自從2008年爆發(fā)國際金融危機(jī)之后，包括美聯(lián)儲和歐洲央行在內(nèi)的全球主要央行都在實(shí)施寬松貨幣政策，但隨著政策空間受限與負(fù)面效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，反對或反思聲音開始逐步上升。近年來，世界經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇和回暖，各國央行都在計(jì)劃逐步撤出他們花了10年注入全球經(jīng)濟(jì)以應(yīng)對金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退余波的廉價資金，全球經(jīng)濟(jì)正處在流動性的拐點(diǎn)上。但由于當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中還存在著一定的不平衡，各國對貨幣政策正?；耐七M(jìn)仍存在明顯差異。一些國家和地區(qū)已經(jīng)開始逐步收緊貨幣，而另一些國家和地區(qū)卻繼續(xù)保持寬松的貨幣政策。
今年已經(jīng)加息兩次的美聯(lián)儲無疑走在全球貨幣緊縮的最前端。金融危機(jī)之后，美國經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入新一輪的內(nèi)生性的正循環(huán)。在各項(xiàng)政策的刺激下，目前美國已進(jìn)入充分就業(yè)狀態(tài)，失業(yè)率徘徊在歷史低位。今年6月份，美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)達(dá)21.3萬人，平均時薪同比增長2.7%，超出經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前的預(yù)期。不僅如此，在勞動力市場持續(xù)走強(qiáng)的同時，美國的通脹率也達(dá)到了2%的目標(biāo)。在持續(xù)向好的經(jīng)濟(jì)形勢下，美聯(lián)儲官員對今年聯(lián)邦基金利率預(yù)測的中位值為2.4%。經(jīng)過今年3月和6月兩次加息之后，目前美國聯(lián)邦基金利率為1.91%。這意味著，今年還將有兩次加息。此外，美聯(lián)儲點(diǎn)陣圖給出的2019年聯(lián)邦基金目標(biāo)利率預(yù)測值是2.9%，2020年是3.4%，這意味著美聯(lián)儲在今年加息4次的基礎(chǔ)上，明后兩年還會分別加息兩次。美聯(lián)儲加息的步伐明顯在加快。
相較于美聯(lián)儲強(qiáng)烈的“鷹”派氣息，歐洲央行在加息方面的立場則要比市場預(yù)期的更加溫和。今年以來，盡管歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)仍保持增長，但圍繞經(jīng)濟(jì)增長前景的不確定性正在上升。一方面，意大利政治不確定性可能再度引爆債務(wù)違約風(fēng)險；另一方面，貿(mào)易保護(hù)主義加劇和油價上漲等因素也增加了歐洲經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險。為避免歐債危機(jī)再度上演，歐洲央行認(rèn)為，目前的政策利率將至少維持至2019年夏天，并暗示若有必要，歐洲央行可能延長QE時間。也就是說加息至少要等到明年下半年，這晚于最早于明年二季度開始加息的市場預(yù)期。歐洲央行行長德拉吉表示，歐洲央行在貨幣政策方面會耐心確定第一次加息的時間點(diǎn)，此后將采取逐步加息的做法。
盡管歐、美都已邁上了貨幣政策正?；?，但日本始終對收緊貨幣政策表現(xiàn)得很猶豫。這與近期日本一系列疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不無關(guān)系。今年一季度，日本國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比年率仍下滑0.6%與初值相同，終結(jié)了日本經(jīng)濟(jì)連續(xù)8個季度的增長。如果再出現(xiàn)一個季度的萎縮，則將符合經(jīng)濟(jì)衰退的技術(shù)定義，日本自1980年泡沫經(jīng)濟(jì)以來的最長增長期可能會戛然而止。加之近期公布的4月日本家庭支出數(shù)據(jù)意外回落、5月服務(wù)業(yè)訂單疲弱、4月核心CPI同比增幅較前值回落0.2個百分點(diǎn)，加大了日本經(jīng)濟(jì)在本季度陷入衰退的可能性。但如果日本國內(nèi)需求指標(biāo)在6月底之前得不到改善，那么，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性就會升高，屆時日本可能會更加需要貨幣政策的刺激。令人失望的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)讓日本距離實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)越來越遠(yuǎn)，繼續(xù)維持寬松貨幣政策似乎成為了日本央行的唯一選擇。
總體而言，當(dāng)前全球各主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策分化的根本原因，在于各個國家與地區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度不同。在強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)基本面支撐下，至今已完成了7次加息的美聯(lián)儲，未來仍將在貨幣政策正?；缆飞弦获R當(dāng)先；而受限于地緣政治及貿(mào)易風(fēng)險上升，歐洲貨幣政策還未開始緊縮，不過逐漸轉(zhuǎn)向緊縮的趨勢是明確的，但其開始時間可能將晚于市場預(yù)期；日本受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下行及通脹疲軟拖累，貨幣政策將繼續(xù)維持寬松。全球央行貨幣政策逐漸分化的格局仍將持續(xù)。
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