全球貨幣政策日趨分化，市場(chǎng)對(duì)政策變化高度敏感
本周，日本央行和英國(guó)央行將召開(kāi)利率決議會(huì)議，在10月份全球市場(chǎng)大跌沖擊下，預(yù)計(jì)將按兵不動(dòng)。當(dāng)前全球貨幣政策日趨分化，市場(chǎng)將密切關(guān)注決策者措辭，探尋是否延后緊縮貨幣政策的信號(hào)。
利率決議預(yù)計(jì)按兵不動(dòng)
日本央行30日將召開(kāi)為期兩日的貨幣政策會(huì)議，市場(chǎng)預(yù)計(jì)在離通脹目標(biāo)較遠(yuǎn)的情況下，仍將維持利率在-0.1%不變。
在貨幣政策會(huì)議召開(kāi)前，媒體報(bào)道稱(chēng)，日本央行擬調(diào)整購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的時(shí)間。
27日媒體報(bào)道稱(chēng)，日本央行將考慮延遲購(gòu)買(mǎi)政府國(guó)債的時(shí)間，以鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)間的交易活動(dòng)。央行可能還考慮降低購(gòu)買(mǎi)中長(zhǎng)期國(guó)債的頻率。
盡管日本央行出現(xiàn)動(dòng)作微調(diào)，但并不意味著政策轉(zhuǎn)向。部分日本央行決策官員擔(dān)心，當(dāng)日本明年10月消費(fèi)稅上調(diào)導(dǎo)致消費(fèi)緊縮之際，出口將同時(shí)喪失動(dòng)能。
日本政府可能向央行施壓，要求實(shí)施額外刺激措施以減輕市場(chǎng)沖擊，但日本央行為額外刺激舉措設(shè)定了很高的門(mén)檻，已經(jīng)沒(méi)有太多政策選項(xiàng)。
英國(guó)央行將于11月1日公布最新的利率決議，市場(chǎng)也預(yù)計(jì)會(huì)維持利率不變，但受“脫歐”談判前景不明影響，該國(guó)下一次加息節(jié)奏可能將出現(xiàn)在明年5月。
央行行長(zhǎng)卡尼和其他決策者希望推進(jìn)未來(lái)幾年逐步提高借貸成本的計(jì)劃。這將使英國(guó)央行得以追隨美國(guó)和加拿大等國(guó)央行的步伐，但“脫歐”談判進(jìn)展緩慢可能影響其貨幣政策決策。
英國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)社會(huì) 研究 院最新報(bào)告預(yù)計(jì)，若出現(xiàn)無(wú)協(xié)議“脫歐”狀況，英國(guó)2019年和2020年經(jīng)濟(jì)增速料均放緩至0.3%。根據(jù)該智庫(kù)的預(yù)測(cè)，在無(wú)協(xié)議“脫歐”的情況下，英國(guó)預(yù)算赤字將由降轉(zhuǎn)升。
英國(guó)央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家霍爾丹表示，經(jīng)過(guò)數(shù)年的薪資成長(zhǎng)遲滯后，英國(guó)過(guò)去一年來(lái)薪資增長(zhǎng)“新黎明”跡象已有所增強(qiáng)，但上升步伐將很有限。
ING的 分析 師在客戶(hù)報(bào)告中稱(chēng)，“在當(dāng)前情況下，我們懷疑英國(guó)央行會(huì)尋求很快加息。但不可避免的是，‘脫歐’仍然是決策者考慮的頭號(hào)因素，鑒于我們還需要一段時(shí)間才能確定能否達(dá)成協(xié)議，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在放緩的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槠髽I(yè)和消費(fèi)者變得更為謹(jǐn)慎。”
外部挑戰(zhàn)或攪亂決策
10月份美國(guó)股市大跌影響全球，市場(chǎng)信心下滑給貨幣政策制定者更多壓力，原本制定的緊縮政策路徑可能受到影響。
最近一周，美國(guó)股市標(biāo)普500指數(shù)收于5月初以來(lái)最低，并接近修正區(qū)間，指數(shù)的收盤(pán)位較歷史收盤(pán)高點(diǎn)低10%以上，而納斯達(dá)克指數(shù)確認(rèn)進(jìn)入修正區(qū)間。
實(shí)際上，今年以來(lái)全球股市經(jīng)歷了大范圍下滑走勢(shì)。至少10個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體的股市下滑超過(guò)20%，進(jìn)入“熊市”。
高盛 分析 師估計(jì)，今年稍早的股市上漲給美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的0.5個(gè)百分點(diǎn)的提振效應(yīng)在10月消失。若市場(chǎng)再跌10%，將構(gòu)成更大的拖累，再加上財(cái)政支持“減退”，可能使明年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于約2%的水平。加息通常會(huì)讓經(jīng)濟(jì)減速，這讓已在加息路徑上的美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)停止加息變得復(fù)雜。
