前期公布的4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，盡管一些指標(biāo)出現(xiàn)短期波動(dòng)，但通脹低于預(yù)期，PPI增速超預(yù)期回升，外貿(mào)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)信號(hào)明顯。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，二季度將有更多數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好。延續(xù)今年政府工作報(bào)告的施政思路，宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控重心將加速下沉，務(wù)求激活微觀活力。
本周國家統(tǒng)計(jì)局將發(fā)布4月份國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況數(shù)據(jù)。在前期發(fā)布的數(shù)據(jù)中，制造業(yè)PMI小幅回落，出口增速也由正轉(zhuǎn)負(fù)，同時(shí)終端需求依然分化。從高頻數(shù)據(jù)看，5月上旬延續(xù)了4月以來的偏弱態(tài)勢(shì)，供需兩端的代表性指標(biāo)——地產(chǎn)銷量增速和發(fā)電耗煤增速均有下行。不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，4月份經(jīng)濟(jì)回落壓力較大。
交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平指出，雖然當(dāng)前有些數(shù)據(jù)仍不太好，但到二季度還會(huì)出來更多的數(shù)據(jù)逐漸轉(zhuǎn)好，比如說有關(guān)企業(yè)利潤。
事實(shí)上，一季度規(guī)模較大企業(yè)利潤改善已經(jīng)出現(xiàn)。以上市公司為例，據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，一季度上市公司實(shí)現(xiàn)總營收11.34萬億元，同比增長(zhǎng)11.8%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.1萬億元，同比增長(zhǎng)10.3%。其中，上游 行業(yè) 業(yè)績(jī)?cè)鏊倨毡檩^高，特別是采掘、鋼鐵、化工 行業(yè) ，產(chǎn)品價(jià)格上漲帶動(dòng)利潤維持較高增速。
對(duì)于后期，興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，工業(yè)企業(yè)利潤增速第二季度可能繼續(xù)低位波動(dòng)，但下半年有望回暖。他將工業(yè)企業(yè)存貨累計(jì)同比與PPI累計(jì)同比之差定義為真實(shí)庫存。根據(jù)模型測(cè)算，本輪真實(shí)庫存增速在今年2月見頂，如果真實(shí)庫存領(lǐng)先利潤6個(gè)月左右的規(guī)律不變，預(yù)計(jì)到下半年工業(yè)企業(yè)利潤增速將開始回升。
魯政委提醒，在去產(chǎn)能力度減弱、政策加大對(duì)中小企業(yè)傾斜力度的背景下，小型企業(yè)的利潤回升力度可能更強(qiáng)。
工銀國際 研究 部主管、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)則觀察到，今年一季度狹義貨幣（M1）與廣義貨幣（M2）的剪刀差觸底反彈。他認(rèn)為這表明企業(yè)正在走出情緒低谷。
程實(shí)進(jìn)一步指出，參考貨幣乘數(shù)反彈上行，金融體系向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)貨幣供給正在切實(shí)擴(kuò)張，需要抓住機(jī)會(huì)，通過制度建設(shè)，守住疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制得來不易的成果。中國經(jīng)濟(jì)基本面雖企穩(wěn)回暖，但尚未進(jìn)入內(nèi)生性復(fù)蘇階段，“穩(wěn)增長(zhǎng)”托底不可松勁。
記者也注意到，在上周CPI數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)對(duì)于“豬肉”拉動(dòng)通脹大幅上升的預(yù)期得到緩釋，許多樂觀的預(yù)期貨幣政策將保持穩(wěn)定，同時(shí)也認(rèn)為宏觀調(diào)控有了更多空間，而著力點(diǎn)更多可能從“小”處入手。
貨幣政策方面，近期多項(xiàng)措施有所驗(yàn)證。4月份，央行開展了2674億元的中期借貸便利（TMLF）操作，操作對(duì)象為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度大、符合宏觀審慎要求的大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和大型城市商業(yè)銀行。5月，央行決定對(duì)聚焦當(dāng)?shù)?、服?wù)縣域的中小銀行實(shí)行較低的優(yōu)惠存款準(zhǔn)備金率，相關(guān)資金將全部用于發(fā)放民營和小微企業(yè)貸款。
程實(shí)指出，這些措施聚焦流向結(jié)構(gòu)優(yōu)化，引導(dǎo)長(zhǎng)期資金切實(shí)轉(zhuǎn)換為小微企業(yè)貸款，將有助于加速激發(fā)微觀經(jīng)濟(jì)活力，標(biāo)志著央行貨幣政策進(jìn)入“穩(wěn)增長(zhǎng)”的第二階段。
財(cái)政政策方面，去年四季度以來，財(cái)政和金融形勢(shì)對(duì)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響趨于強(qiáng)烈。一季度中共中央政治局會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)積極的財(cái)政政策要加力提效。財(cái)政部公布數(shù)據(jù)顯示，1~4月累計(jì)一般公共預(yù)算支出同比增長(zhǎng)15.2%，比去年同期加快4.9個(gè)百分點(diǎn)；從支出節(jié)奏來看，1~4月支出占全年預(yù)算數(shù)32%，較去年同期進(jìn)度加快1個(gè)點(diǎn)。疊加地方債限額提前下發(fā)效應(yīng)，今年以來財(cái)政支出節(jié)奏前移穩(wěn)增長(zhǎng)的特征明顯。從4月單月來看，財(cái)政支出保持平穩(wěn)特征，整體看積極財(cái)政力度仍未見邊際減弱現(xiàn)象。
連平預(yù)計(jì)，隨著未來都市圈、城市群、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶、沿海經(jīng)濟(jì)帶等建設(shè)，中國基建空間較大。近期最近有關(guān)城鎮(zhèn)化方面落戶的政策有所松動(dòng)，這一系列都會(huì)給基建投資帶來新需求，基建投資遠(yuǎn)沒有偃旗息鼓。
程實(shí)預(yù)計(jì)，貨幣政策調(diào)控轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期制度性“筑基”，以及宏觀調(diào)控重心加速下沉，有望從二季度開始漸次推動(dòng)消費(fèi)引擎、企業(yè)盈利的溫和反彈，進(jìn)而支撐2019年中國經(jīng)濟(jì)增速運(yùn)行在區(qū)間上軌。
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