相比往年，今年的全球經(jīng)濟(jì)形勢更顯不同：得益于后危機(jī)時代的超常規(guī)刺激舉措，世界多地經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，復(fù)蘇跡象更為明顯。與此同時，在長達(dá)多年的超低利率以及量化寬松政策刺激之下，全球金融市場急劇膨脹。除了全球債市大幅擴(kuò)容、已經(jīng)數(shù)倍于世界GDP總量之外，全球股市更是高歌猛進(jìn)，美股牛市迭創(chuàng)新高令人咋舌。
就全球主要央行來說，今年以來，加息不再是美聯(lián)儲的“獨(dú)角戲”，七國集團(tuán)中，加拿大央行、英國央行也跟進(jìn)加息。如何才能在退出時期更好地衡量并降低金融市場大幅波動以及爆發(fā)危機(jī)的風(fēng)險，成為各大央行關(guān)注的焦點(diǎn)之一。
當(dāng)?shù)貢r間本周二，美聯(lián)儲主席耶倫、歐洲央行行長德拉吉、英國央行行長卡尼和日本央行行長黑田東彥在德國法蘭克福齊聚一堂，共同出席歐洲央行溝通會議。在本次會議上，四大央行行長均發(fā)出承諾，在未來采取貨幣政策變動前，將重視前瞻指引，加強(qiáng)與市場溝通。
從歷史來看，央行在退出貨幣刺激過程中，如若缺乏事前充分溝通，則很容易觸發(fā)全球金融市場的大幅震蕩。以2015年為例，由于美聯(lián)儲加息時點(diǎn)并不明晰，全球金融市場幾經(jīng)蹂躪。其中，美國原油期貨價格跌至每桶34.53美元的低點(diǎn)；布倫特原油期貨價格則下滑至每桶36.33美元，創(chuàng)下2008年12月以來最低點(diǎn)，且距離2004年創(chuàng)下的歷史低位每桶36.20美元近在咫尺。此外，國際金價也跌至2010年2月以來最低水平，銅價跌穿每噸4500美元的重要支撐點(diǎn)，這是2009年以來銅價首次跌至該價格之下。
不僅如此，當(dāng)年的新興市場貨幣處境更是雪上加霜，包括馬來西亞林吉特、印尼盧比、俄羅斯盧布以及巴西雷亞爾等多國貨幣對美元匯率都曾暴跌至歷史最低點(diǎn)，一度拉響匯率危機(jī)的“警報”；市場甚至再度出現(xiàn)亞洲、拉美金融危機(jī)會否重來的擔(dān)憂之聲。
德拉吉11月14日表示，前瞻指引是一個有用的工具。“到目前為止，我們使用這個工具是成功的。”他說，“為什么拋棄已經(jīng)證明有效的貨幣政策工具？”雖然歐洲央行已經(jīng)推出縮減每月量化寬松規(guī)模的計劃，但通過措辭變化，歐洲央行令市場對其加息預(yù)計的時點(diǎn)大致在2019年中期。這樣的預(yù)期意味著，市場認(rèn)為歐洲央行維持超低利率的時間將“遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過”量化寬松計劃結(jié)束的時點(diǎn)。這將為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇創(chuàng)造更為適宜的環(huán)境。
德拉吉還表示，在2012年歐債危機(jī)中，他也多次采用前瞻指引工具力撐歐元前景，有效地化解了市場對歐元區(qū)或?qū)⑼呓獾膿?dān)憂。當(dāng)時，他所說的“不惜一切救歐元”在市場中廣為流傳，成為一度陷入困境的歐元區(qū)債市和匯市中的“中流砥柱”，有力地支撐投資者對歐元和歐元區(qū)的信心。
“為下一步的事情做好充分準(zhǔn)備是非常重要的。”耶倫在當(dāng)天的會議中表示，但這可能也是有限度的，應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)實(shí)際發(fā)展情況不斷審視前瞻指引的尺度。“所有指引都應(yīng)該是有條件的，且與經(jīng)濟(jì)前景有關(guān)。”她說，市場會根據(jù)前瞻指引對央行未來行動有所預(yù)期，但央行也應(yīng)當(dāng)保留在特定環(huán)境改變時靈活處置的余地。
耶倫還表示，美聯(lián)儲不同官員常常發(fā)出彼此矛盾的言論，這可能會令公眾困惑。當(dāng)然，這種現(xiàn)象并非美聯(lián)儲獨(dú)有。在歐洲央行、日本央行以及英國央行內(nèi)部，不同官員自說自話的現(xiàn)象廣泛存在，這在過去也曾導(dǎo)致金融市場波動加劇。
卡尼和黑田東彥也認(rèn)為，作出政策決議時需重視前瞻指引?？釓?qiáng)調(diào)，央行應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)與普通大眾而不僅僅是和金融投資者的事先溝通，“我們首先要與我們服務(wù)的對象溝通”。黑田東彥則表示，避免誤解的最佳辦法是保持訊息的簡單明了。值得一提的是，耶倫的任期將到明年2月，現(xiàn)任美聯(lián)儲理事鮑威爾將擔(dān)任下一屆美聯(lián)儲主席。
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