近期市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，昨日兩市更是放量下跌，上證指數(shù)跌幅達(dá)到2.43%，深證指數(shù)跌幅達(dá)到3.21%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅達(dá)到2.84%。下跌背后，市場(chǎng)進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，在強(qiáng)壓力區(qū)連續(xù)調(diào)整，市場(chǎng)的上漲仍需增量資金的進(jìn)入。
中信證券表示，短期來(lái)看，資金流入市場(chǎng)的節(jié)奏將有所放緩，加之中期資金流量有限，預(yù)計(jì)今年第二輪上漲在節(jié)奏上要慢于風(fēng)險(xiǎn)偏好驅(qū)動(dòng)的第一輪。而在這樣的背景下，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為后市最佳買點(diǎn)或仍需等待。
增量資金受關(guān)注
年初以來(lái)，A股表現(xiàn)令人眼前一亮，在各路資金推動(dòng)下，A股實(shí)現(xiàn)了自底部2440點(diǎn)以來(lái)的整體突破，呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升態(tài)勢(shì)。增量資金對(duì)本輪行情的貢獻(xiàn)可謂是“功不可沒(méi)”，因而每當(dāng)行情進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，各方便會(huì)聚焦增量資金。
早在本輪行情升勢(shì)正勁的二月底，中信建投證券便把市場(chǎng)參與的主體資金大致歸納為公募、外資、游資、散戶和杠桿資金。作為結(jié)論，中信建投證券指出，作為價(jià)值研判者的公募基金，逆勢(shì)而動(dòng)，不是本輪行情的主要推動(dòng)力量；外資作為價(jià)值投資者，常和市場(chǎng)估值波動(dòng)反向操作，推動(dòng)市場(chǎng)第一輪上漲，但同樣可能只是常規(guī)的配置過(guò)程，對(duì)中期價(jià)值發(fā)現(xiàn)的指導(dǎo)意義有限。中信建投證券認(rèn)為，游資和以兩融為代表的散戶對(duì)彼時(shí)行情的貢獻(xiàn)較為直接。
近期盤面屢屢未能沖關(guān)3300點(diǎn)，再度陷入震蕩，市場(chǎng)也再度把關(guān)切的目光聚焦在本輪行情主要推動(dòng)力——資金身上。
據(jù)中信證券估算，全年A股市場(chǎng)增量資金凈流入量約為8952億元，其中年初至今已流入約6823億元，未來(lái)年內(nèi)增量資金凈流入量約為2129億元。年初至今流入規(guī)模最大的三個(gè)主體分別是私募基金（2437億元）、杠桿資金（2251億元）和公募基金（1845億元）。未來(lái)年內(nèi)預(yù)計(jì)增量流入規(guī)模最大的三個(gè)主體分別是外資（5241億元）、股票回購(gòu)（1151億元）和保險(xiǎn)資金（800億元）；預(yù)計(jì)凈流出的三個(gè)主體分別是股權(quán)融資（-3384億元）、產(chǎn)業(yè)資本凈減持（-2520億元）和公募基金（-824億元）。
那么在當(dāng)前糾結(jié)的行情中，未來(lái)A股反彈的“活水”究竟將源自何方？ 分析 人士指出，無(wú)論是短期市場(chǎng)走向的確認(rèn)還是挑戰(zhàn)重要阻力位的成功與否都需要量能方面放大的配合，因而后市增量資金的入場(chǎng)意愿以及加倉(cāng)方向都將成為左右后市行情的關(guān)鍵。以往的經(jīng)驗(yàn)顯示，只要主要指數(shù)的下跌空間不大，資金入場(chǎng)的步伐就不會(huì)止步。因而在資金流入意愿依舊較高的前提下，未來(lái)行情的演繹特征其實(shí)才更應(yīng)是當(dāng)前投資者所應(yīng)關(guān)心的話題。
“活水”并不缺乏
作為貫穿本輪A股反彈的主要增量來(lái)源之一，北上資金未來(lái)動(dòng)向，將在很大程度上影響行情高度以及持續(xù)性。從外匯局統(tǒng)計(jì)來(lái)看，2018年境外機(jī)構(gòu)凈買入境內(nèi)債券966億美元，同比增長(zhǎng)68%；凈買入境內(nèi)上市股票425億美元，同比增長(zhǎng)85%。今年一季度，境外機(jī)構(gòu)凈買入境內(nèi)債券和上市股票的金額分別是95億美元和194億美元。
關(guān)于2019年北上資金全年凈流入金額，此前莫尼塔 研究 就曾指出，市場(chǎng)普遍預(yù)期數(shù)據(jù)分別為4000億元或6000億元，分別對(duì)應(yīng)月均凈流入333億元、500億元，整體相較于2018年明顯增加。事實(shí)上，2018年依據(jù)上述方法測(cè)算得到北上資金凈流入金額約為1200億元，但全年實(shí)際凈流入為3000億元。考慮到今年僅前兩個(gè)月北上資金月均凈流入達(dá)到600億元（明顯超預(yù)期，存在北上資金提前布局可能性），保守預(yù)計(jì)后期北上資金月均凈流入額將為300億元左右。
后市除了外資這一增量資金值得繼續(xù)關(guān)注外，被投資者所津津樂(lè)道的養(yǎng)老金入市同樣也值得注意。
