隨著經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的發(fā)展，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)的聯(lián)系越來越緊密，對(duì)金融的依賴逐漸加深是正?，F(xiàn)象，也體現(xiàn)出我國(guó)現(xiàn)代金融業(yè)發(fā)展的成果。但是，細(xì)觀我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融市場(chǎng)波動(dòng)的情況，筆者認(rèn)為，從防控金融風(fēng)險(xiǎn)的角度上來說，我們需要謹(jǐn)防“過度金融化”問題。
首先，從金融占GDP的比重可以看出。起步較早、發(fā)展成熟的美國(guó)金融市場(chǎng)，金融業(yè)在GDP中的貢獻(xiàn)占7%。英國(guó)在1694年建立了世界上第一家股份制銀行——英格蘭銀行，可以說是現(xiàn)代金融業(yè)的鼻祖。英國(guó)金融 市場(chǎng)發(fā)展 時(shí)間最長(zhǎng)，但其金融業(yè)所占比重亦是7%。
我國(guó)金融發(fā)展起步較晚，但是金融業(yè)占GDP的比重已經(jīng)大于8%，超過了發(fā)達(dá)國(guó)家的水平。而我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展距離發(fā)達(dá)國(guó)家還有很大差距，制造業(yè)處在價(jià)值鏈的下游，科技發(fā)展也落后一定的距離。從數(shù)據(jù)來看，我國(guó)或存在一定程度上的“過度金融化”。
其次，通過深交所和上交所對(duì)于上市公司財(cái)報(bào)的審查可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)存在著杠桿過高、經(jīng)營(yíng)鏈條過長(zhǎng)的問題，整體發(fā)展有著“脫實(shí)向虛”的趨勢(shì)。根據(jù)國(guó)際清算銀行的數(shù)據(jù)，當(dāng)前我國(guó)企業(yè)部門債務(wù)率大于180%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出發(fā)達(dá)國(guó)家和其他新興經(jīng)濟(jì)體。企業(yè)部門大幅舉債，資金利用效率低下，產(chǎn)出轉(zhuǎn)換率較低，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率過高。以ST三維為例，作為一家連續(xù)兩年沒有盈利、收入逐年遞減、因環(huán)保問題被多次點(diǎn)名批評(píng)的國(guó)企，資產(chǎn)負(fù)債率竟高達(dá)98%。
此外，不僅企業(yè)杠桿過高，我國(guó)地方政府的債務(wù)問題日漸突出。從Wind數(shù)據(jù)可以看出，目前國(guó)內(nèi)一半以上政府的債務(wù)超出了其稅收收入，地方政府通過設(shè)立融資平臺(tái)變相舉債，對(duì)項(xiàng)目存在隱性擔(dān)保等，這些行為都造成巨額的政府債務(wù)。
高杠桿必然伴隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)的泡沫。2013-2014年的牛市轉(zhuǎn)熊市，是一次嚴(yán)重脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的泡沫牛市，大量企業(yè)市盈率高達(dá)300倍以上。諸如“匹凸匹”等蹭熱度、炒概念的公司，都能吸引大量的投資者。后來，股市從5000點(diǎn)以上的高位迅速跌破2500點(diǎn)，大量虛高的股價(jià)被打回原形。
所以可以說，我國(guó)當(dāng)前存在著“過度金融化”的苗頭，需要從金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩個(gè)方面下手加以預(yù)防。
金融方面，需要審查上市公司債務(wù)情況，加強(qiáng)對(duì)于公司財(cái)務(wù)信息公開的監(jiān)管；同時(shí)，提高財(cái)政資金使用效率，規(guī)范政府行為；完善金融市場(chǎng)相關(guān)制度，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)；更多地發(fā)展股權(quán)融資等直接融資方式，降低間接融資比例，引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，增強(qiáng)投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)教育，嚴(yán)打惡性投機(jī)行為。
實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)控實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿，加強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)從事金融市場(chǎng)的審查，鼓勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新和科技進(jìn)步，引導(dǎo)企業(yè)將資金更多地投入到產(chǎn)品研發(fā)上，而不是通過投資證券產(chǎn)品賺取收益；推進(jìn)供給側(cè)改革，妥善處理低生產(chǎn)率、高能耗的僵尸企業(yè)，提高資源利用效率；同時(shí)，政府在“大力振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)”政策方面，可以轉(zhuǎn)換執(zhí)政思路，將簡(jiǎn)單的資金補(bǔ)貼變?yōu)榻档?行業(yè) 門檻，放松市場(chǎng)準(zhǔn)入限制，減少行政審批環(huán)節(jié)，完善配套設(shè)施等。
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