市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)債臺(tái)高筑的擔(dān)憂，近期集中落在了企業(yè)債層面。數(shù)據(jù)顯示，除了政府、家庭借債規(guī)模飆升外，美國(guó)企業(yè)債規(guī)模也在大幅膨脹。近段時(shí)間以來(lái)，伴隨著美股市場(chǎng)震蕩加劇，美國(guó)企業(yè)債市場(chǎng)也出現(xiàn)了拋售等波瀾。
在美國(guó)史無(wú)前例規(guī)模的企業(yè)債中，位于投資級(jí)債券底端的債券以及垃圾債券占比創(chuàng)新高。在美聯(lián)儲(chǔ)加息以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的預(yù)期下，投資者對(duì)企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂升溫，不少投資者已經(jīng)開(kāi)始加速離場(chǎng)，企業(yè)債市場(chǎng)進(jìn)入脆弱期。
企業(yè)債規(guī)模升至史上最高水平
證券 行業(yè) 和金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)（SIFMA）數(shù)據(jù)顯示，今年年中美國(guó)企業(yè)債總額已經(jīng)達(dá)到9.1萬(wàn)億美元，較2007年的4.9萬(wàn)億美元翻了一倍多。國(guó)際清算銀行（BIS）日前也稱(chēng)，美國(guó)的企業(yè)債規(guī)模已經(jīng)升至史上最高水平，同時(shí)警告隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，一段時(shí)期內(nèi)利潤(rùn)無(wú)法覆蓋償債成本的“僵尸企業(yè)”或?qū)⒃龆?，將企業(yè)債市場(chǎng)置于高風(fēng)險(xiǎn)境地。
彭博巴克萊指數(shù)顯示，美國(guó)投資級(jí)債券和垃圾債券（即高收益?zhèn)┑氖找婢j升至新高，企業(yè)債市場(chǎng)的表現(xiàn)為全球金融危機(jī)以來(lái)的最糟糕的一年。美銀美林編制的相關(guān)指數(shù)也顯示，高收益?zhèn)?國(guó)債收益率利差目前已經(jīng)擴(kuò)大至330個(gè)基點(diǎn)，為近兩年來(lái)的最高水平。此類(lèi)資產(chǎn)開(kāi)始出現(xiàn)拋售潮，表明投資者“離場(chǎng)”趨勢(shì)走強(qiáng)。摩根士丹利26日警告稱(chēng)，美國(guó)的企業(yè)債市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入熊市，而且熊市還將進(jìn)一步展開(kāi)；摩根士丹利預(yù)計(jì)，隨著流動(dòng)性進(jìn)一步趨緊，投資者將加速離場(chǎng)，美國(guó)企業(yè)債市場(chǎng)將進(jìn)入更危險(xiǎn)的區(qū)域。
分析 人士指出，金融危機(jī)后，在美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策環(huán)境下，低廉的借貸成本刺激了很多企業(yè)大舉發(fā)行債券。而據(jù)美銀美林?jǐn)?shù)據(jù)，在這些債券中，BBB級(jí)，也就是投資級(jí)債券里風(fēng)險(xiǎn)最大、最底端的一類(lèi)債券，占到整個(gè)投資級(jí)債券規(guī)模的一半多，幾乎是十年前的三倍。近期通用電氣債券遭到拋售，讓更多投資者的目光聚焦于BBB級(jí)企業(yè)債券。市場(chǎng)對(duì)其普遍的擔(dān)心來(lái)自?xún)蓚€(gè)方面，一是利率進(jìn)入上升通道，會(huì)導(dǎo)致這些企業(yè)償債成本和違約風(fēng)險(xiǎn)升高；二是這些高杠桿的企業(yè)債券或被降級(jí)，列入垃圾債券行列。
擔(dān)憂高杠桿企業(yè)違約
