按照此前計(jì)劃，歐洲央行將于今年年底結(jié)束量化寬松（QE），并且于明年夏天開始加息，加入“緊縮大軍”。然而目前其貨幣政策前景卻面臨變數(shù)，當(dāng)下的宏微觀市場環(huán)境或促使歐央行不敢貿(mào)然收緊貨幣政策。
首先，最新數(shù)據(jù)顯示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速意外明顯下滑，年內(nèi)持續(xù)放緩的趨勢非常明顯。歐元區(qū)若希望保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，必須依靠更為寬松的貨幣環(huán)境。
歐盟統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)第三季度GDP遠(yuǎn)低于預(yù)期值和前值，環(huán)比僅增長0.2%，創(chuàng)下2014年以來最低增速，預(yù)期值和前值均為0.4%；同比增長1.7%，預(yù)期值為1.8%，前值為2.1%。
其次，金融市場中，資金開始持續(xù)流出歐洲市場，轉(zhuǎn)移至新興市場等“備選地”。如果歐央行過早過快收緊貨幣政策，或促使投融資情緒進(jìn)一步惡化。
資金流向監(jiān)測機(jī)構(gòu)EPFR最新數(shù)據(jù)顯示，歐洲股票型基金連續(xù)兩周出現(xiàn)資金凈流出，金額分別為9.6億美元、55.4億美元，累計(jì)金額達(dá)到65億美元；而同期新興市場股票基金連續(xù)兩周吸引資金凈流入，美國股票基金盡管此前一周曾出現(xiàn)大幅資金外流，但在最近一周也轉(zhuǎn)為資金凈流入，相比之下歐洲市場對(duì)于資金吸引力之低顯而易見。
歐洲央行在過去三年中大規(guī)模購買國債和民間債券，已把借款成本拉至記錄低點(diǎn)，并刺激了放貸活動(dòng)，但目前逐步緊縮無疑將對(duì)市場帶來壓力。歐洲央行對(duì)歐元區(qū)銀行從業(yè)者的最新調(diào)查顯示，他們預(yù)計(jì)第四季度貸款需求將進(jìn)一步增加，但隨著歐洲央行10月將購債規(guī)模減半并計(jì)劃于12月結(jié)束購債，市場融資條件將惡化。
再次，意大利風(fēng)波或有蔓延風(fēng)險(xiǎn)，這給歐央行帶來更大的壓力。
10月23日，歐盟正式駁回意大利政府的預(yù)算案，開創(chuàng)了歐盟成立以來要求成員國修改預(yù)算的先例。目前歐盟委員會(huì)要求意大利三周內(nèi)重新提交預(yù)算案，如果沒有改進(jìn)將啟動(dòng)懲罰程序。從當(dāng)下環(huán)境看，意大利問題難以得到根本解決。
意大利政府目前的經(jīng)濟(jì)政策即為擴(kuò)大公共支出，提高工資等以刺激經(jīng)濟(jì)。截至今年6月，意大利政府的債務(wù)高達(dá)約2.3萬億歐元，排名全球第三，在歐元區(qū)，意大利的債務(wù)嚴(yán)重程度僅次于希臘。如果意大利政府持續(xù)擴(kuò)大財(cái)政赤字，債務(wù)償還利息增加，意大利將會(huì)陷入一場新的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。但如果意大利開始實(shí)施相對(duì)緊縮的財(cái)政政策，則會(huì)導(dǎo)致福利降低，最終喪失選民支持，因此意大利政府的經(jīng)濟(jì)政策已經(jīng)陷入兩難。
更為重要的看點(diǎn)是，如果投資者開始大舉拋售意大利資產(chǎn)，歐央行會(huì)不會(huì)出手相幫。如果坐視不理，這個(gè)龐大的經(jīng)濟(jì)體會(huì)否帶來更負(fù)面的外溢效應(yīng)，但如果出資援助，會(huì)否帶來負(fù)面的示范效應(yīng)，區(qū)內(nèi)更多經(jīng)濟(jì)體將寄希望于歐央行的救助，這些對(duì)于歐央行制定未來政策都是不得不面臨的壓力。
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