市場對于美國債臺高筑的擔憂，近期集中落在了企業(yè)債層面。數據顯示，除了政府、家庭借債規(guī)模飆升外，美國企業(yè)債規(guī)模也在大幅膨脹。近段時間以來，伴隨著美股市場震蕩加劇，美國企業(yè)債市場也出現了拋售等波瀾。
在美國史無前例規(guī)模的企業(yè)債中，位于投資級債券底端的債券以及垃圾債券占比創(chuàng)新高。在美聯(lián)儲加息以及美國經濟放緩的預期下，投資者對企業(yè)債務違約風險的擔憂升溫，不少投資者已經開始加速離場，企業(yè)債市場進入脆弱期。
企業(yè)債規(guī)模升至史上最高水平
證券 行業(yè) 和金融市場協(xié)會（SIFMA）數據顯示，今年年中美國企業(yè)債總額已經達到9.1萬億美元，較2007年的4.9萬億美元翻了一倍多。國際清算銀行（BIS）日前也稱，美國的企業(yè)債規(guī)模已經升至史上最高水平，同時警告隨著經濟環(huán)境變化，一段時期內利潤無法覆蓋償債成本的“僵尸企業(yè)”或將增多，將企業(yè)債市場置于高風險境地。
彭博巴克萊指數顯示，美國投資級債券和垃圾債券（即高收益?zhèn)┑氖找婢j升至新高，企業(yè)債市場的表現為全球金融危機以來的最糟糕的一年。美銀美林編制的相關指數也顯示，高收益?zhèn)?國債收益率利差目前已經擴大至330個基點，為近兩年來的最高水平。此類資產開始出現拋售潮，表明投資者“離場”趨勢走強。摩根士丹利26日警告稱，美國的企業(yè)債市場已經進入熊市，而且熊市還將進一步展開；摩根士丹利預計，隨著流動性進一步趨緊，投資者將加速離場，美國企業(yè)債市場將進入更危險的區(qū)域。
分析 人士指出，金融危機后，在美聯(lián)儲的量化寬松政策環(huán)境下，低廉的借貸成本刺激了很多企業(yè)大舉發(fā)行債券。而據美銀美林數據，在這些債券中，BBB級，也就是投資級債券里風險最大、最底端的一類債券，占到整個投資級債券規(guī)模的一半多，幾乎是十年前的三倍。近期通用電氣債券遭到拋售，讓更多投資者的目光聚焦于BBB級企業(yè)債券。市場對其普遍的擔心來自兩個方面，一是利率進入上升通道，會導致這些企業(yè)償債成本和違約風險升高；二是這些高杠桿的企業(yè)債券或被降級，列入垃圾債券行列。
擔憂高杠桿企業(yè)違約
10月底以來，通用電氣各種形式的債券價格都經歷了較大幅度下跌；同時，充當債務違約保護機制的通用電氣信用違約掉期（CDS）價格大幅上升，折射出市場對其違約風險的緊張情緒，這種緊張情緒點燃了投資者對整個市場的擔憂。有 分析 稱，美國企業(yè)債市場中像通用電氣這樣擁有BBB投資評級、但價格卻滑向垃圾債券的企業(yè)還有很多。市場估價，美國經濟狀況若出現惡化，潛在從BBB級債券向垃圾債券“下沉”的債券規(guī)?？蛇_萬億美元。
野村高級策略師Bob Janjuah26日表示，通用電氣怎樣解決債務問題，對整個投資級債券市場至關重要，并指出大部分美國企業(yè)的杠桿率都到了史無前例的水平。
金融危機后的十年間，低廉的借貸成本是美國企業(yè)杠桿率抬升的主要因素。有外媒報道，通用電氣、AT&；T、IBM、CVS Health等很多藍籌企業(yè)都通過債務融資進行了“收購狂歡”，從而拉升了杠桿水平。摩根大通 分析 師稱，通用電氣目前有1150億美元的債務，200億美元需要年內償付，養(yǎng)老金負債規(guī)模也十分龐大，上個月，標普將其信用評級降為BBB；美國電信巨頭AT&；T目前有1830億美元的債務，已經成為全球債務規(guī)模最大的公司之一，近期大手筆收購DirecTV和時代華納的融資大部分靠債務實現，其信用評級為BBB；而評級稍高的IBM近期宣布的340億美元收購紅帽公司的舉措，也是靠杠桿實現，其 分析 稱IBM需要新發(fā)行250億美元的企業(yè)債才能完成這筆交易。 分析 指出，沉重的債務負擔，讓這些企業(yè)幾乎沒有犯錯的余地。
德意志銀行稱，美國投資級企業(yè)債規(guī)模約為6.4萬億美元，而處于其最低檔的BBB債券占比接近60%。在利率上行、償債壓力增加的背景下，這些游走于垃圾評級邊緣的企業(yè)儼然成為一個潛在的“火藥桶”，會給信用市場帶來一系列負面連鎖效應。
市場人士稱，隨著市場震蕩，投資主題偏好由追求高收益轉向避免損失。理柏統(tǒng)計數據顯示，最近幾周，主打企業(yè)債的基金都遭遇了大量贖回申請。近期，PIMCO債券基金一直對企業(yè)債持謹慎態(tài)度，10月其對企業(yè)債的敞口已經縮減至26%；PGIM債券團隊10月也將對企業(yè)債的敞口調至32%，大幅低于2016年年初50%。而資金流向監(jiān)測機構EPFR最新數據也顯示，投資者從企業(yè)債基金撤出的資金一周內也高達數十億美元。有 分析 稱，美國企業(yè)債券市場的震蕩才剛剛開始，明后年該市場料將經歷艱難的一年。
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