美國財(cái)報(bào)季本周進(jìn)入尾聲，收益和銷售額遠(yuǎn)超預(yù)期。標(biāo)普500指數(shù)公司已有406家公布季度業(yè)績，其中有332家公司收益超出預(yù)期，占比72.2%。然而，在此過程中，美股卻無視利好，上漲乏力。
市場人士觀察到美股結(jié)構(gòu)正發(fā)生三大變化。首先，美股市場中的中概股關(guān)注度不斷上升，從小眾投資逐漸成為華爾街的主流配置之一。其次，今年以來幾乎排名墊底的歐洲股市，企業(yè)盈利不斷改善，這類資產(chǎn)很可能成為2018年大類資產(chǎn)配置之星。第三，美聯(lián)儲“明年加息四次”的預(yù)期，目前看來有點(diǎn)懸，縮表遠(yuǎn)沒有預(yù)期的那么激進(jìn)。
2017年，全球股市漲聲一片，美股及新興市場股市一起高歌猛進(jìn)。在“大漲之年”即將收官之時(shí)，市場悄然出現(xiàn)分化，機(jī)構(gòu)則加緊在分化中尋求明年的布局機(jī)會。
中國新經(jīng)濟(jì)概念股將持續(xù)走強(qiáng)
四季度，在美上市的中概股進(jìn)入加速上漲階段。中概股正從最初的小眾板塊，發(fā)展成大機(jī)構(gòu)不得不配置的核心資產(chǎn)。對于上漲過快的質(zhì)疑，這些中概股以強(qiáng)勁的財(cái)報(bào)業(yè)績有力地反駁回去。
三季度，京東成為電商板塊中的一顆冉冉升起的新星，凈利潤同比大漲359%。根據(jù)財(cái)報(bào)，三季度京東在非美國通用會計(jì)準(zhǔn)則下的持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)凈利潤達(dá)到創(chuàng)歷史新高的22億元人民幣（約合3.3億美元）；美國通用會計(jì)準(zhǔn)則下持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)凈利潤為10億元人民幣，第三季度凈收入達(dá)到837億元人民幣，同比增長39.2%。截至2017年9月30日，京東過去12個(gè)月的活躍用戶數(shù)為2.663億，同比增長34%。
另一家電商巨頭阿里巴巴財(cái)報(bào)顯示，三季度集團(tuán)營收為551.22億元人民幣（約合82.85億美元），同比增長61%。凈利潤為174.04億元人民幣，同比增長146%。不按美國通用會計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算，其凈利潤220.89億元人民幣，同比增長71%。另外，根據(jù)阿里巴巴12日零點(diǎn)公布的數(shù)據(jù)，今年“雙11”天貓、淘寶總成交額1682億元人民幣，刷新紀(jì)錄。
截至14日收盤，京東市值為553.66億美元，阿里巴巴市值則為4646.36億美元。
受益于中國消費(fèi)升級優(yōu)勢，中概股中的一些消費(fèi)細(xì)分領(lǐng)域龍頭同樣表現(xiàn)出色。生活服務(wù)平臺58同城三季度總營收為27.225億元人民幣（約合4.102億美元），同比增長33.3%，超過此前預(yù)計(jì)的26.5億元人民幣。兩家專注K12教育的公司則顯示出強(qiáng)勁的市場潛力。新東方發(fā)布季報(bào)顯示，公司三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.61億美元，同比增長23.8%，凈利潤1.58億美元，同比增長12.3%。好未來發(fā)布季報(bào)顯示，公司三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.56億美元，同比增長68.1%，凈利潤0.60億美元，同比增長6.7%。市場 分析 人士認(rèn)為，中國市場K12教育依然在高速發(fā)展，這些品牌公司離 行業(yè) 瓶頸尚早。對于兩個(gè)百億級別的企業(yè)，未來幾年大概率能夠保持30%以上的復(fù)合增速。
