中國(guó)對(duì)海外礦產(chǎn)的依賴性超過50%，同時(shí)國(guó)內(nèi)大力解決環(huán)境污染問題，未來(lái)礦產(chǎn)品增量不得不轉(zhuǎn)移到海外，繼續(xù)走出去的步伐一刻也不能停歇。
中國(guó)礦業(yè)是“走出去”戰(zhàn)略下第一批邁出國(guó)門的 行業(yè) ，從2002年開始，礦業(yè)布局海外經(jīng)歷了過山車式的狂熱與失落。后發(fā)劣勢(shì)、惡性競(jìng)爭(zhēng)、投資標(biāo)的所在國(guó)家政策多變，遭遇勞工、環(huán)保、社區(qū)問題等一連串因素，加上鐵礦石價(jià)格暴跌，造成了中國(guó)礦企海外哀嚎遍野，很多企業(yè)至今都沒有獲得翻身的機(jī)會(huì)。
慘敗帶來(lái)了反思與克制，以往在能源領(lǐng)域沖在最前線的國(guó)企大部分按兵不動(dòng)，反而是以洛陽(yáng)鉬業(yè)(6.58 +1.54%,診股)為代表的民營(yíng)企業(yè)在海外的收購(gòu)成為明星案例。根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，2013年，中國(guó)礦業(yè)對(duì)外投資占非金融類直接投資22.4%，2015年采礦業(yè)占對(duì)外非金融類直接投資的8%，而2016年上半年僅占4.7%。
這在業(yè)內(nèi)人士眼中形成一種新的憂慮。中國(guó)對(duì)海外礦產(chǎn)的依賴性超過50%，同時(shí)國(guó)內(nèi)大力解決環(huán)境污染問題，關(guān)閉大量礦山，未來(lái)礦產(chǎn)品增量不得不轉(zhuǎn)移到海外，繼續(xù)走出去的步伐一刻也不能停歇。
中國(guó)礦業(yè)聯(lián)合會(huì)前會(huì)長(zhǎng)王家華告訴《財(cái)經(jīng)》記者，近幾年企業(yè)開始吸取教訓(xùn)，但是又出現(xiàn)了新的問題——國(guó)有企業(yè)謹(jǐn)慎得有些過頭，反復(fù)論證、 研究 ，最后錯(cuò)失商機(jī)。“有這個(gè)階段可以理解，但時(shí)間過長(zhǎng)會(huì)影響中國(guó)礦業(yè)的國(guó)際化。”
并購(gòu)的時(shí)機(jī)
在大多數(shù)人都選擇觀望的階段，洛陽(yáng)鉬業(yè)的動(dòng)作可以用轟動(dòng)來(lái)形容。
普華永道2017年全球礦業(yè)趨勢(shì)報(bào)告稱，洛陽(yáng)鉬業(yè)從自由港收購(gòu)生產(chǎn)銅、鈷的Tenke礦山和從英美資源收購(gòu)鈮、磷礦資產(chǎn)是引人矚目的交易。這些收購(gòu)使洛鉬產(chǎn)能大增，在某些礦產(chǎn)儲(chǔ)量上具有了與世界 行業(yè) 巨頭比肩的競(jìng)爭(zhēng)力。
當(dāng)時(shí)的收購(gòu)背景是國(guó)際礦業(yè)巨頭自由港沒能扛過2015年大宗商品價(jià)格下跌之勢(shì)，負(fù)債高企不得不把核心資產(chǎn)剝離。Tenke礦山號(hào)稱自由港皇冠上四顆明珠之一，售出時(shí)便已投產(chǎn)使得現(xiàn)在洛鉬現(xiàn)金流增色不少。
“2016年初價(jià)格快速下跌的時(shí)候好多人都被嚇傻了，覺得礦業(yè)是不是完了，洛鉬很有勇氣。” 一位不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士告訴記者。
洛鉬抓住機(jī)會(huì)的這段價(jià)格低迷期，被一些人認(rèn)為是海外布局的好時(shí)機(jī)，香港國(guó)際礦業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)孫鐵民就是其中之一。他對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，國(guó)內(nèi)一些投資人在最有并購(gòu)價(jià)值的時(shí)候稱走向海外是虧損、失敗的，因而失去了歷史機(jī)會(huì)。
2013年以來(lái)大宗商品價(jià)格不斷下跌，不少國(guó)際礦業(yè)公司出現(xiàn)市值遠(yuǎn)低于其礦業(yè)資產(chǎn)的現(xiàn)象，開始以低廉價(jià)格拋售資產(chǎn)。在這期間中資企業(yè)出手次數(shù)寥寥可數(shù)。金點(diǎn)礦業(yè)科技有限公司總經(jīng)理余紹澤向《財(cái)經(jīng)》記者 分析 ，在礦業(yè)的寒冬季節(jié)里，全球企業(yè)都艱難度日，但目前西方礦業(yè)巨頭得益于價(jià)格復(fù)蘇，今后不太可能有更多的出售計(jì)劃，錯(cuò)失收購(gòu)機(jī)會(huì)。
