2018年，在世界經(jīng)濟(jì)總體復(fù)蘇、“逆全球化”思潮和貿(mào)易保護(hù)主義傾向抬頭、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策外溢效應(yīng)變數(shù)和不確定性因素增加的國(guó)際背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將表現(xiàn)幾何？5月14日，《經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書春季號(hào)：2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景 分析 》發(fā)布暨中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)報(bào)告會(huì)在北京舉行。
報(bào)告指出，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性因素仍然突出，經(jīng)濟(jì)下行甚至危機(jī)反復(fù)的可能性并未消除。中國(guó)雖然面臨國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)力不足、金融風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚等諸多困難，但是經(jīng)濟(jì)總體依然保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，就業(yè)基本保持穩(wěn)定。
三大不確定性因素突出
報(bào)告指出，2017年，全球經(jīng)濟(jì)總體回暖，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和大部分發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體均呈現(xiàn)良好的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，投資增速回升，國(guó)際需求有所增強(qiáng)，國(guó)際貿(mào)易環(huán)境改善，同時(shí)，目前寬松的金融環(huán)境為經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步向好提供了支撐，經(jīng)濟(jì)信心普遍增強(qiáng)。預(yù)計(jì)2018年至2019年，全球經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持良好的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，并實(shí)現(xiàn)3%以上的增速。
當(dāng)然,全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性因素仍然突出，經(jīng)濟(jì)下行甚至危機(jī)反復(fù)的可能性并未消除。首先，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力依舊匱乏，目前仍沒(méi)有穩(wěn)定且可持續(xù)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)引擎，全球投資和需求并未實(shí)質(zhì)性改觀，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)體經(jīng)濟(jì)空心化，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)效率低下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)缺乏結(jié)構(gòu)性推動(dòng)力，全球經(jīng)濟(jì)潛在增速下滑，同時(shí)，經(jīng)濟(jì)刺激政策的邊際效應(yīng)迅速遞減，資產(chǎn)估值和債務(wù)水平過(guò)高，金融或匯率市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)仍在積聚。
其次，全球治理體系缺乏協(xié)調(diào)，自金融危機(jī)以來(lái)，大量注入的資本并未與具有穩(wěn)定還本付息能力的實(shí)體經(jīng)濟(jì)充分結(jié)合，貨幣流動(dòng)性速度受到抑制，進(jìn)而要求更多的流動(dòng)性寬松，導(dǎo)致惡性循環(huán)。金融市場(chǎng)高杠桿率和流動(dòng)性錯(cuò)配等風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期積聚，并可能不斷釋放，而國(guó)際市場(chǎng)的博弈更加劇了通過(guò)匯率手段競(jìng)爭(zhēng)性貶值的風(fēng)險(xiǎn)，這將導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)跨國(guó)資本流動(dòng)性的大幅泛濫和投資方向的無(wú)序聚集。而美元回歸正?；倪M(jìn)程標(biāo)志著各國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激政策出現(xiàn)了分化，該進(jìn)程的預(yù)期不確定加之其他主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的對(duì)沖，全球金融和匯率市場(chǎng)難免出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。
最后，全球發(fā)展的不均衡，伴隨著長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)低迷和金融動(dòng)蕩，全球收入分配格局正在加速惡化，這不僅包括國(guó)際社會(huì)高度關(guān)注的難民問(wèn)題以及主要經(jīng)濟(jì)體之間的收入分化問(wèn)題，甚至主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部的居民收入差距也在進(jìn)一步拉大，而失衡的收入分配機(jī)制與文化、宗教以及地緣政治因素相疊加必然會(huì)顯著加劇社會(huì)層面的矛盾、大幅提升沖突發(fā)生的可能性，成為困擾世界各國(guó)的重要社會(huì)問(wèn)題。全球經(jīng)濟(jì)的整體復(fù)蘇離不開世界政治和其他非經(jīng)濟(jì)因素的再平衡進(jìn)程。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)存在長(zhǎng)期隱患