回顧今年總體表現(xiàn)，中概股龍頭漲幅接近翻倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美股相關(guān)板塊的漲幅。對于這一輪補(bǔ)漲，在一些QDII基金經(jīng)理看來，這是中國龍頭公司在全球市場重新定價(jià)的過程。從6月份以來，無論是 港股 、A股，還是美股中的中概股，持續(xù)上漲的多為中國各個(gè)細(xì)分 行業(yè) 的龍頭。在新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域里面，不斷演奏著結(jié)構(gòu)優(yōu)化、贏家通吃的時(shí)代主旋律， 行業(yè) 龍頭相對于挑戰(zhàn)者的優(yōu)勢越來越大。“新經(jīng)濟(jì)不僅包括互聯(lián)網(wǎng)龍(25.00 -1.96%)頭，還包括新興消費(fèi)模式及科技創(chuàng)新主導(dǎo)的智能制造。這部分中國核心資產(chǎn)將受到全球資金持續(xù)關(guān)注，也是下一個(gè)階段的主流投資品種。”滬上一名管理中型規(guī)模的基金經(jīng)理對記者表示。
上述判斷得到海外機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。就在前兩年，瑞銀、大摩等機(jī)構(gòu)都對 中國經(jīng)濟(jì) 預(yù)期比較悲觀。然而，雖然10月中國經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)并未超預(yù)期，但摩根士丹利依然發(fā)布了堅(jiān)定看多中國的報(bào)告。在13日發(fā)布的 研究 報(bào)告 中，大摩認(rèn)為中國將在2025年邁過人均國民收入1.37萬美元的門檻，步入高收入國家行列，這比大摩此前的預(yù)計(jì)提前了兩年。英國牛頓投資管理公司新興市場和亞洲股票團(tuán)隊(duì)的投資主管羅伯特·李預(yù)計(jì)：“未來，中國提供消費(fèi)者服務(wù)的公司將增長15%，私人公司的增長空間在30%或更多。中國的教育和 醫(yī)療保健 相關(guān)領(lǐng)域潛力巨大。”
“低調(diào)”的歐洲股市值得期待
“歐洲市場的情況與上述中國 龍頭股 不同。鑒于最近多個(gè)環(huán)球指數(shù)屢創(chuàng)新高，歐洲股市則持續(xù)低位徘徊，明年補(bǔ)漲概率很大。”上述QDII基金經(jīng)理表示。截至上周二，歐洲股市已經(jīng)連續(xù)第六個(gè)交易日走低。當(dāng)日，泛歐斯托克600指數(shù)下跌0.6%，報(bào)收于383.86點(diǎn)，創(chuàng)下自9月22日以來的最低收盤點(diǎn)位。
從估值來看，歐洲市場已經(jīng)顯現(xiàn)出很強(qiáng)的吸引力。根據(jù)市場公司數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前歐洲股市的市凈率低于長期平均值，歐洲企業(yè)的盈利則在恢復(fù)增長。同時(shí)，歐洲股市的市盈率也正處于歷史低位，歐洲股市目前的正?；杏适?9.2倍，而美股的市盈率接近29倍。從歷史正?；杏蕘砜矗瑲W洲股市長期平均市盈率為21.5倍。從這一維度來 分析 ，歐洲股票仍存在良好的上漲潛力。
拉長時(shí)間來看，將歐洲股市與美股相比較，歐洲企業(yè)盈利情況仍比金融危機(jī)之前的峰值低約五成，美國企業(yè)盈利情況卻已經(jīng)比金融危機(jī)之前的高位高出超過一成半。鑒于此，歐洲企業(yè)盈利還有上漲空間。這些都利好歐洲股市，而把握基本面將再次成為投資的關(guān)鍵。
與此同時(shí)， 歐元 貶值似乎已接近尾聲。上周二 歐元兌美元 大幅攀升，盤中觸及1.18整數(shù)位關(guān)口。這是另一利好歐洲股票的跡象。歐元這一輪升值背后的邏輯是歐洲經(jīng)濟(jì)環(huán)境明顯向好。日前，歐盟宣布將今明兩年歐元區(qū)GDP增長預(yù)期分別上調(diào)至2.2%、2.1%，預(yù)計(jì)2019年為1.9%。與此同時(shí)，歐盟將2017年失業(yè)率預(yù)期由9.4%下調(diào)至9.1%，預(yù)計(jì)2018年、2019年失業(yè)率分別為8.5%、7.9%。
對于通脹和復(fù)蘇，政策當(dāng)局更希望看到后者。10月份， 歐洲央行 宣布購債計(jì)劃將延長到至少明年9月。上周一，歐洲央行公布例行月度購債數(shù)據(jù)時(shí)，首次公布了預(yù)計(jì)的月度債券贖回金額。數(shù)據(jù)顯示，未來12個(gè)月歐洲央行資產(chǎn)購買計(jì)劃中，債券贖回總額達(dá)到1298億歐元，其中1015億歐元是在央行的公債購買計(jì)劃內(nèi)。這些舉措都說明，歐洲央行暫時(shí)不會啟動緊縮的貨幣政策。歐洲央行首席 經(jīng)濟(jì)學(xué)家 普雷特日前表示，歐洲央行決定延長資產(chǎn)購買計(jì)劃，此舉強(qiáng)化了央行長期維持利率在當(dāng)前水平不變的前瞻指引。
