日本內(nèi)閣府10日公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年第三季度，日本GDP同比萎縮2.5%，創(chuàng)四年來(lái)最大萎縮幅度，家庭消費(fèi)支出依然疲軟，資本支出則創(chuàng)自金融危機(jī)以來(lái)最大季度降幅。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，日本經(jīng)濟(jì)明年進(jìn)一步放緩幾乎已成定局。這組數(shù)據(jù)不僅暗示了日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不容樂觀，而且加劇了市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。受擔(dān)憂情緒影響，日本股市在數(shù)據(jù)公布當(dāng)天跌超2%創(chuàng)6周收盤低位，日元匯率也出現(xiàn)下跌。
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不足
2018年第三季度，日本GDP同比萎縮2.5%，環(huán)比萎縮0.6%，萎縮幅度超出預(yù)期。細(xì)分來(lái)看，資本支出環(huán)比下降2.8%，家庭消費(fèi)環(huán)比下降0.2%，公共投資環(huán)比下降2%，出口環(huán)比下降1.8%。其中，資本支出的下滑程度嚴(yán)重超過(guò)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期，成為阻礙日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)的一大風(fēng)險(xiǎn)性因素。牛津經(jīng)濟(jì) 研究 院Stefan Angrick稱其或暗示了企業(yè)投資周期的見頂。
據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家 分析 ，從2016年起，資本支出一直是拉動(dòng)日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一大主要?jiǎng)恿土咙c(diǎn)，其中很大一部分是為了解決勞動(dòng)力短缺問題的自動(dòng)化技術(shù)投入，對(duì)人口老齡化下日本經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展具有十分重要的意義，因此這項(xiàng)支出的下滑，在全球經(jīng)濟(jì)降溫、貿(mào)易形勢(shì)趨緊、企業(yè)盈利增長(zhǎng)放緩的情況下，顯得格外令人擔(dān)憂。資本支出下滑和經(jīng)濟(jì)放緩還構(gòu)成一個(gè)惡性循環(huán)，因?yàn)楹笳呖赡苁蛊髽I(yè)進(jìn)一步削減資本支出計(jì)劃，從而進(jìn)一步減少經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力。
日本券商日興證券首席市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Yoshimasa Maruyama等“樂觀派”認(rèn)為，這組數(shù)據(jù)需要一些“再評(píng)估”式考量，三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，部分原因是該季度內(nèi)臺(tái)風(fēng)、地震等自然災(zāi)害，對(duì)企業(yè)供應(yīng)鏈和消費(fèi)需求造成了擾動(dòng)，隨著“暫時(shí)性影響因素”的消退，四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)料將出現(xiàn)反彈，且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的整體趨勢(shì)是繼續(xù)的。彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家則指出，無(wú)論第四季度日本GDP實(shí)現(xiàn)反彈還是繼續(xù)萎縮進(jìn)入技術(shù)性衰退，明年日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都將進(jìn)一步放緩。
還有 分析 指出，雖然自然災(zāi)害等一次性因素的影響四季度會(huì)消退，但出口下滑也表明全球貿(mào)易局勢(shì)也是阻礙日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的又一大障礙。而全球貿(mào)易局勢(shì)的不明朗，讓日本這個(gè)出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)前景面臨著很大負(fù)面壓力。
另外，日本居民消費(fèi)同樣疲弱，缺乏明顯走強(qiáng)信號(hào)。日本內(nèi)閣府日前公布的最新家庭消費(fèi)支出數(shù)據(jù)顯示，10月日本家庭消費(fèi)支出連續(xù)兩個(gè)月下降，實(shí)際工資已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)3個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)。三菱日聯(lián)摩根士丹利證券高級(jí)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Shuji Tonouchi稱，工資即使出現(xiàn)輕微增長(zhǎng)，也不足以覆蓋生活成本的升高，這讓家庭消費(fèi)支出增長(zhǎng)受到了限制。而消費(fèi)的疲弱，反過(guò)來(lái)讓企業(yè)不敢輕易提高商品售價(jià)，因?yàn)榇饲伴L(zhǎng)期低增長(zhǎng)和(76.45 +0.86%)通貨緊縮，讓日本的消費(fèi)習(xí)慣對(duì)價(jià)格十分敏感，從而妨礙了日本央行2%的通脹目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
通脹目標(biāo)決定貨幣政策走向
投資、出口和消費(fèi)的放緩甚至萎縮，讓日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力不足。為了刺激經(jīng)濟(jì)，日本的貨幣政策料將繼續(xù)維持寬松狀態(tài)。此前一周，日本央行行長(zhǎng)黑田東彥和副行長(zhǎng)田部昌澄均發(fā)表講話， 分析 了日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀和預(yù)期，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)，以及央行的貨幣政策走向。
黑田東彥近日指出，日本經(jīng)濟(jì)正在“溫和擴(kuò)張”，但由于通脹目標(biāo)還未實(shí)現(xiàn)，繼續(xù)當(dāng)前的寬松政策仍是日后貨幣政策的重點(diǎn)。他認(rèn)為，美國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義舉措直接或間接傷及包括日本在內(nèi)的全球產(chǎn)業(yè)鏈，讓日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在今年下半年面臨了較大的外部風(fēng)險(xiǎn)。日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇很大程度上得益于全球經(jīng)濟(jì)的整體復(fù)蘇。而全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨著來(lái)自貿(mào)易局勢(shì)等方面的風(fēng)險(xiǎn)，這些“外部風(fēng)險(xiǎn)”或給日本經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面沖擊。
田部昌澄5日也表示，日本經(jīng)濟(jì)正在溫和擴(kuò)張，物價(jià)也穩(wěn)步上升，伴隨著實(shí)施了五年半的量化質(zhì)化寬松政策（QQE），日本目前仍處在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)了企業(yè)的發(fā)展，促進(jìn)了就業(yè)，降低了失業(yè)率；同時(shí)物價(jià)水平也保持了正向增長(zhǎng)率，結(jié)束了QQE前長(zhǎng)期的緊縮時(shí)代。但他表示，目前日本的通脹率約為1%，距離2%的目標(biāo)，才實(shí)現(xiàn)了一半。如果經(jīng)濟(jì)再次面臨下行壓力，則有可能回到通貨緊縮狀態(tài)。因此，日本央行將繼續(xù)推行大規(guī)模寬松政策，通過(guò)收益率曲線控制手段，繼續(xù)推行QQE，以刺激經(jīng)濟(jì)、實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)。
值得注意的是，日本央行現(xiàn)推行的收益率曲線控制手段，是其QQE貨幣政策框架的核心之一。今年7月底，日本央行曾宣布提高貨幣政策框架的靈活性，通過(guò)政策微調(diào)支持大規(guī)模寬松政策以“可持續(xù)的方式”推行，包括將短期利率維持在-0.1%，同時(shí)通過(guò)持續(xù)購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債將10年期國(guó)債收益率控制在0%左右，并允許其根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和物價(jià)水平等出現(xiàn)一定程度波動(dòng)。在日本當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，兩位央行行長(zhǎng)的表態(tài)說(shuō)明，日本不會(huì)過(guò)早退出寬松，其在結(jié)束大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激政策前，還有很長(zhǎng)的路要走。
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