世界銀行《大宗商品市場(chǎng)前景》報(bào)告稱，包括石油、天然氣和煤炭在內(nèi)的能源類大宗商品價(jià)格在2017年躍升28%，金屬價(jià)格指數(shù)上漲22%。2017年12月銅價(jià)回升至每噸逾7312美元，達(dá)到了自2014年1月以來(lái)最高水平。
中國(guó)對(duì)礦產(chǎn)資源進(jìn)口的依賴極高，鐵礦石近60%、銅和鉀70%、鈾60%－80%的供應(yīng)都要依靠進(jìn)口，這在客觀上需要企業(yè)在海外布局。
SNL全球數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，全球有3萬(wàn)多個(gè)礦業(yè)項(xiàng)目，由中國(guó)投資的數(shù)量為345個(gè)，遠(yuǎn)低于澳大利亞、加拿大、美國(guó)、日本等國(guó)家的海外項(xiàng)目數(shù)；在這345個(gè)項(xiàng)目中，目前正在生產(chǎn)的項(xiàng)目?jī)H有68個(gè)。
中國(guó)國(guó)內(nèi)的情況也要求礦企另尋出路。礦業(yè)經(jīng)過了多年粗放型開采，未來(lái)礦產(chǎn)活動(dòng)會(huì)繼續(xù)受到三廢（廢水、廢氣、固體廢棄物）排放、生態(tài)環(huán)境恢復(fù)等嚴(yán)格限制。中鋁礦產(chǎn)資源管理部副主任王思德向《財(cái)經(jīng)》記者指出，在這種情況下，礦業(yè)產(chǎn)能由生態(tài)環(huán)境壓力大的國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)向境外環(huán)境負(fù)擔(dān)相對(duì)寬松的資源富集區(qū)已成不可逆之勢(shì)。
除了洛陽(yáng)鉬業(yè)，在商品價(jià)格回升之前，2014年，中國(guó)五礦以70.05億美元的對(duì)價(jià)并購(gòu)嘉能可拉斯邦巴斯（Las Bambas）銅礦，這讓中國(guó)五礦成為全球第13大銅生產(chǎn)商。2014年至2016年，紫金礦業(yè)(4.42 +0.68%,診股)收購(gòu)巴里克黃金巴布亞新幾內(nèi)亞項(xiàng)目、從艾芬豪接手全球第五大銅礦卡莫阿銅礦，使其成為全球重要的銅、金和鋅生產(chǎn)商。
但總體來(lái)說(shuō)，中國(guó)礦業(yè)在過去幾年的海外投資下滑明顯。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)， 2003年至2013年，中國(guó)采礦業(yè)境外投資規(guī)模總體呈現(xiàn)波動(dòng)上升趨勢(shì)。2003年，采礦業(yè)的對(duì)外投資額僅為13.8億美元，到2013年最高達(dá)248.1億美元，增長(zhǎng)近18倍。2013年以后采礦業(yè)的對(duì)外投資額迅速下降，到2016年僅為86.7億美元。
其中主要的原因是上一輪慘烈的教訓(xùn)仍歷歷在目。
狂熱之后的“謹(jǐn)慎”行事
在上一輪礦業(yè)火熱上升階段，不少人意氣風(fēng)發(fā)奔向世界各個(gè)角落買下鐵礦，上述業(yè)內(nèi)人士告訴記者，“2008年那波收購(gòu)熱潮下中國(guó)企業(yè)收購(gòu)的礦山估值不是偏高，是特別高。”當(dāng)時(shí)在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展和一系列政策的推動(dòng)下礦產(chǎn)品進(jìn)口大增，需求前景被炒得過熱。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000年到2008年間，鐵礦石價(jià)格漲了5倍。
專注于礦業(yè)投資并購(gòu)的雨仁律師事務(wù)所創(chuàng)始合伙人欒政明回憶，當(dāng)時(shí)在西澳洲買礦就像搶一樣，甚至出現(xiàn)多個(gè)中資企業(yè)為競(jìng)爭(zhēng)一個(gè)項(xiàng)目互相哄抬礦權(quán)價(jià)格的局面，造成項(xiàng)目礦權(quán)費(fèi)用超過實(shí)際價(jià)值。
隨之而來(lái)的是全球礦業(yè)形勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，供求關(guān)系顛倒，礦業(yè)寒冬的到來(lái)讓這些投資快速大幅縮水。
據(jù)央廣《天下財(cái)經(jīng)》和業(yè)內(nèi)統(tǒng)計(jì)，“十一五”期間，中國(guó)企業(yè)海外礦業(yè)并購(gòu)的失敗率超過95%。2008年前后以鐵礦作為投資主體的中國(guó)企業(yè)扎堆高價(jià)拿下海外礦山，迄今尚未形成有效產(chǎn)能。
