近日，穆迪發(fā)布的《中國(guó)影子銀行季度監(jiān)測(cè)報(bào)告》顯示，2018年第二季度，中國(guó)影子銀行活動(dòng)繼續(xù)縮減，2018年6月底影子銀行資產(chǎn)占GDP的比例降至73%左右，低于2017年底的79%和2016年底87%的峰值。從絕對(duì)規(guī)模來(lái)看，2018年前6個(gè)月影子銀行資產(chǎn)規(guī)模下降人民幣2.7萬(wàn)億元，至62.9萬(wàn)億元。
穆迪董事總經(jīng)理兼亞太區(qū)首席信用總監(jiān)邁克爾·泰勒表示，預(yù)計(jì)影子銀行資產(chǎn)縮減趨勢(shì)將在年內(nèi)有所放緩，因?yàn)楸O(jiān)管部門(mén)已采取漸進(jìn)的策略應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)信貸增長(zhǎng)的放緩和更嚴(yán)峻的外部環(huán)境。
上述情況可反映在兩個(gè)方面，監(jiān)管部門(mén)出臺(tái)更多措施提高銀行的貸款投放能力及其對(duì)公司債券的投資，同時(shí)對(duì)整體資管業(yè)務(wù)和銀行理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管規(guī)定實(shí)施細(xì)則也有邊際上的放松。
不過(guò)，2018年上半年，委托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比均有所下滑，信托貸款增速也降至2016年第四季度以來(lái)最低水平。穆迪預(yù)計(jì)，年內(nèi)對(duì)這部分影子銀行活動(dòng)的監(jiān)管可能依然嚴(yán)格，尤其是嵌套投資、同業(yè)交易和表外活動(dòng)等領(lǐng)域。
穆迪 分析 師徐晶稱(chēng)：“2018年第二季度按照我們調(diào)整后的社會(huì)融資總量數(shù)據(jù)衡量的總體信貸增長(zhǎng)繼續(xù)放緩，受到委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票等核心影子銀行活動(dòng)整體縮減的影響。因此，以社會(huì)融資總量/名義GDP衡量的杠桿率在第二季度趨于平穩(wěn)。”
需要關(guān)注的是，隨著影子信貸供應(yīng)減少，銀行貸款主導(dǎo)新增信貸供應(yīng)，占2018年上半年社會(huì)融資規(guī)模增量的96%。但是，更為嚴(yán)格的放貸標(biāo)準(zhǔn)、銀行在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩形勢(shì)下較低的信貸投放意愿，將制約新增銀行貸款可抵消影子信貸供應(yīng)減少的程度。此外，即便銀行貸款投放提速，可能也會(huì)面臨自身資本和流動(dòng)性的限制。
“常規(guī)銀行貸款主導(dǎo)2018年上半年新增信貸供應(yīng)，但銀行仍不愿向信用狀況較弱、此前依賴(lài)影子信貸的企業(yè)借款人放貸，令這些借款人面臨再融資風(fēng)險(xiǎn)。”徐晶補(bǔ)充道。
具體來(lái)看，2018年第二季度銀行對(duì)居民和企業(yè)的中長(zhǎng)期貸款余額同比增速均有所回落，體現(xiàn)為其在銀行對(duì)整體非金融部門(mén)貸款增長(zhǎng)中的貢獻(xiàn)均有所下降。
此外，2018年6月小微企業(yè)貸款余額同比增速?gòu)娜ツ晖诘?7.2%降至12.2%。上半年新增小微企業(yè)貸款占新增企業(yè)貸款總額的比例降至20.9%的5年同期低點(diǎn)。“小微企業(yè)貸款的相對(duì)疲弱再度顯示出在更不確定的經(jīng)濟(jì)前景下銀行信貸投放的謹(jǐn)慎立場(chǎng)。小微企業(yè)通常從常規(guī)銀行體系獲得的信貸支持較弱，因此也較依賴(lài)于影子信貸。”報(bào)告指出。
穆迪的報(bào)告指出，國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)較低的發(fā)行人企業(yè)債券收益率差擴(kuò)大，虧損的民營(yíng)工業(yè)企業(yè)數(shù)量顯著高于一年前的水平。
在信貸形勢(shì)趨緊的情況下，取消發(fā)行的境內(nèi)公司債券數(shù)量大幅增加。2018年前6個(gè)月，400多只公司債券取消或延遲發(fā)行，創(chuàng)5年同期新高。盡管一些借款人（尤其是中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商） 尋求境外市場(chǎng)發(fā)債，但全球市場(chǎng)融資環(huán)境也在趨緊。
在國(guó)內(nèi)公司債券違約上升以及外部風(fēng)險(xiǎn)迅速變化的形勢(shì)下，國(guó)內(nèi)緊張的信貸環(huán)境顯露出一些放松跡象。
2018年第二季度央行對(duì)其他存款機(jī)構(gòu) （主要是政策性銀行和商業(yè)銀行） 的債權(quán)增至人民幣10.3萬(wàn)億元，占央行總資產(chǎn)的比重微升至29%。人民銀行一直在使用定向流動(dòng)性工具 （尤其是中期借貸便利） 積極管理同業(yè)流動(dòng)性。此外，自6月份以來(lái)人民銀行將中期借貸便利的合格擔(dān)保品范圍擴(kuò)大到公司債券、小微企業(yè)貸款和綠色貸款等。
傳導(dǎo)機(jī)制方面，近來(lái)銀保監(jiān)會(huì)多次發(fā)文，要求加強(qiáng)監(jiān)管引領(lǐng)、打通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平，涵蓋了近段時(shí)間市場(chǎng)中提及的相關(guān)信貸難題。而從銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)來(lái)看，7月份新增貸款中基建和小微貸款占比近半，反映了以定向結(jié)構(gòu)性調(diào)整為主的信貸政策已見(jiàn)成效，后續(xù)監(jiān)管政策將進(jìn)一步從提升銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好以及加大低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)供給兩方面同步推進(jìn)引導(dǎo)力度并持續(xù)加強(qiáng)。同時(shí)，銀保監(jiān)會(huì)還強(qiáng)調(diào)，正在從加大資金投放力度、推動(dòng)機(jī)制創(chuàng)新、健全激勵(lì)機(jī)制三方面提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的水平，疏通資金傳導(dǎo)機(jī)制。
邁克爾·泰勒認(rèn)為，整體來(lái)看，盡管政策實(shí)施最近有邊際寬松的跡象，但政府嚴(yán)控金融風(fēng)險(xiǎn)和推進(jìn)去杠桿政策目標(biāo)的大方向仍沒(méi)有變化。
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