歐盟委員會(huì)在當(dāng)?shù)貢r(shí)間21日發(fā)布的歐元區(qū)國(guó)家支出計(jì)劃年度審議報(bào)告中表示，意大利預(yù)算案是一個(gè)“嚴(yán)重的違規(guī)案例”，再次駁回意大利二次提交的未修改版預(yù)算案，并表示有意啟動(dòng)對(duì)意大利的處罰程序。
目前意大利堅(jiān)持?jǐn)U大明年預(yù)算支出，意歐就預(yù)算問(wèn)題的僵局難以打破。但市場(chǎng)對(duì)此局面普遍早有預(yù)期，近日股匯債三市對(duì)其負(fù)面反應(yīng)較為溫和。不過(guò)機(jī)構(gòu)警示，意大利的國(guó)債和銀行股仍將面臨較大壓力。
或啟動(dòng)首次超額赤字處罰
歐盟委員會(huì)21日二度拒絕意大利的預(yù)算案，稱(chēng)其在存量債務(wù)規(guī)模已經(jīng)很高的情況下，實(shí)現(xiàn)激進(jìn)的增量支出計(jì)劃，將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成負(fù)面效果，擔(dān)心該國(guó)陷入不穩(wěn)定；并稱(chēng)如果意大利仍強(qiáng)硬執(zhí)著于該預(yù)算案，歐盟將對(duì)其啟動(dòng)“超額赤字程序”（EDP），并涉及高達(dá)數(shù)十億歐元、占到該國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值（GDP）0.2%-0.5%金額的罰款。
目前，意大利有約2.3萬(wàn)億歐元的公共債務(wù)，占比GDP超過(guò)130%，這個(gè)比例僅次于深陷債務(wù)危機(jī)的希臘，在歐元區(qū)位列第二，兩倍于歐盟60%債務(wù)警戒線。意大利央行警告稱(chēng)，明后兩年，該國(guó)光是債務(wù)融資成本就分別高達(dá)50億歐元和90億歐元。
上任僅幾個(gè)月的意大利民粹主義政府此前向選民承諾了諸多福利性措施，包括削減企業(yè)稅負(fù)、加大養(yǎng)老等社保投入等。但這些靠借債兌現(xiàn)的舉措顯得十分昂貴：減稅減少了政府收入，而增加社會(huì)福利增加了政府開(kāi)支，這讓原本赤字龐大、債務(wù)高企的意大利政府面臨債務(wù)進(jìn)一步增加的風(fēng)險(xiǎn)。雖然意大利政府稱(chēng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可以緩解債務(wù)問(wèn)題，但據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，意大利未來(lái)三年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率并沒(méi)有政府預(yù)計(jì)得那么樂(lè)觀。歐盟方面也表示，意大利預(yù)算案中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期存疑，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)如何實(shí)現(xiàn)、巨額開(kāi)支誰(shuí)來(lái)買(mǎi)單等一系列問(wèn)題都懸而未決、缺乏明晰答案。
上個(gè)月，該國(guó)第一次提交預(yù)算案被歐盟委員會(huì)史無(wú)前例地駁回，其占比GDP 2.4%的預(yù)算赤字不僅沒(méi)有兌現(xiàn)前任政府降低赤字的承諾，而且大幅增加、離歐盟3%的紅線更近了一步。意大利副總理薩爾維尼等高官曾多次公開(kāi)表示，預(yù)算案中2.4%的赤字率“沒(méi)有商量余地”。意大利和歐盟在預(yù)算問(wèn)題上陷入的僵局難以打破。
不過(guò)，據(jù)歐盟委員會(huì)公布的流程時(shí)間表，EDP在獲得成員國(guó)同意后，到今年年底或明年年初才會(huì)正式開(kāi)啟，此后如果意大利仍拒絕修改預(yù)算案，天價(jià)罰單才會(huì)在明年夏天被正式開(kāi)出。由此可見(jiàn)，歐盟在成員國(guó)預(yù)算問(wèn)題上的首個(gè)罰單真正落地之前，還有很長(zhǎng)一段路要走，半年多的時(shí)間里雙方仍有很大的博弈空間，預(yù)算僵局仍可能出現(xiàn)變數(shù)。
