債問(wèn)題上已是進(jìn)退兩難。如果收益率不提高，那么美債的吸引力就難以吸引更多的買(mǎi)家入場(chǎng)；另一方面，如果為了滿(mǎn)足買(mǎi)家提高收益率，未來(lái)幾年的償債成本只會(huì)更高，這對(duì)于負(fù)債累累的美國(guó)來(lái)說(shuō)，無(wú)異于雪上加霜。
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