鳳凰iMarkets編譯自ZeroHedge網(wǎng)站，2018年資本市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)大崩潰？看看債券市場(chǎng)引發(fā)的混亂也許就會(huì)心中有數(shù)！
在 分析 人士比爾路布萊恩的印象中，2017年剩余的時(shí)間里，債券市場(chǎng)很可能會(huì)被壓垮——市場(chǎng)熱衷于保護(hù)今年已經(jīng)獲得的收益。但這恰恰又是一個(gè)錯(cuò)誤的趨勢(shì)。對(duì)于債券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，其似乎還有上升的節(jié)奏。而在中國(guó)央行向其金融系統(tǒng)（在市場(chǎng)搖擺不定的跡象中，中國(guó)國(guó)內(nèi)債券債券收益率出現(xiàn)急劇上升）注入470億美元的資金后，一場(chǎng)游戲又開(kāi)始上演了。其導(dǎo)致的結(jié)果就是讓全球股市再次走高。這一現(xiàn)象表明，全球各國(guó)央行很少擔(dān)心2018年債券市場(chǎng)的變化——如果市場(chǎng)出現(xiàn)問(wèn)題，也只不過(guò)是讓他們注入更多的資金而已。
但對(duì)于部分 分析 人士來(lái)說(shuō)，他們并不相信貨幣市場(chǎng)的扭曲現(xiàn)象會(huì)是一件好事?，F(xiàn)在，資本市場(chǎng)就像是巴甫洛夫的狗：只要搖一搖貨幣寬松的鈴鐺，市場(chǎng)就會(huì)垂涎三尺地開(kāi)始上漲。
當(dāng)然，股票市場(chǎng)不在這一話題的范疇之中，也不存在上述問(wèn)題。
事實(shí)上，現(xiàn)在的問(wèn)題就出現(xiàn)在債券市場(chǎng)，這里也是部分 分析 人士尋找資本市場(chǎng)大壩決堤的地方。他們認(rèn)為，2018年的大崩盤(pán)將從更深層、更黑暗的信貸市場(chǎng)開(kāi)始。
另外，這些 分析 人士也相信，債券市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)真實(shí)的泡沫。
他們相信，債券市場(chǎng)的泡沫將會(huì)從其高收益開(kāi)始。首先來(lái)看看債務(wù)抵押債券（Collateralised Loan Obligation）——即CLO市場(chǎng)。自2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，在1392筆債務(wù)抵押交易中只有20筆交易發(fā)生違約。當(dāng)作者引述這一數(shù)字時(shí)，很多人都感到驚訝，難道損失還會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大嗎？當(dāng)然不會(huì)。
從“大而不倒（Too-Big-To-Fail）”這一現(xiàn)狀中受益的金融機(jī)構(gòu)不僅僅只有銀行。很多債務(wù)抵押債券（CLO）也一樣獲益匪淺。2008年時(shí)，部分聰明的信貸基金就認(rèn)識(shí)到一點(diǎn)，自己能夠從“大而不倒”這一特殊背景中獲益，并能夠從那些驚慌失措的賣(mài)家手里買(mǎi)入大量廉價(jià)債務(wù)抵押債券。在雷曼兄弟違約發(fā)生后，隨著全球金融危機(jī)的進(jìn)一步擴(kuò)大，各國(guó)金融監(jiān)管部門(mén)開(kāi)始停止阻止金融危機(jī)蔓延的腳步，而銀行不愿承擔(dān)進(jìn)一步的損失，由此造成利率出現(xiàn)大幅下跌。這意味著此時(shí)發(fā)行債券的高杠桿公司能夠在這種情況下得以幸存，并能更好地償還現(xiàn)有的債務(wù)。
回頭來(lái)看，2008年爆發(fā)的全球金融危機(jī)是一種消費(fèi)者債務(wù)危機(jī)——由抵押貸款引發(fā)。今天，全球各地依然存在著與以往類(lèi)似的消費(fèi)者債務(wù)危機(jī)問(wèn)題（來(lái)自于信用卡、汽車(chē)貸款和學(xué)生貸款領(lǐng)域）。有一個(gè)不容置疑的事實(shí)是，在過(guò)去十年時(shí)間里，由于存在巨大的收入不平等問(wèn)題。很多消費(fèi)者的收入減少了，但消費(fèi)支出卻相應(yīng)增加了——這無(wú)疑會(huì)讓消費(fèi)者債務(wù)危機(jī)在某些時(shí)候卷土重來(lái)。并困擾整個(gè)資本市場(chǎng)。
但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，下一場(chǎng)金融危機(jī)很可能會(huì)來(lái)自于企業(yè)債務(wù)，而信貸市場(chǎng)也會(huì)亦步亦趨，效仿2008年消費(fèi)者債務(wù)危機(jī)發(fā)生時(shí)的局面。高收益市場(chǎng)是可能的危機(jī)來(lái)源——隨著市場(chǎng)復(fù)蘇，銀行將再次開(kāi)始大筆放貸，而低利率會(huì)迫使投資者脫離信貸風(fēng)險(xiǎn)曲線以獲得回報(bào)。那些過(guò)去只買(mǎi)AAA級(jí)別基金的投資者，現(xiàn)在可能會(huì)買(mǎi)入投機(jī)性的B級(jí)基金。這就是對(duì)資產(chǎn)的需求。這些公司已經(jīng)能夠杠桿化和再融資，并進(jìn)一步提高杠桿率，從而以前所未有的速度進(jìn)行再融資。