“灰犀牛”繼續(xù)考驗(yàn)市場(chǎng)
意大利債務(wù)問(wèn)題已經(jīng)存在相當(dāng)一段時(shí)間。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，意大利債務(wù)/GDP之比自2014年至今都在130%以上。自今年5月政權(quán)更迭、民粹主義政府上臺(tái)以來(lái)，意大利不確定性增加，讓其更加成為市場(chǎng)的一大“灰犀牛”式存在。
近兩個(gè)月，隨著意歐雙方在2019年預(yù)算案問(wèn)題上的分歧浮出水面，其風(fēng)險(xiǎn)引起市場(chǎng)的廣泛注意。據(jù)外媒報(bào)道，市場(chǎng)正密切觀察著意大利和歐盟方面的言論和態(tài)度，因?yàn)槿魏物L(fēng)吹草動(dòng)都可能引起市場(chǎng)上的連鎖反應(yīng)。
21日，歐盟二次拒絕意大利預(yù)算案，雖然是負(fù)面消息，但由于市場(chǎng)早有預(yù)期，股匯債三市并未出現(xiàn)大幅負(fù)面震蕩。薩爾維尼同日聲稱(chēng)不會(huì)作出重大妥協(xié)，但為了避免歐盟處罰，表示對(duì)微調(diào)預(yù)算案“持開(kāi)放態(tài)度”。
“近幾周，市場(chǎng)一直在等待這樣的消息，這傳達(dá)了意大利政府開(kāi)始讓步的信號(hào)，”丹麥丹斯克銀行固定收益 研究 主管拉斯馬森表示，“這對(duì)薩爾維尼是一小步，對(duì)BTP債券市場(chǎng)卻是一大步?；蛟S是EDP威脅起了作用。”瑞銀全球財(cái)富管理策略師喬納斯·戴維也認(rèn)為，“消息面未來(lái)可能還會(huì)出現(xiàn)負(fù)面風(fēng)險(xiǎn)，但目前解讀出雙方都可能會(huì)作出讓步。”
過(guò)去一段時(shí)間，意大利這只“灰犀牛”帶來(lái)的不確定性，讓市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)情緒升溫，具有指標(biāo)意義的意大利10年期國(guó)債收益率飆升至幾年來(lái)的高位。雖然政府近日的“開(kāi)放態(tài)度”讓債市暫時(shí)舒了一口氣，意大利10年期國(guó)債收益率下跌至3.5%附近，意大利對(duì)安全資產(chǎn)德國(guó)國(guó)債的溢價(jià)也出現(xiàn)收窄，但其在未來(lái)一段時(shí)間仍將承壓。
未來(lái)，作為意大利國(guó)債大買(mǎi)方的歐洲央行或?qū)⒑芸焱顺隽炕瘜捤桑撔兄敢@示其將停止購(gòu)買(mǎi)債券。 分析 人士預(yù)測(cè)這將給意大利債務(wù)帶來(lái)大麻煩，誰(shuí)來(lái)接手近2800億歐元的意大利國(guó)債成了難題。而據(jù)歐洲央行數(shù)據(jù)顯示，今年二季度意大利家庭持有國(guó)債規(guī)模為1150億歐元，相比2012年二季度的1900億歐元縮減了40%；境外持有意大利國(guó)債規(guī)模也出現(xiàn)大幅縮減。意大利國(guó)債需求減少，對(duì)政府?dāng)U大赤字無(wú)異于釜底抽薪。Aviva Investors的資金經(jīng)理史蒂夫·萊德表示，意大利政府需要市場(chǎng)買(mǎi)入國(guó)債來(lái)提供支撐，不過(guò)考慮到政治走向充滿(mǎn)挑戰(zhàn)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景惡化，他建議減倉(cāng)意大利國(guó)債。
另外，意大利股市行情低迷，導(dǎo)致投資者焦慮情緒升溫。有 分析 稱(chēng)，若意大利的債務(wù)問(wèn)題惡化，持有數(shù)千億歐元意大利國(guó)債的銀 行業(yè) 將首當(dāng)其沖，意大利的銀行股將格外承壓。
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