中國(guó)投資者在境外的失敗，很大程度上源于粗放的礦業(yè)投資價(jià)值判斷與誤判。為企業(yè)做過多次盡職調(diào)查的普華永道能源及礦業(yè)主管合伙人韓宗慶告訴《財(cái)經(jīng)》記者，企業(yè)一般都會(huì)在收購(gòu)前做盡職調(diào)查，有時(shí)即使盡調(diào)中發(fā)現(xiàn)投資標(biāo)的有潛在問題，決策者最終還是需要對(duì)標(biāo)的的商業(yè)潛質(zhì)和企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行綜合考慮和判斷，而不僅僅根據(jù)盡職調(diào)查報(bào)告的結(jié)果。
《財(cái)經(jīng)》記者獲悉的一個(gè)案例顯示，曾有中國(guó)企業(yè)在盡職調(diào)查期間發(fā)現(xiàn)收購(gòu)標(biāo)的存在潛在的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口，但因領(lǐng)導(dǎo)已經(jīng)決定要買而希望在文件中對(duì)此問題輕描淡寫。
即使有企業(yè)得以收購(gòu)到比國(guó)內(nèi)資源稟賦優(yōu)質(zhì)得多的礦產(chǎn)，距離開采出來(lái)并盈利仍有很大距離，原因之一是中國(guó)礦企的技術(shù)思路過重。上述業(yè)內(nèi)人士 分析 ，尤其是國(guó)企投資部門的人員構(gòu)成幾乎都是采礦專業(yè)的技術(shù)派，在收購(gòu)一個(gè)礦山時(shí)更多從技術(shù)角度去考慮，并試圖照搬國(guó)內(nèi)開采經(jīng)驗(yàn)。“好礦就是開發(fā)不出來(lái)的案例很多。資源是好資源，但做生意需要的是好資產(chǎn)。”
畢馬威中國(guó)商業(yè)報(bào)告與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展合伙人朱文偉觀察到相似的現(xiàn)象：中國(guó)企業(yè)過去在海外購(gòu)買礦業(yè)資產(chǎn)時(shí)大多注重礦種及其品位，并未兼顧日后生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的商業(yè)模式。
決策者對(duì)回報(bào)的預(yù)期也在一定程度上決定了礦山的盈利周期。朱文偉表示，以往企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)對(duì)收購(gòu)的短期目標(biāo)要求比較明確，比如三到五年內(nèi)投產(chǎn)盈利，缺乏對(duì)并購(gòu)后整合的中長(zhǎng)期發(fā)展 規(guī)劃 ，但是礦業(yè)屬于高度資本密集型，且回報(bào)周期比較長(zhǎng)，前期少有現(xiàn)金回流。
除去技術(shù)因素，在上一波浪潮下出海的國(guó)企，領(lǐng)導(dǎo)在決策時(shí)有時(shí)更關(guān)注自己的業(yè)績(jī)，至于幾年后海外項(xiàng)目的盈虧已不在其任內(nèi)；第二種動(dòng)機(jī)是腐敗，賣方為了達(dá)成收購(gòu)會(huì)想盡辦法討好決策層。
去年6月，國(guó)家審計(jì)署發(fā)布了20家中央企業(yè)2015年度財(cái)務(wù)收支審計(jì)結(jié)果公告。審計(jì)暴露出來(lái)的問題包括“對(duì)投資形勢(shì)判斷失誤、風(fēng)險(xiǎn)論證不足、前期論證不充分、止損不及時(shí)”等。中國(guó)有色礦業(yè)集團(tuán)、寶鋼集團(tuán)、五礦、鞍鋼、中鋼均在列。
去年10月，因公司在澳大利亞礦業(yè)投資中損失超過10億美元，中國(guó)廣東省廣晟資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司原董事長(zhǎng)李進(jìn)明（正廳級(jí)）被移交檢察機(jī)關(guān)立案?jìng)刹?。此前，曾為該公?ldquo;牽線搭橋”到澳大利亞尋求投資礦產(chǎn)項(xiàng)目的廣東省國(guó)資委負(fù)責(zé)人劉富才曾被調(diào)查，劉富才于2014年4月前往澳洲定居。
多名業(yè)內(nèi)人士向《財(cái)經(jīng)》記者指出，國(guó)家嚴(yán)厲反腐并開展了問責(zé)制度后，“多一事不如少一事”是不少國(guó)有企業(yè)決策者的普遍想法。
未來(lái)兩年進(jìn)入新階段
