新興市場(chǎng)的貨幣震蕩還未完結(jié)。8月底至今，新興市場(chǎng)多國(guó)貨幣遭遇輪番大跌，土耳其里拉、南非蘭特、巴西雷亞爾、印尼盾、阿根廷比索、印度盧比兌美元均都出現(xiàn)不同程度的跌勢(shì)。 分析 人士指出，隨著美元流動(dòng)性收緊預(yù)期升溫，新興市場(chǎng)短期仍繼續(xù)面臨壓力。但部分脆弱經(jīng)濟(jì)體的危機(jī)料不會(huì)全面蔓延，新興市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)仍可控。
新興市場(chǎng)現(xiàn)股匯債“三殺”
除外匯市場(chǎng)遭到打擊，新興市場(chǎng)的股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的表現(xiàn)也不容樂(lè)觀。二季度以來(lái)，MSCI新興市場(chǎng)股票指數(shù)下跌8%；摩根大通新興市場(chǎng)硬通貨債券指數(shù)（EMBI）下跌3.5%，摩根大通新興市場(chǎng)本幣債指數(shù)（ELMI）下跌5.8%。
分析 人士指出，2008年全球金融危機(jī)后，主要發(fā)達(dá)國(guó)家推行量化寬松貨幣政策，在全球風(fēng)險(xiǎn)水平較低、新興市場(chǎng)回報(bào)高的情況下，大量美元資本流入新興市場(chǎng)，而隨著美國(guó)進(jìn)入加息周期、美元升值，以及全球范圍內(nèi)的貿(mào)易沖突，資金開(kāi)始加速撤離部分新興市場(chǎng)。不過(guò)，今年以來(lái)幾個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣危機(jī)，更多是“內(nèi)生性因素”——高融資、高負(fù)債導(dǎo)致貨幣嚴(yán)重錯(cuò)配，企業(yè)及國(guó)家外債負(fù)擔(dān)嚴(yán)重。
以土耳其為例，其貿(mào)易赤字和外債數(shù)額均十分龐大。2017年，土耳其貿(mào)易逆差達(dá)到768億美元，貿(mào)易赤字占GDP比重超過(guò)9%；2018年一季度，其外債總額達(dá)4667億美元，占比GDP達(dá)55%，外債是外匯儲(chǔ)備的5.4倍。另?yè)?jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的報(bào)告，土耳其90%以上的外債以外幣計(jì)價(jià)。同樣的，過(guò)高的外債，過(guò)低的經(jīng)濟(jì)增速，使得阿根廷財(cái)政狀況惡化、國(guó)家財(cái)政常年處于赤字，而國(guó)家財(cái)政緊張，會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致投資收縮、經(jīng)濟(jì)下滑，由此陷入惡性循環(huán)。
危機(jī)料不會(huì)全面蔓延
分析 人士認(rèn)為，從整體來(lái)看，新興市場(chǎng)目前主要面臨三大風(fēng)險(xiǎn)：一是美元流動(dòng)性收緊。二是貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)。三是政策風(fēng)險(xiǎn)。但從目前來(lái)看，部分脆弱新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣危機(jī)蔓延成為整個(gè)新興市場(chǎng)的貨幣危機(jī)的可能性不大。
東盟與中日韓宏觀經(jīng)濟(jì) 研究 辦公室首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Khor Hoe Ee表示，美國(guó)不斷加息會(huì)促使投資組合再平衡，隨之而來(lái)的資本會(huì)流出也會(huì)給東亞地區(qū)國(guó)家?guī)?lái)壓力。但東亞地區(qū)整體的美元外匯儲(chǔ)備規(guī)模龐大且充裕，大部分區(qū)內(nèi)國(guó)家擁有足夠緩沖，可以承受一年期左右的短期資本外流壓力；雖然東亞的部分國(guó)家會(huì)面臨一些困難，但這些困難整體上還是可管理、可控的。”
美銀美林的資金動(dòng)向統(tǒng)計(jì)也顯示，盡管貨幣大幅貶值，但新興市場(chǎng)資產(chǎn)并沒(méi)有出現(xiàn)恐慌性的資金出逃現(xiàn)象；盡管新興市場(chǎng)債券創(chuàng)出了15年來(lái)的最低水平，但上一周新興市場(chǎng)股市流入4億美元，債市流入1億美元。此外，瑞信亞太首席投資官John Wood表示，2018年下半年，新興市場(chǎng)的股市料將表現(xiàn)良好，主要得益于科技、金融和能源板塊的增長(zhǎng)。
彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì) 研究 所（PIIE） 研究 員Jacob Kirkegaard也表示，目前新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣大多采用浮動(dòng)匯率，并且已經(jīng)大幅貶值，發(fā)生類(lèi)似1997年－1998年泰銖危機(jī)的可能性很小。
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