近日，人社部公布的數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，17個(gè)委托?。▍^(qū)、市）簽署的8580億元企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資合同中已有6248.69億元到賬投資運(yùn)營(yíng)。與2017年底到賬投資運(yùn)營(yíng)的2731.5億元相比較，近5個(gè)季度新增到賬投資運(yùn)營(yíng)的養(yǎng)老基金達(dá)3517.19億元。光就這一體量而言，對(duì)于投資者而言，就不能不去探究養(yǎng)老基金的投資喜好。
從部分披露一季報(bào)的公司中，養(yǎng)老基金的身影已多次出現(xiàn)，東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，22家公司出現(xiàn)養(yǎng)老金身影，其中12家公司是新進(jìn)的，中新賽克新進(jìn)最明顯，新進(jìn)97.43萬(wàn)股，占其流通股比1.88%。
其實(shí)僅就北上資金和養(yǎng)老金來(lái)看，后市A股增量資金從總量和參與主體上而言并不缺乏。但隨著行情脫離此前第一階段時(shí)的單邊行情，市場(chǎng)并未出現(xiàn)新的熱點(diǎn)方向。而增量資金是否愿意入場(chǎng)的一大前提，其實(shí)正是取決于熱點(diǎn)的持續(xù)性以及盤面能否再現(xiàn)賺錢效應(yīng)。因而，針對(duì)后市，雖然脫離底部區(qū)間的A股已凸顯出配置價(jià)值，但在指數(shù)面臨壓制的當(dāng)下，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為下一階段相對(duì)安全的配置區(qū)間或仍需進(jìn)一步等待。
加倉(cāng)時(shí)點(diǎn)仍需等
此前東吳證券就曾指出，回顧本輪市場(chǎng)反彈，發(fā)生在宏觀經(jīng)濟(jì)下行而剩余流動(dòng)性改善的宏觀環(huán)境之下。如果后續(xù)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)持續(xù)改善，這意味市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)因素中，流動(dòng)性邏輯或被削弱，而企業(yè)盈利邏輯或被加強(qiáng)。其一，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)后續(xù)大概率出現(xiàn)一輪較為持續(xù)的改善；其二，以史為鑒，牛市初級(jí)階段，驅(qū)動(dòng)力從流動(dòng)性向企業(yè)盈利切換中，將增強(qiáng)牛市韌性；其三，本輪牛市韌性十足，市場(chǎng)震蕩上行，滯漲的周期估值修復(fù)，消費(fèi)盤升，科技仍是主線。結(jié)論上，隨著后期經(jīng)濟(jì)改善，將增強(qiáng)本輪牛市的韌性，市場(chǎng)回歸基本面，將呈現(xiàn)震蕩上行的走勢(shì)，價(jià)值和成長(zhǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)。
種種跡象表明當(dāng)前指數(shù)受阻于重要阻力位后波動(dòng)加大在所難免，但后期積極因素有望繼續(xù)形成合力，中信證券表示，市場(chǎng)進(jìn)入政策預(yù)期和基本面預(yù)期的再平衡期，最佳買點(diǎn)仍需等待。
在連續(xù)震蕩調(diào)整后，方正證券表示，國(guó)內(nèi)政策是微調(diào)，二季度不會(huì)逆轉(zhuǎn)，穩(wěn)增長(zhǎng)仍是政策著力點(diǎn)。從本輪政策寬松周期的演繹來(lái)看，目前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然比較大，尤其是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，所以二季度貨幣政策不會(huì)逆轉(zhuǎn)，仍以穩(wěn)增長(zhǎng)作為首要目標(biāo)，短期的靈活性微調(diào)是正常操作。反映到市場(chǎng)上，全市場(chǎng)估值在一季度大幅修復(fù)后在本周進(jìn)入良性調(diào)整階段，后續(xù)將逐漸過(guò)渡到業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)階段，因此后續(xù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的判斷至關(guān)重要，需關(guān)注4月底公布的PMI數(shù)據(jù)。
對(duì)于配置方向，方正證券表示，市場(chǎng)處于估值向業(yè)績(jī)切換的調(diào)整階段，布局三類投資機(jī)會(huì)。 行業(yè) 配置關(guān)注三條線索，一是業(yè)績(jī)穩(wěn)定和顯著改善的，如非銀、工程機(jī)械、食品飲料、地產(chǎn)等，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)背景下關(guān)注早周期 行業(yè) ，如化工、有色等；二是關(guān)注農(nóng)林牧漁、食品飲料等；三是硬科技方向，細(xì)分領(lǐng)域關(guān)注通信、計(jì)算機(jī)、電子等。（黎旅嘉 吳玉華）
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