瑞銀集團發(fā)布2018年中國經(jīng)濟展望 中國經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量將持續(xù)提升。
隨著消費在中國經(jīng)濟中所占比重越來越高，中國經(jīng)濟增長動力將會越來越穩(wěn)定。因此，即使中國經(jīng)濟未來面臨一定的下行壓力，中國市場和全球市場的波動都將是有限的。在中國經(jīng)濟增長結(jié)果更具穩(wěn)定和可預(yù)測性的形勢下，中國資產(chǎn)的相關(guān)風(fēng)險溢價應(yīng)該有所下降。
瑞銀集團日前在英國倫敦召開2018年全球宏觀經(jīng)濟與市場展望發(fā)布會。期間，瑞銀集團投資銀行部認為，2018年中國經(jīng)濟雖然面臨下行壓力，但供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和去杠桿將成為宏觀經(jīng)濟核心主題，預(yù)計總體經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量將不斷提升，硬著陸風(fēng)險大幅下降。
瑞銀集團新興市場跨資產(chǎn)策略負責(zé)人巴農(nóng)？巴韋賈在解釋中國經(jīng)濟下行壓力時表示，經(jīng)濟放緩壓力主要是中國政府更加關(guān)注經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量和主動管控的結(jié)果。一方面，中國政府抑制房地產(chǎn)過熱增長和打擊投機炒作的政策有助于房地產(chǎn)市場溫和降溫；另一方面，中國政府強化地方政府債務(wù)管理，旨在降低總體債務(wù)負擔(dān)。
值得關(guān)注的是，2018年中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)將持續(xù)改善。瑞銀集團投資銀行全球宏觀策略師亞努斯？康圖波魯斯表示，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級將持續(xù)推進。2018年消費將在中國經(jīng)濟增長中發(fā)揮更重要作用。
他表示，未來消費增速將持續(xù)超過投資和GDP增速。當(dāng)前，中國國內(nèi)就業(yè)市場穩(wěn)定、收入增長動力強勁，同時中國政府加強了國內(nèi)公共服務(wù)能力建設(shè)和社會安全網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。在消費信貸便利程度提升背景下，預(yù)計中國2018年、2019年國內(nèi)消費增速將超過7%。互聯(lián)網(wǎng)消費和網(wǎng)上購物的強勁增長態(tài)勢還將延續(xù)。隨著消費升級，可選消費和服務(wù)類消費在總體消費的比重也將進一步提升。
談及對于全球市場的影響，他表示，隨著消費在中國經(jīng)濟中所占比重越來越高，中國經(jīng)濟增長動力將會越來越穩(wěn)定。因此，即使中國經(jīng)濟未來面臨一定的下行壓力，中國市場和全球市場的波動都將是有限的。在中國經(jīng)濟增長結(jié)果更具穩(wěn)定和可預(yù)測性的形勢下，中國資產(chǎn)的相關(guān)風(fēng)險溢價應(yīng)該有所下降。
不少悲觀論者認為，中國房地產(chǎn)市場會大幅下行修正，對經(jīng)濟造成沖擊。對此，巴農(nóng)表示，中國未來房地產(chǎn)市場的放緩將是溫和的，市場硬著陸風(fēng)險較低。一方面，中國房地產(chǎn)市場庫存較低，房地產(chǎn)建設(shè)增速會保持相對穩(wěn)定；另一方面，隨著近年來產(chǎn)業(yè)調(diào)整，房地產(chǎn)相關(guān)大宗商品和工業(yè)部門生產(chǎn)投資模式已經(jīng)發(fā)生變化，提高了應(yīng)對市場降溫的能力。
在宏觀經(jīng)濟展望中，瑞銀集團認為中國2018年將繼續(xù)推進去杠桿進程。當(dāng)前，中國政府繼續(xù)將防止金融部門發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險和控制杠桿率作為首要關(guān)注，因此金融監(jiān)管將在2018年至2019年進一步強化，重點針對金融機構(gòu)內(nèi)部杠桿和影子銀行。預(yù)計在該時段內(nèi)，金融同業(yè)杠桿可能進一步下降，同時影子信貸增速也將持續(xù)放緩。
瑞銀集團表示，此前部分機構(gòu)擔(dān)憂中國去杠桿進程沖擊實體經(jīng)濟，但這一擔(dān)憂顯然沒有足夠的宏觀基礎(chǔ)支持。預(yù)計2018年去杠桿的持續(xù)推進對中國實體經(jīng)濟增長影響有限。一是中國去杠桿進程將是漸進式的，不會過度危及經(jīng)濟增長或者導(dǎo)致市場波動過大。二是隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推進，公司部門盈利能力和利潤上升，降低了對信貸的依賴。三是隨著結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)推進，中國經(jīng)濟核心動力部門對于信貸的依賴度大幅下降，同時外部需求和私人消費需求都保持相對穩(wěn)健。
2018年中國宏觀經(jīng)濟的另一主題是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)推進。瑞銀集團在展望中表示，預(yù)計未來中國將實行更為嚴(yán)格的環(huán)境監(jiān)管和更為深入的國企改革。隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和國有企業(yè)改革的持續(xù)推進，工業(yè)部門企業(yè)盈利前景將持續(xù)改善。受此影響，預(yù)計工業(yè)部門可能在2018年下半年開始加速資本投資和技術(shù)升級。
對于人民幣未來走勢，亞努斯表示，穩(wěn)定是其對于人民幣未來走勢的核心預(yù)期。他表示，當(dāng)前人民幣匯率已經(jīng)接近均衡匯率，未來數(shù)年內(nèi)將保持對一籃子貨幣的穩(wěn)定。目前，中國跨境資本流動已經(jīng)趨于均衡，外匯儲備也保持相對穩(wěn)定態(tài)勢。中美之間的政策協(xié)調(diào)已經(jīng)降低了雙邊大規(guī)模摩擦的可能。更為重要的是，即使當(dāng)前市場將美聯(lián)儲加息和縮表納入定價，預(yù)計美元在此后對主要貨幣仍將保持相對弱勢。
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