美聯(lián)儲12月加息概率降低
上周，全球金融市場都將目光聚焦在兩項(xiàng)重磅經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)——美國CPI通脹和零售銷售數(shù)據(jù)，然而上述數(shù)據(jù)均不及預(yù)期。由于美聯(lián)儲強(qiáng)調(diào)利率決定將取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，而消費(fèi)支出占美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的70%左右，美國零售銷售數(shù)據(jù)經(jīng)常在金融市場掀起驚濤巨浪，因此被稱為“恐怖數(shù)據(jù)”。
由于美國CPI數(shù)據(jù)不及預(yù)期，尤其是住房價(jià)格疲軟及汽車價(jià)格大幅下跌，市場對美聯(lián)儲12月加息的看法出現(xiàn)搖擺。高盛 分析 師在數(shù)據(jù)公布后表示，將美聯(lián)儲12月加息預(yù)期從80%下調(diào)至75%。從市場的即時(shí)反應(yīng)看，美聯(lián)儲12月加息的隱含概率從80%下滑至73%。兩則重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布后， 美元指數(shù) 跌至兩周半新低，報(bào)94.12，日內(nèi)跌約0.4%。
很多時(shí)候市場相信“數(shù)據(jù)差未必是壞事”的投資邏輯，因?yàn)閿?shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱束縛貨幣政策當(dāng)局的手腳，流動性壓力反而會減輕。這一“傳統(tǒng)智慧”很快在決策層的講話中得到印證。日前，美聯(lián)儲主席耶倫、歐洲央行行長德拉基、 英國央行 行長卡尼和 日本央行 行長黑田東彥組成一個(gè)“全明星陣容”的討論小組。會議傳遞出相對鴿派的基調(diào)，耶倫表示，聯(lián)儲的前瞻指引是有效的、必要的，但充分的溝通并不意味著就要提前“告知”市場決議的內(nèi)容。
另一方面，美聯(lián)儲正處于重要的人事更迭階段，這同樣會令加息決定久拖不決。在美聯(lián)儲主席人選塵埃落定后，美聯(lián)儲副主席和紐約聯(lián)儲行長繼任人選的選拔一直在緊鑼密鼓地進(jìn)行之中。美聯(lián)儲主席、副主席和紐約儲行行長歷來被并稱為“三巨頭”，他們在聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）擁有永久投票權(quán)。
據(jù)美國當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道，鮑威爾獲美聯(lián)儲主席提名后，白宮啟動了副主席的選拔進(jìn)程。副主席一職考慮的人選范圍相當(dāng)廣泛，白宮最看重候選人在貨幣政策上的經(jīng)驗(yàn)。美國白宮考慮任命德國安聯(lián)首席經(jīng)濟(jì)顧問埃爾·埃利安為美聯(lián)儲副主席。在出任安聯(lián)集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)顧問以前，埃利安任 太平洋 (3.74 -2.60%, 診股 )投資管理公司CEO兼聯(lián)席投資官。太平洋投資管理公司以債券交易出名，其創(chuàng)始人就是鼎鼎大名的“債券之王”格羅斯。
對于當(dāng)前的政策環(huán)境，富國銀行投資 研究 所的全球資產(chǎn)配置主管特蕾西·麥克米倫在最近的一份報(bào)告中寫道：“當(dāng)前的 宏觀經(jīng)濟(jì) 環(huán)境，支持廣泛的資產(chǎn)價(jià)格一直到明年年底都會維持或接近當(dāng)前水平。”同樣，從投資大鱷的倉位數(shù)據(jù)來看，大型機(jī)構(gòu)目前依然維持較高倉位。根據(jù)最新的三季報(bào)數(shù)據(jù)，“股神” 巴菲特 旗下伯克希爾-哈撒韋公司今年三季度再度大舉增持蘋果公司股票。今年三季度，該公司增持390萬股 蘋果股票 ，使其合計(jì)持股數(shù)達(dá)到1.341億股。該公司還選擇加倉 消費(fèi)金融 企業(yè)Synchrony Financial和農(nóng)業(yè)巨頭孟山都。
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