近日，穆迪發(fā)布的《中國影子銀行季度監(jiān)測報告》顯示，2018年第二季度，中國影子銀行活動繼續(xù)縮減，2018年6月底影子銀行資產(chǎn)占GDP的比例降至73%左右，低于2017年底的79%和2016年底87%的峰值。從絕對規(guī)模來看，2018年前6個月影子銀行資產(chǎn)規(guī)模下降人民幣2.7萬億元，至62.9萬億元。
穆迪董事總經(jīng)理兼亞太區(qū)首席信用總監(jiān)邁克爾·泰勒表示，預(yù)計影子銀行資產(chǎn)縮減趨勢將在年內(nèi)有所放緩，因?yàn)楸O(jiān)管部門已采取漸進(jìn)的策略應(yīng)對國內(nèi)信貸增長的放緩和更嚴(yán)峻的外部環(huán)境。
上述情況可反映在兩個方面，監(jiān)管部門出臺更多措施提高銀行的貸款投放能力及其對公司債券的投資，同時對整體資管業(yè)務(wù)和銀行理財產(chǎn)品的監(jiān)管規(guī)定實(shí)施細(xì)則也有邊際上的放松。
不過，2018年上半年，委托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比均有所下滑，信托貸款增速也降至2016年第四季度以來最低水平。穆迪預(yù)計，年內(nèi)對這部分影子銀行活動的監(jiān)管可能依然嚴(yán)格，尤其是嵌套投資、同業(yè)交易和表外活動等領(lǐng)域。
穆迪 分析 師徐晶稱：“2018年第二季度按照我們調(diào)整后的社會融資總量數(shù)據(jù)衡量的總體信貸增長繼續(xù)放緩，受到委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票等核心影子銀行活動整體縮減的影響。因此，以社會融資總量/名義GDP衡量的杠桿率在第二季度趨于平穩(wěn)。”
需要關(guān)注的是，隨著影子信貸供應(yīng)減少，銀行貸款主導(dǎo)新增信貸供應(yīng)，占2018年上半年社會融資規(guī)模增量的96%。但是，更為嚴(yán)格的放貸標(biāo)準(zhǔn)、銀行在經(jīng)濟(jì)增長放緩形勢下較低的信貸投放意愿，將制約新增銀行貸款可抵消影子信貸供應(yīng)減少的程度。此外，即便銀行貸款投放提速，可能也會面臨自身資本和流動性的限制。
“常規(guī)銀行貸款主導(dǎo)2018年上半年新增信貸供應(yīng)，但銀行仍不愿向信用狀況較弱、此前依賴影子信貸的企業(yè)借款人放貸，令這些借款人面臨再融資風(fēng)險。”徐晶補(bǔ)充道。
具體來看，2018年第二季度銀行對居民和企業(yè)的中長期貸款余額同比增速均有所回落，體現(xiàn)為其在銀行對整體非金融部門貸款增長中的貢獻(xiàn)均有所下降。
此外，2018年6月小微企業(yè)貸款余額同比增速從去年同期的17.2%降至12.2%。上半年新增小微企業(yè)貸款占新增企業(yè)貸款總額的比例降至20.9%的5年同期低點(diǎn)。“小微企業(yè)貸款的相對疲弱再度顯示出在更不確定的經(jīng)濟(jì)前景下銀行信貸投放的謹(jǐn)慎立場。小微企業(yè)通常從常規(guī)銀行體系獲得的信貸支持較弱，因此也較依賴于影子信貸。”報告指出。
穆迪的報告指出，國內(nèi)信用評級較低的發(fā)行人企業(yè)債券收益率差擴(kuò)大，虧損的民營工業(yè)企業(yè)數(shù)量顯著高于一年前的水平。
在信貸形勢趨緊的情況下，取消發(fā)行的境內(nèi)公司債券數(shù)量大幅增加。2018年前6個月，400多只公司債券取消或延遲發(fā)行，創(chuàng)5年同期新高。盡管一些借款人（尤其是中國房地產(chǎn)開發(fā)商） 尋求境外市場發(fā)債，但全球市場融資環(huán)境也在趨緊。
在國內(nèi)公司債券違約上升以及外部風(fēng)險迅速變化的形勢下，國內(nèi)緊張的信貸環(huán)境顯露出一些放松跡象。
2018年第二季度央行對其他存款機(jī)構(gòu) （主要是政策性銀行和商業(yè)銀行） 的債權(quán)增至人民幣10.3萬億元，占央行總資產(chǎn)的比重微升至29%。人民銀行一直在使用定向流動性工具 （尤其是中期借貸便利） 積極管理同業(yè)流動性。此外，自6月份以來人民銀行將中期借貸便利的合格擔(dān)保品范圍擴(kuò)大到公司債券、小微企業(yè)貸款和綠色貸款等。
傳導(dǎo)機(jī)制方面，近來銀保監(jiān)會多次發(fā)文，要求加強(qiáng)監(jiān)管引領(lǐng)、打通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平，涵蓋了近段時間市場中提及的相關(guān)信貸難題。而從銀保監(jiān)會發(fā)布的數(shù)據(jù)來看，7月份新增貸款中基建和小微貸款占比近半，反映了以定向結(jié)構(gòu)性調(diào)整為主的信貸政策已見成效，后續(xù)監(jiān)管政策將進(jìn)一步從提升銀行風(fēng)險偏好以及加大低風(fēng)險資產(chǎn)供給兩方面同步推進(jìn)引導(dǎo)力度并持續(xù)加強(qiáng)。同時，銀保監(jiān)會還強(qiáng)調(diào)，正在從加大資金投放力度、推動機(jī)制創(chuàng)新、健全激勵機(jī)制三方面提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的水平，疏通資金傳導(dǎo)機(jī)制。
邁克爾·泰勒認(rèn)為，整體來看，盡管政策實(shí)施最近有邊際寬松的跡象，但政府嚴(yán)控金融風(fēng)險和推進(jìn)去杠桿政策目標(biāo)的大方向仍沒有變化。
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