即將步入“金發(fā)女孩”時(shí)代
不少投資者預(yù)計(jì)，目前全球金融市場(chǎng)即將步入“金發(fā)女孩”（Goldilocks）時(shí)代，在西方市場(chǎng)中，“金發(fā)女孩經(jīng)濟(jì)”通常用來形容經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)入佳境而通脹威脅尚未來臨，高增長(zhǎng)和(100.40 -0.69%)低通脹并存，利率可以保持在較低水平的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。這被認(rèn)為是不斷波動(dòng)的經(jīng)濟(jì)周期中最為美妙的階段。在這一情境下，股市通常表現(xiàn)良好，債券收益率將走高。
美銀美林最新發(fā)布的10月全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示，預(yù)計(jì)全球金融市場(chǎng)將步入“金發(fā)女孩”情景的受訪基金經(jīng)理占比達(dá)到48%，創(chuàng)紀(jì)錄新高，且自2011年以來首次超過預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將陷入停滯的投資者的占比。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)今年第二季度GDP環(huán)比折算年率增長(zhǎng)2.3%，實(shí)現(xiàn)連續(xù)第17個(gè)季度正增長(zhǎng)；美國(guó)上季度GDP環(huán)比折算年率增長(zhǎng)3.1%，創(chuàng)下兩年來最快增速；日本GDP已經(jīng)出現(xiàn)了連續(xù)六個(gè)季度的增長(zhǎng)，為過去11年來首次如此長(zhǎng)時(shí)間的連續(xù)增長(zhǎng)。但與此同時(shí)，上述地區(qū)通脹率均較低，遠(yuǎn)不及2%的水平。
英國(guó)財(cái)富管理公司Quorum首席投資官羅曼表示，目前全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度仍高于市場(chǎng)預(yù)期。高增長(zhǎng)和低通脹并存，利率可以保持在較低水平，“金發(fā)女孩”經(jīng)濟(jì)狀態(tài)越來越明顯，這應(yīng)該是對(duì)全球股市利好的環(huán)境。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、通脹率向上但遠(yuǎn)沒有見頂時(shí)，央行并不需要收緊貨幣政策，相對(duì)充裕的流動(dòng)性無(wú)疑對(duì)股市將構(gòu)成支撐。
道富環(huán)球首席投資策略師邁克爾·阿諾也指出，金融市場(chǎng)特別是美國(guó)市場(chǎng)正經(jīng)歷相對(duì)典型的“金發(fā)女孩”情景，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)良好但還不算過熱，低利率環(huán)境持續(xù)，通脹溫和，企業(yè)盈利增長(zhǎng)適中。
富蘭克林鄧普頓投資股票總監(jiān)史蒂芬·多佛接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，受到強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)基本面、特別是持續(xù)走強(qiáng)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響，多地股市前景向好。
史蒂芬·多佛表示，以新興市場(chǎng)為例，新興市場(chǎng)的GDP增長(zhǎng)表明了其穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)基本面，與此同時(shí)，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)已接近充分就業(yè)，預(yù)計(jì)特朗普政府提出的減稅及財(cái)政支出政策很有可能對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生刺激作用。歷史表明，強(qiáng)勁的美國(guó)經(jīng)濟(jì)能為新興市場(chǎng)提供正面動(dòng)力。雖然當(dāng)前貿(mào)易的邊際收益水平有所下降，但相信全球經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張仍將有利于新興市場(chǎng)增長(zhǎng)。
流動(dòng)性并未全面收緊