美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)9年的調(diào)整，目前進(jìn)入了恢復(fù)的軌道。然而，報(bào)告指出，要說(shuō)美國(guó)經(jīng)濟(jì)就此將走上全面復(fù)蘇的坦途，顯然還為時(shí)尚早。在2017年11月22日公布的美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議紀(jì)要中，可以看出美聯(lián)儲(chǔ)決策者的躊躇及其原因。此外，鑒于不斷上升的資產(chǎn)估值和金融市場(chǎng)低波動(dòng)性，一些委員表達(dá)了對(duì)潛在金融“失衡”威脅上升的擔(dān)憂。他們認(rèn)為，一次資產(chǎn)價(jià)格的“劇烈回撤”可能對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較為明顯的負(fù)面影響，也就是說(shuō)，美國(guó)金融市場(chǎng)存在相當(dāng)大的波動(dòng)隱患。
對(duì)于美國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)的隱患，國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室的“NIFD金融指數(shù)”也早已提出警示。報(bào)告認(rèn)為，近兩年，必須高度關(guān)注美國(guó)企業(yè)盈利可持續(xù)性和金融市場(chǎng)流動(dòng)性的變化。這種變化一旦發(fā)生，勢(shì)必將終止美國(guó)股市長(zhǎng)達(dá)9年的牛市，進(jìn)而引發(fā)金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的再次動(dòng)蕩。換言之，美國(guó)股市自金融危機(jī)以來(lái)已持續(xù)上漲了8年多，這種金融資產(chǎn)的“價(jià)值重估”確實(shí)對(duì)美國(guó)的去杠桿和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)產(chǎn)生了積極作用，但是，如今美股的市盈率已經(jīng)超過(guò)了上證A股，如果企業(yè)的盈利水平不能持續(xù)支撐仍在不斷上行的市盈率，那么，一次大的市場(chǎng)下瀉，進(jìn)而引發(fā)金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，便是極有可能的。
觀察美國(guó)經(jīng)濟(jì)還有一個(gè)重要指標(biāo)，就是杠桿率的變化。 分析 其住戶、企業(yè)、金融部門和一般政府四大部門杠桿率的變化，不難看到，美國(guó)的去杠桿無(wú)非是將債務(wù)從住戶、金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移到了政府名下。因此，美國(guó)今后最大的問(wèn)題是政府財(cái)政赤字和債務(wù)問(wèn)題。如今，美國(guó)金融領(lǐng)域的問(wèn)題便已轉(zhuǎn)移到政府債務(wù)上。如此，恰如IMF嚴(yán)厲指出的那樣：政府債務(wù)赤字的不斷增加以及相應(yīng)債務(wù)的巨額累積，構(gòu)成美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的最大挑戰(zhàn)。近來(lái)，特朗普稅改政策的推出，更增加了問(wèn)題的復(fù)雜性。對(duì)此，美國(guó)當(dāng)局似乎并沒(méi)有給出明確有效的應(yīng)對(duì)方案。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)“硬著陸”
報(bào)告認(rèn)為，雖然面臨國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)力不足、金融風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚等諸多困難，但是中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，就業(yè)基本保持穩(wěn)定。2018年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在新常態(tài)下運(yùn)行在合理區(qū)間，結(jié)構(gòu)調(diào)整取得積極進(jìn)展，就業(yè)、物價(jià)保持基本穩(wěn)定，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)發(fā)生“硬著陸”。
具體而言，報(bào)告預(yù)計(jì)，2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.7%左右，增速比上年略微回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)年初預(yù)期6.5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，繼續(xù)保持在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的合理區(qū)間。此外，報(bào)告還預(yù)計(jì)，2018年第三產(chǎn)業(yè)增加值占比繼續(xù)提高，固定資產(chǎn)投資增速小幅回落，消費(fèi)增速總體平穩(wěn)，進(jìn)出口增速下降，貿(mào)易順差基本穩(wěn)定，CPI與PPI背離的剪刀差進(jìn)一步縮小，居民收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2018年居民消費(fèi)價(jià)格上漲1.9%，工業(yè)品出廠價(jià)格上漲3.4%。
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