按照此前計劃，歐洲央行將于今年年底結(jié)束量化寬松（QE），并且于明年夏天開始加息，加入“緊縮大軍”。然而目前其貨幣政策前景卻面臨變數(shù)，當下的宏微觀市場環(huán)境或促使歐央行不敢貿(mào)然收緊貨幣政策。
首先，最新數(shù)據(jù)顯示歐元區(qū)經(jīng)濟增速意外明顯下滑，年內(nèi)持續(xù)放緩的趨勢非常明顯。歐元區(qū)若希望保持經(jīng)濟穩(wěn)定，必須依靠更為寬松的貨幣環(huán)境。
歐盟統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)第三季度GDP遠低于預(yù)期值和前值，環(huán)比僅增長0.2%，創(chuàng)下2014年以來最低增速，預(yù)期值和前值均為0.4%；同比增長1.7%，預(yù)期值為1.8%，前值為2.1%。
其次，金融市場中，資金開始持續(xù)流出歐洲市場，轉(zhuǎn)移至新興市場等“備選地”。如果歐央行過早過快收緊貨幣政策，或促使投融資情緒進一步惡化。
資金流向監(jiān)測機構(gòu)EPFR最新數(shù)據(jù)顯示，歐洲股票型基金連續(xù)兩周出現(xiàn)資金凈流出，金額分別為9.6億美元、55.4億美元，累計金額達到65億美元；而同期新興市場股票基金連續(xù)兩周吸引資金凈流入，美國股票基金盡管此前一周曾出現(xiàn)大幅資金外流，但在最近一周也轉(zhuǎn)為資金凈流入，相比之下歐洲市場對于資金吸引力之低顯而易見。
歐洲央行在過去三年中大規(guī)模購買國債和民間債券，已把借款成本拉至記錄低點，并刺激了放貸活動，但目前逐步緊縮無疑將對市場帶來壓力。歐洲央行對歐元區(qū)銀行從業(yè)者的最新調(diào)查顯示，他們預(yù)計第四季度貸款需求將進一步增加，但隨著歐洲央行10月將購債規(guī)模減半并計劃于12月結(jié)束購債，市場融資條件將惡化。
再次，意大利風波或有蔓延風險，這給歐央行帶來更大的壓力。
10月23日，歐盟正式駁回意大利政府的預(yù)算案，開創(chuàng)了歐盟成立以來要求成員國修改預(yù)算的先例。目前歐盟委員會要求意大利三周內(nèi)重新提交預(yù)算案，如果沒有改進將啟動懲罰程序。從當下環(huán)境看，意大利問題難以得到根本解決。
意大利政府目前的經(jīng)濟政策即為擴大公共支出，提高工資等以刺激經(jīng)濟。截至今年6月，意大利政府的債務(wù)高達約2.3萬億歐元，排名全球第三，在歐元區(qū)，意大利的債務(wù)嚴重程度僅次于希臘。如果意大利政府持續(xù)擴大財政赤字，債務(wù)償還利息增加，意大利將會陷入一場新的經(jīng)濟危機。但如果意大利開始實施相對緊縮的財政政策，則會導(dǎo)致福利降低，最終喪失選民支持，因此意大利政府的經(jīng)濟政策已經(jīng)陷入兩難。
更為重要的看點是，如果投資者開始大舉拋售意大利資產(chǎn)，歐央行會不會出手相幫。如果坐視不理，這個龐大的經(jīng)濟體會否帶來更負面的外溢效應(yīng)，但如果出資援助，會否帶來負面的示范效應(yīng)，區(qū)內(nèi)更多經(jīng)濟體將寄希望于歐央行的救助，這些對于歐央行制定未來政策都是不得不面臨的壓力。
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