10月底以來(lái)，通用電氣各種形式的債券價(jià)格都經(jīng)歷了較大幅度下跌；同時(shí)，充當(dāng)債務(wù)違約保護(hù)機(jī)制的通用電氣信用違約掉期（CDS）價(jià)格大幅上升，折射出市場(chǎng)對(duì)其違約風(fēng)險(xiǎn)的緊張情緒，這種緊張情緒點(diǎn)燃了投資者對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的擔(dān)憂。有 分析 稱(chēng)，美國(guó)企業(yè)債市場(chǎng)中像通用電氣這樣擁有BBB投資評(píng)級(jí)、但價(jià)格卻滑向垃圾債券的企業(yè)還有很多。市場(chǎng)估價(jià)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況若出現(xiàn)惡化，潛在從BBB級(jí)債券向垃圾債券“下沉”的債券規(guī)模可達(dá)萬(wàn)億美元。
野村高級(jí)策略師Bob Janjuah26日表示，通用電氣怎樣解決債務(wù)問(wèn)題，對(duì)整個(gè)投資級(jí)債券市場(chǎng)至關(guān)重要，并指出大部分美國(guó)企業(yè)的杠桿率都到了史無(wú)前例的水平。
金融危機(jī)后的十年間，低廉的借貸成本是美國(guó)企業(yè)杠桿率抬升的主要因素。有外媒報(bào)道，通用電氣、AT&；T、IBM、CVS Health等很多藍(lán)籌企業(yè)都通過(guò)債務(wù)融資進(jìn)行了“收購(gòu)狂歡”，從而拉升了杠桿水平。摩根大通 分析 師稱(chēng)，通用電氣目前有1150億美元的債務(wù)，200億美元需要年內(nèi)償付，養(yǎng)老金負(fù)債規(guī)模也十分龐大，上個(gè)月，標(biāo)普將其信用評(píng)級(jí)降為BBB；美國(guó)電信巨頭AT&；T目前有1830億美元的債務(wù)，已經(jīng)成為全球債務(wù)規(guī)模最大的公司之一，近期大手筆收購(gòu)DirecTV和時(shí)代華納的融資大部分靠債務(wù)實(shí)現(xiàn)，其信用評(píng)級(jí)為BBB；而評(píng)級(jí)稍高的IBM近期宣布的340億美元收購(gòu)紅帽公司的舉措，也是靠杠桿實(shí)現(xiàn)，其 分析 稱(chēng)IBM需要新發(fā)行250億美元的企業(yè)債才能完成這筆交易。 分析 指出，沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，讓這些企業(yè)幾乎沒(méi)有犯錯(cuò)的余地。
德意志銀行稱(chēng)，美國(guó)投資級(jí)企業(yè)債規(guī)模約為6.4萬(wàn)億美元，而處于其最低檔的BBB債券占比接近60%。在利率上行、償債壓力增加的背景下，這些游走于垃圾評(píng)級(jí)邊緣的企業(yè)儼然成為一個(gè)潛在的“火藥桶”，會(huì)給信用市場(chǎng)帶來(lái)一系列負(fù)面連鎖效應(yīng)。
市場(chǎng)人士稱(chēng)，隨著市場(chǎng)震蕩，投資主題偏好由追求高收益轉(zhuǎn)向避免損失。理柏統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，最近幾周，主打企業(yè)債的基金都遭遇了大量贖回申請(qǐng)。近期，PIMCO債券基金一直對(duì)企業(yè)債持謹(jǐn)慎態(tài)度，10月其對(duì)企業(yè)債的敞口已經(jīng)縮減至26%；PGIM債券團(tuán)隊(duì)10月也將對(duì)企業(yè)債的敞口調(diào)至32%，大幅低于2016年年初50%。而資金流向監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)EPFR最新數(shù)據(jù)也顯示，投資者從企業(yè)債基金撤出的資金一周內(nèi)也高達(dá)數(shù)十億美元。有 分析 稱(chēng)，美國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的震蕩才剛剛開(kāi)始，明后年該市場(chǎng)料將經(jīng)歷艱難的一年。
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