近日，日本央行對外發(fā)布《2018-2020財年經(jīng)濟物價形勢展望報告》，預(yù)測日本將持續(xù)保持高度寬松的財政狀況和政府支出；2018財年，經(jīng)濟繼續(xù)以高于潛在增長率的速度增長；2019財年，由于國內(nèi)需求放緩，增長速度預(yù)計將放緩，并在此后逐漸恢復(fù)，經(jīng)濟將繼續(xù)保持?jǐn)U張趨勢；2020財年，經(jīng)濟將保持受外部需求支撐的擴大趨勢，但由于企業(yè)投資的周期性放緩和消費稅上調(diào)影響，增長速度將持續(xù)放緩。
產(chǎn)出缺口改善 風(fēng)險依舊存在
一是經(jīng)濟活動風(fēng)險。海外經(jīng)濟發(fā)展將受到全球金融市場、新興經(jīng)濟體的發(fā)展情況、英國脫歐的談判和地緣政治等方面的影響。同時，計劃于2019年10月實施的消費稅上調(diào)，將影響消費者信心、就業(yè)和收入情況以及價格變化。此外，人口老齡化等中長期問題、監(jiān)管和體制改革尤其是勞動力市場改革、企業(yè)部門的創(chuàng)新、就業(yè)和收入情況將對企業(yè)和家庭的中長期預(yù)期產(chǎn)生影響。二是價格風(fēng)險。通脹預(yù)期雖呈現(xiàn)增長趨勢，但企業(yè)仍需一段時間來提高工資和價格，因此預(yù)期上漲將會滯后。此外，由于限價商品、部分服務(wù)價格和住房租金對產(chǎn)出缺口缺乏彈性，這將在一定程度上限制通脹上升。外匯匯率和國際大宗商品價格走勢的發(fā)展也將影響進口商品價格和國內(nèi)商品價格，導(dǎo)致物價水平波動。三是金融風(fēng)險。長期的財政失衡狀態(tài)，導(dǎo)致資本市場和金融機構(gòu)環(huán)境不樂觀。此外，低利率狀況導(dǎo)致金融機構(gòu)利潤縮減，機構(gòu)數(shù)量逐步縮減，影響金融體系穩(wěn)定性。但由于金融機構(gòu)具備充足的資本金，因此暫不構(gòu)成風(fēng)險。
多重利好顯現(xiàn) 通脹目標(biāo)可期
在日本國內(nèi)，安倍勞動力市場改革將引起工資上漲，個人消費增加。企業(yè)投資預(yù)計將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。國際上，由于美元處于強勢周期、日元貶值以及特朗普推行的貿(mào)易保護主義，有利于日本出口。在國內(nèi)外經(jīng)濟增長潛力上升的情況下，貨幣寬松措施的效果也將增強。
雖然與經(jīng)濟擴張和勞動力市場緊縮相比，CPI同比漲幅依然相對較弱，但由于通脹預(yù)期形成具有適應(yīng)性，需要一段時間才能達(dá)到2%。日本政府實施兩大措施，助推通脹預(yù)期實現(xiàn)目標(biāo)。一是安倍勞動力市場改革，內(nèi)容包括提高非正式員工待遇、減少加班、吸納外國勞動者等9個方面的具體措施。為使“收入提高”在安倍經(jīng)濟學(xué)的政策邏輯鏈中起到應(yīng)有的傳導(dǎo)作用，安倍政府從2014年起一直呼吁企業(yè)加薪，但效果有限。二是強勢美元對日元貶值的影響。隨著美國經(jīng)濟的強勁復(fù)蘇，美聯(lián)儲不斷提高聯(lián)邦基金利率，2018年3月22日，美國聯(lián)邦儲備委員會將聯(lián)邦基金利率調(diào)至1.50%至1.75%區(qū)間，維持年內(nèi)加息3次預(yù)期不變，預(yù)計在2019年至2020年將更加陡峭地加息。強勢美元周期的到來勢必會帶來日元的貶值，日元貶值將會使日本進口商品價格上升，進而提高通貨膨脹率。
安倍政府及日本央行旨在通過創(chuàng)造寬松的貨幣環(huán)境來刺激日本經(jīng)濟。雖然自2016年以來，日本連續(xù)8個季度實現(xiàn)經(jīng)濟增長，公司賬面盈利增加，但勞動者尚未從中獲益，收入上漲遲緩導(dǎo)致個人消費始終不振。為使“收入提高”在政策邏輯鏈中起到應(yīng)有的傳導(dǎo)作用，“勞動方式改革”（壓縮工作時間、提高個稅起征點、提供更好的社會保障等）將有助于提高日本國民的實際收入，打通“提高收入”這一關(guān)鍵環(huán)節(jié)，實現(xiàn)經(jīng)濟目標(biāo)。
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