8月24日，為期3天的2018年全球央行年會將在美國懷俄明州杰克遜霍爾舉辦，該會議至今已有30多年的歷史，并素有政策拐點“晴雨表”之稱，對市場有重大影響，對投資者來說更是經(jīng)濟的風(fēng)向標。今年的全球央行年會將以“市場結(jié)構(gòu)變化對貨幣政策的影響”為主題進行深入討論。所謂市場結(jié)構(gòu)變化，主要包括了不斷變化的企業(yè)能力，消費者消費途徑以及金融危機后的銀 行業(yè) 環(huán)境。本屆央行年會希望能給政策制定者提供一些“實現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展，并物價穩(wěn)定”的建議。
過去幾年，在全球經(jīng)濟剛剛起步的背景下，全球央行年會一直聚焦于低利率、低增長的困境。不過，今年的經(jīng)濟背景有些不同，全球各主要經(jīng)濟體在2017年實現(xiàn)了同步增長，尤其是美國經(jīng)濟增長迅猛。隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，各國央行開始了貨幣政策正?；M程，利率上升預(yù)計會是本屆會議討論的重點。美、歐、日等主要經(jīng)濟體央行對加息的態(tài)度，直接影響著全球市場的漲落。尤其，近期土耳其危機引發(fā)新興市場動蕩加劇，美聯(lián)儲對于貨幣政策的表態(tài)自然成為了市場關(guān)注的焦點。
據(jù)悉，美聯(lián)儲現(xiàn)任主席鮑威爾將在會議開幕當天發(fā)表有關(guān)“經(jīng)濟變革中的貨幣政策”的重要演說。今年是鮑威爾在杰克遜霍爾的首秀，在加息周期已開啟的背景下，美聯(lián)儲官員預(yù)計今年還會有兩次加息，鮑威爾此前也曾表示，當前的最佳途徑就是保持漸進加息。但美元的持續(xù)走強給新興市場帶來了巨大壓力，市場希望美聯(lián)儲承認貨幣政策的責(zé)任。
目前，尚不清楚決策者們何時會按下漸進加息的暫停鍵。鮑威爾上月的表態(tài)讓形勢撲朔迷離，鮑威爾此前表示，漸進加息“目前”是適宜的。三菱日聯(lián)金融集團（MUFG）全球 市場 研究 主管哈爾佩尼則表示：“‘目前’意味著什么？它是否意味著前瞻指引可能將會發(fā)生變化。市場參與者迫切希望聽到美聯(lián)儲對‘目前’漸進加息是合適的說法的解釋。”投資者希望從鮑威爾在全球央行年會中的演說中尋得蛛絲馬跡。
美銀美林短期利率策略主管卡本納認為，鮑威爾可能對美國經(jīng)濟發(fā)表樂觀言論，并就變化的市場結(jié)構(gòu)及其對策略的影響提出一些思考。卡本納認為，美聯(lián)儲可能會最終決定提前停止縮減其資產(chǎn)負債表。北方信托公司首席經(jīng)濟學(xué)家坦南鮑姆則認為，在新興市場對美國經(jīng)濟前景構(gòu)成實質(zhì)威脅前，美聯(lián)儲可能不會作出背離經(jīng)濟基本面的超前決定。
荷蘭國際集團（ING）外匯策略師帕特爾表示：“值得關(guān)注的不僅是美聯(lián)儲是否承認新興市場的波動，還在于美聯(lián)儲是否承認它的政策信號在全球風(fēng)險偏好惡化中發(fā)揮了負面作用。在前美聯(lián)儲主席耶倫的領(lǐng)導(dǎo)下，我們可以相當肯定的是，這些市場狀況會讓聯(lián)邦公開市場委員會保持觀望的狀態(tài)。然而，杰克遜霍爾央行年會將允許鮑威爾重申美聯(lián)儲作為全球央行的角色，或作出重大轉(zhuǎn)變，正式采用‘美國優(yōu)先’的貨幣政策。”
除了對于貨幣政策的探討，目前本屆年會提交的 研究 論文和大部分正式會議討論都將聚焦于發(fā)達經(jīng)濟體以及“超級明星公司”。薪資增速緩慢成為了近期困擾美國經(jīng)濟的一大問題。經(jīng)濟復(fù)蘇使得大型企業(yè)盈利增長在近兩年屢創(chuàng)紀錄新高，締造出一個又一個“超級明星公司”。然而，勞動收入在國民總收入（GDP）中的占比卻在持續(xù)下降，公司盈利的增長似乎并未惠及員工。二戰(zhàn)后美國工薪階層的收入占GDP的64%，而如今穩(wěn)定在58%。經(jīng)濟加速增長、失業(yè)率下降沒能帶動薪資增速的上升，這讓人們不禁質(zhì)疑盈利的企業(yè)是否進行了合理加薪。
大型公司對工資的約束，對市場的掌控在多大程度上會影響到經(jīng)濟一直是學(xué)界討論的重點。東道主堪薩斯城聯(lián)儲在今年央行年會的前瞻中提到，今天的大型公司擁有的掌控市場的能力，可能比過去要更大。“這些轉(zhuǎn)變值得央行官員關(guān)注，因為這與全球經(jīng)濟中已經(jīng)出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性變化有關(guān)系，包括資本開支更少，勞動收入規(guī)?？s減，生產(chǎn)率增長緩慢，薪資上升遲滯，活力下降。”美國GDP已經(jīng)在二季度實現(xiàn)了超過4%的增長，但薪資增速一直保持穩(wěn)定。是否應(yīng)對企業(yè)采取更強硬的監(jiān)管措施，料將成為此次會議的另一個焦點。
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