達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)總裁柯普朗本月對(duì)媒體表示，美聯(lián)儲(chǔ)面臨的“重大不確定性”是判斷減稅和增支舉措何時(shí)會(huì)減退，以及經(jīng)濟(jì)能夠保持怎樣的增速。“這在財(cái)政刺激進(jìn)行的過(guò)程中更難以判斷。”
對(duì)于日本的貨幣政策，消息人士指出，日本央行可能不會(huì)進(jìn)一步放寬政策，除非像雷曼兄弟倒閉這種級(jí)別的沖擊動(dòng)搖經(jīng)濟(jì)。不過(guò)消息人士同時(shí)表示，未來(lái)前景面臨的風(fēng)險(xiǎn)上升，可能使得日本央行不會(huì)很快討論退出超寬松政策。
剛剛維持貨幣政策不變的歐洲央行也釋放出“鴿派”信號(hào)。歐洲央行指出，保護(hù)主義加劇、新興市場(chǎng)脆弱、金融市場(chǎng)動(dòng)蕩造成的外部不確定性突出，中期內(nèi)仍需要大量貨幣政策刺激。歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉也對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)出疲弱的言論，被市場(chǎng)認(rèn)為帶有“鴿派”色彩，歐元隨即跌至2個(gè)月以來(lái)低點(diǎn)。
IHS Markit24日公布的歐元區(qū)10月制造業(yè)和服務(wù)業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)初值分別創(chuàng)下26個(gè)月和24個(gè)月來(lái)的新低。
除了全球市場(chǎng)波動(dòng)，英國(guó)央行還面臨額外的“脫歐”壓力。該行副行長(zhǎng)伍茲日前表示，英國(guó)各銀行必須持有足夠的現(xiàn)金，以抵御明年3月可能出現(xiàn)的任何沖擊金融市場(chǎng)的無(wú)序“脫歐”情況。
央行溝通問(wèn)題重重
隨著加拿大央行宣布加息并承諾徹底退出刺激方案，全球貨幣政策走向分化更加劇烈，市場(chǎng)對(duì)政策走向變化高度敏感，各大央行如何更清晰的指引成為各界焦點(diǎn)。
加拿大央行日前將隔夜基準(zhǔn)利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至1.75%，這是今年的第三次加息，也是自2017年開(kāi)始加息以來(lái)的第五次加息。
該央行還明確表示可能加快未來(lái)加息的步伐，加拿大經(jīng)濟(jì)幾乎滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)并且不需要任何刺激措施。
加拿大的決策令主要經(jīng)濟(jì)體間貨幣政策的分歧更加突出。但市場(chǎng)人士普遍感到當(dāng)前分歧不是最大問(wèn)題，更期待類(lèi)似加拿大央行的明確表態(tài)，而非模棱兩可的前瞻指引，若不清晰，較為脆弱的市場(chǎng)肯定會(huì)更加混亂。
近期多位央行領(lǐng)導(dǎo)出面澄清措辭，以免已經(jīng)發(fā)生動(dòng)蕩的市場(chǎng)繼續(xù)錯(cuò)誤判斷。
上個(gè)月美聯(lián)儲(chǔ)加息后發(fā)出一篇250字的聲明稿時(shí)，由于未出現(xiàn)“寬松”一詞，投資人把這解讀為美聯(lián)儲(chǔ)政策立場(chǎng)已經(jīng)不再算是寬松的訊號(hào)，一段時(shí)間內(nèi)利率或許不會(huì)再升。
但一個(gè)星期之后，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾打破了這種臆測(cè)，他表示去掉“寬松”一詞只代表政策按照美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期進(jìn)展。當(dāng)鮑威爾進(jìn)一步指出利率距離中性水準(zhǔn)尚遠(yuǎn)，國(guó)債收益率隨即勁升至七年高位。
歐洲央行總裁德拉吉9月形容通脹升速“活躍”之后，國(guó)債收益率急升。德拉吉之后也出面表示，選用這個(gè)詞并無(wú)政策訊號(hào)之意。
關(guān)于錯(cuò)誤解讀的疑慮，國(guó)際清算銀行(BIS)本月發(fā)布的一份 研究 論文指出，對(duì)于各種政策線索做出各式各樣的解讀并沒(méi)有太多好處，甚至可能有傷害經(jīng)濟(jì)之虞。
國(guó)際清算銀行指出，“我們的 研究 顯示，當(dāng)前瞻指引被觀察家解讀為對(duì)未來(lái)刺激政策的承諾時(shí)，效果最好。這支持以下論點(diǎn)：除非央行在解釋政策架構(gòu)時(shí)能夠更為明確，否則前瞻指引可能無(wú)法刺激經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)。事實(shí)上，還有可能妨礙經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)。”
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