分析 人士指出，雖然美聯(lián)儲(chǔ)開始逐步加息，但實(shí)際上全球貨幣緊縮時(shí)代遠(yuǎn)未到來。更多經(jīng)濟(jì)體只是釋放出長(zhǎng)期“可能”收緊貨幣政策的信號(hào)，而并未付諸任何實(shí)際行動(dòng)，特別是在當(dāng)前通脹水平較低的背景下。
法國(guó)興業(yè)銀行 分析 師安德魯·拉普索恩在最新報(bào)告中指出，目前市場(chǎng)認(rèn)為推升股市的兩大因素即企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)和流動(dòng)性注入，目前都沒有“退場(chǎng)”的跡象。首先，股市最近一段時(shí)間內(nèi)的上漲一直都受到了企業(yè)利潤(rùn)復(fù)蘇的支持。根據(jù)MSCI的數(shù)據(jù)，過去11個(gè)月時(shí)間內(nèi)全球企業(yè)盈利增長(zhǎng)超過20%，實(shí)際上的市盈率還略微有所下降。
但拉普索恩也指出，目前企業(yè)盈利水平只不過是回到了2014年11月份的水平，當(dāng)時(shí)MSCI世界指數(shù)比現(xiàn)在低15%，而且現(xiàn)在的企業(yè)整體盈利也尚未超過2008年時(shí)的水平，當(dāng)時(shí)該指數(shù)比現(xiàn)在低三分之一。他解釋道，因此這基本上意味著貨幣寬松措施對(duì)于維持股市走強(qiáng)占到了更重要的水平。展望未來，市場(chǎng)預(yù)期企業(yè)盈利將會(huì)進(jìn)一步復(fù)蘇，而不是估值下調(diào)。當(dāng)盈利開始增長(zhǎng)時(shí)，市場(chǎng)就會(huì)被推升到了更高的水平。
目前投資者對(duì)于股市前景非常看好。受訪基金經(jīng)理認(rèn)為納指是最熱門交易，第三位熱門的則是做多歐元區(qū)股票。路透最新調(diào)查也顯示，投資者整體股票投資配比提高至47.9%，接近兩年高位。而他們將債券持倉(cāng)比重降至39.8%，為今年4月來的最低。實(shí)際上自今年年初以來，投資者傾向于關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，將整體股票持倉(cāng)提高了2.1個(gè)百分點(diǎn)。
瑞典北歐斯安銀行 分析 師佛肯霍爾表示，自今年4月以來，美元下挫8%，引發(fā)全球股市新一輪漲勢(shì)。自2012年以來，相關(guān)的貨幣政策走向成為股市表現(xiàn)的一大關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力，未來在美聯(lián)儲(chǔ)加息的情況下，新興市場(chǎng)可能并不會(huì)跟進(jìn)，這將保證后者較為充裕的流動(dòng)性。
非美市場(chǎng)可能“補(bǔ)漲”
分析 人士指出，隨著美國(guó)股市持續(xù)走強(qiáng)，市場(chǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn)情緒提升后，非美股市由于估值相對(duì)低廉，后續(xù)可能會(huì)出現(xiàn)更多的“補(bǔ)漲”機(jī)會(huì)。
數(shù)據(jù)顯示，從2009年以來，美國(guó)股市表現(xiàn)領(lǐng)先于其它國(guó)家和地區(qū)。從那時(shí)至今年上半年結(jié)束，MSCI美國(guó)指數(shù)累計(jì)上漲164%，而同期MSCI歐洲、新興市場(chǎng)、日本指數(shù)的累計(jì)漲幅分別為45%、33%、43%。
鄧普頓全球股票團(tuán)隊(duì)首席投資官諾曼·波斯瑪指出，在當(dāng)前環(huán)境中，非美股票比美國(guó)股票的吸引力看起來大得多。非美股票似乎被低估、表現(xiàn)遜于美國(guó)股票，并擁有能夠刺激反彈的潛在催化和利好因素。
他指出，全球經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)應(yīng)有助于支撐非美公司的基本面。實(shí)際上，在未來12個(gè)月內(nèi)，預(yù)期MSCI所有國(guó)家世界（美國(guó)除外）指數(shù)的公司利潤(rùn)增長(zhǎng)會(huì)遠(yuǎn)超標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的公司利潤(rùn)增長(zhǎng)。
此外，從貨幣政策來看，雖然美國(guó)繼續(xù)緊縮，但全球貨幣政策環(huán)境依然十分寬松，美國(guó)以外的寬松環(huán)境則可幫助其他地區(qū)加快剛萌芽的復(fù)蘇步伐。因此雖然該團(tuán)隊(duì)將繼續(xù)在美國(guó)尋找絕佳的價(jià)值，但對(duì)本輪持久的牛市中表現(xiàn)強(qiáng)勁的昂貴 行業(yè) 、地區(qū)和股票特別謹(jǐn)慎，偏好其他地區(qū)的潛在機(jī)會(huì)。
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