隨著私人股本通過(guò)債務(wù)來(lái)刺激回報(bào)，這種局面會(huì)進(jìn)一步加劇。而隨著需求呈指數(shù)級(jí)的增長(zhǎng)，借款人已經(jīng)能夠削減契約，并使那些負(fù)債累累的公司更容易、更簡(jiǎn)單地籌集到越來(lái)越多的貸款。
這種局面會(huì)在哪里結(jié)束？
隨著未來(lái)利率的上升，投資者將會(huì)看到劇情反轉(zhuǎn)的一刻，這將是一次規(guī)模巨大的重蹈覆轍。僵尸企業(yè)的崛起和衰落，根本無(wú)法滿(mǎn)足債務(wù)償付的要求。這種情況不僅與信貸市場(chǎng)的其余部分相爭(zhēng)，而且還會(huì)波及股票市場(chǎng)。
更為緊迫的是，這場(chǎng)危機(jī)即將會(huì)到來(lái)，而它給人們的感覺(jué)與2007年6月的經(jīng)歷非常相似。2007年6月份時(shí)，美國(guó)國(guó)內(nèi)第一批以抵押貸款為背景的基金開(kāi)始出現(xiàn)震蕩（就像山崩之前滑落的飛石一樣）。這些現(xiàn)象解釋了高杠桿部門(mén)垃圾債券市場(chǎng)苦苦掙扎的原因。而那些與高杠桿消費(fèi)者（比如醫(yī)療和通信部門(mén)）相關(guān)的企業(yè)，現(xiàn)在也正在債務(wù)麻煩中拼命掙扎。
基本上來(lái)說(shuō)，自2008年金融危機(jī)以來(lái)，幾乎沒(méi)有什么資產(chǎn)是固定不變的。10年后的今天，投資者將目睹下一個(gè)即將破裂的泡沫。現(xiàn)在，投資者應(yīng)該小心翼翼地對(duì)待企業(yè)債務(wù)。
英國(guó)房地產(chǎn) 行業(yè) 的現(xiàn)狀
幾天以前，有 分析 人士曾點(diǎn)評(píng)英國(guó)國(guó)內(nèi)的房?jī)r(jià)走勢(shì)。在過(guò)去五年時(shí)間里，該國(guó)房?jī)r(jià)漲幅達(dá)到50%——而這一時(shí)期的個(gè)人收入?yún)s停滯不前。其造成的后果是，幾乎沒(méi)有人能夠以正常的工資收入來(lái)負(fù)擔(dān)一套房屋的貸款——而《金融時(shí)報(bào)》隨后也發(fā)表了一篇精彩文章。作者在文章中稱(chēng)，如果將自己總收入中的20%儲(chǔ)蓄下來(lái)買(mǎi)房，那么自己60年的儲(chǔ)蓄加起來(lái)也只能買(mǎi)到一間臥室。
簡(jiǎn)而言之，撒切爾時(shí)代的偉大神話已經(jīng)在這個(gè)國(guó)家消亡。在如今的英國(guó)，買(mǎi)房夢(mèng)不會(huì)發(fā)生在我們的下一代身上。他們將被迫通過(guò)租房來(lái)尋得棲身之地。房地產(chǎn)市場(chǎng)是倫敦非常昂貴的一個(gè)市場(chǎng)。目前，這座城市中的抵押貸款成本要比租房成本便宜得多。但隨著未來(lái)利率的上升，現(xiàn)有的結(jié)構(gòu)將會(huì)被徹底顛覆。
不知何故，人們必須以同等或低于抵押貸款的價(jià)格建造部分像樣的出租房。畢竟，如果你擁有一所房子，你就可以在住宿方面節(jié)省資金。而且你也可以從房屋資產(chǎn)的增值中得到所有好處。從歷史上看，住房是一種比股票更具有表現(xiàn)力的資產(chǎn)，也許還可以從稅收角度來(lái)衡量其中的好處，但沒(méi)有一個(gè)明智的政治家會(huì)考慮到這個(gè)問(wèn)題。
為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，大家需要鼓勵(lì)公共和私人房東與其他所有人一起建造新的，高質(zhì)量的出租房——而令人驚訝的是，在目前的政府政策下，這是有可能的，比如私有化住房協(xié)會(huì)。在這一點(diǎn)上，普通人也許會(huì)感到震驚——持有這種觀點(diǎn)的人是在贊揚(yáng)政府嗎？
保險(xiǎn)和養(yǎng)老基金將會(huì)為這些資產(chǎn)提供資金——他們知道一點(diǎn)，從理論上來(lái)講，房屋就像“房屋一樣安全”!住房協(xié)會(huì)有一個(gè)明確的作用，就是成為高質(zhì)量租賃/社會(huì)住房的提供者。
而最大的風(fēng)險(xiǎn)在于，一些政治傻瓜將決定用一些欠考慮的“購(gòu)買(mǎi)權(quán)”政策，來(lái)提高他們個(gè)人的選舉前景。但這些政策只會(huì)刺激人們的預(yù)期，推高消費(fèi)者的借貸數(shù)目，使原本繁榮的房屋市場(chǎng)錦上添花，最終卻使其無(wú)法滿(mǎn)足普通大眾的住房需求。
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