盡管行動(dòng)變得慎重，腳步放得緩慢，但是中國(guó)礦業(yè)企業(yè)出海的積極性沒有降低，王思德告訴《財(cái)經(jīng)》記者。特別是大型礦業(yè)國(guó)企都面臨著調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略要求。無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)和重復(fù)建設(shè)導(dǎo)致了嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，原來(lái)的粗放結(jié)構(gòu)無(wú)法適應(yīng)未來(lái)追求質(zhì)量的發(fā)展模式，要調(diào)整結(jié)構(gòu)必須有全球化的視野，將優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能與全球資源對(duì)接。
其次，中國(guó)大多數(shù)礦產(chǎn)品對(duì)外依存度超過50%，這個(gè)局面未來(lái)十年不會(huì)改變，因此市場(chǎng)和商機(jī)依然巨大。
作為 行業(yè) 內(nèi)備受關(guān)注的聲音，王思德曾在公開場(chǎng)合呼吁，2016年－2018年是海外布局的最佳時(shí)期。
“2016年－2017年的確是礦業(yè)的谷底，是抓住資產(chǎn)布局的好機(jī)會(huì)，但只有看得明白的人才敢出手。”王思德說(shuō)，大多數(shù)人的心態(tài)是在低點(diǎn)的時(shí)候擔(dān)心還會(huì)更低，看不清楚風(fēng)險(xiǎn)時(shí)不買是最好的選擇，如今大宗商品價(jià)格穩(wěn)定回升，而基本金屬的消費(fèi)增量仍在中國(guó)。
此外，他認(rèn)為，本輪投資不同于上一輪的瘋狂——絕大多數(shù)人帶著投機(jī)的心態(tài)炒礦權(quán)，現(xiàn)在的收購(gòu)是為了用二三十年將其開發(fā)投產(chǎn)，“用兩年的時(shí)間考慮得透徹一點(diǎn)不是更好嗎”？
刺激人們投資的還有漲勢(shì)洶洶的股票，國(guó)際礦業(yè)巨頭股票價(jià)格在2016年以來(lái)上漲均超過50%，而且資產(chǎn)價(jià)格的上漲速度還要落后于資本市場(chǎng)。
王思德估計(jì)：“2019年－2020年將形成到一個(gè)新的周期，但不會(huì)像上一輪一樣瘋狂。”
新能源、電動(dòng)汽車等新技術(shù)革命制造了新需求，也掀起了鋰、鈷、螢石、石墨等戰(zhàn)略性礦產(chǎn)的投資熱潮。
但也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，鈷鋰泡沫已現(xiàn)，整個(gè)國(guó)際市場(chǎng)在夸大鋰電池的市場(chǎng)前景，中國(guó)礦業(yè)公司要謹(jǐn)慎陷入投資過熱的局面之中。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年前十個(gè)月中國(guó)海外并購(gòu)的12個(gè)項(xiàng)目中有5個(gè)項(xiàng)目與鋰礦相關(guān)，雖然金額不大。
上一輪鎩羽而歸的教訓(xùn)也讓中國(guó)企業(yè)考慮收購(gòu)形式的改變。與上一波熱潮中的單打獨(dú)斗不同，2014年中國(guó)五礦收購(gòu)拉斯邦巴斯項(xiàng)目中，投資方是由五礦主導(dǎo)的“聯(lián)合體”，五礦出資62.5%，國(guó)新國(guó)際投資公司出資22.5%，中信集團(tuán)出資15%，這樣的合作結(jié)構(gòu)分擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)。
除了傳統(tǒng)礦業(yè)企業(yè)，礦產(chǎn)投資基金、基礎(chǔ)建設(shè)公司也更多地參與到礦業(yè)企業(yè)海外并購(gòu)。雨仁律師事務(wù)所合伙人王南楠認(rèn)為，投資主體范圍擴(kuò)大有助于礦業(yè)多元化融資。
中國(guó)礦業(yè)企業(yè)在海外不得不面對(duì)的一個(gè)客觀情況是，全球大型礦業(yè)公司在多年的運(yùn)作中已將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)瓜分殆盡，中國(guó)企業(yè)想跨入資源富集區(qū)步履維艱。
王思德指出，要想化解劣勢(shì)，中國(guó)應(yīng)該形成自己的特色。他舉例稱在秘魯和剛果（金）中國(guó)企業(yè)抱團(tuán)出海的力量得到體現(xiàn)，由于當(dāng)?shù)鼐奂鄶?shù)中國(guó)礦企，中國(guó)企業(yè)得到更好的保護(hù)；此外，礦企和港口、鐵路、電力等公司如能捆綁在一起形成產(chǎn)業(yè)鏈條和產(chǎn)業(yè)集群，也能夠提高運(yùn)營(yíng)的能力。
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