近年來，在企業(yè)應對原材料價格波動中，利用期貨市場管理價格波動風險愈發(fā)受到重視。作為供給側結構性改革重點的鋼鐵 行業(yè) ，越來越多企業(yè)參與到保值隊伍中來。2009年螺紋鋼期貨上市之初，僅有鋼廠參與，而現(xiàn)在從中間貿易商到下游終端需求廠商均積極地參與套保。
目前，期貨市場不僅能夠為企業(yè)提供價格指引，幫助實體企業(yè)鎖定原料或產品價格從而規(guī)避風險，還能夠協(xié)助擴展現(xiàn)貨購銷模式、優(yōu)化企業(yè)庫存管理。期貨工具的靈活運用，為實體企業(yè)的生產經(jīng)營發(fā)揮了良好的保駕護航作用。
期貨工具在手 價格波動不愁
近年來，受國際金融危機的深層次影響，國際市場持續(xù)低迷，國內需求增速趨緩，鋼鐵 行業(yè) “去產能”任務艱巨，價格波動風險對企業(yè)效益的影響更加突出。在交易所的大力支持下，國泰君安期貨貫徹金融服務實體經(jīng)濟的宗旨，不斷拓展對鋼鐵企業(yè)服務的廣度和深度，協(xié)助他們運用期貨工具管理價格風險。
南鋼股份是我國最早運用期貨工具的鋼廠之一，其價格風險管理取得了理想效果，積累了豐富經(jīng)驗。2017年春節(jié)后，該廠庫存積累較快，企業(yè)擔心需求不暢導致價格下跌，造成庫存貶值風險，決定在期貨市場進行保值操作。2017年2月底，南鋼在螺紋鋼1705合約上以3520元/噸賣出空單套保；3月中旬，由于現(xiàn)貨價格下跌，使得庫存跌價損失達130元/噸，但期貨價亦已下跌220元/噸。最終，期現(xiàn)對沖之后，不僅彌補了現(xiàn)貨庫存130元/噸的跌價損失，還實現(xiàn)了90元/噸的額外盈利。
“鋼企不僅可以利用期貨對沖風險，甚至還能夠擴大經(jīng)營成果。”南鋼股份證券投資部主任蔡擁政表示，鋼廠必須牢記參與期貨的目的是對沖現(xiàn)貨的價格風險，而不是為了博取高額利潤，更不是投機。
蔡擁政認為，要結合期現(xiàn)兩個市場才能合理評價套保效果，不能將期貨操作一旦虧損就認為套保失效。同時，企業(yè)應該實事求是地評估浮動虧損的承受能力，依據(jù)自身的特點設計保值方案，以有效規(guī)避因參與期貨操作而導致的風險。
遠期現(xiàn)貨定價有方向
利用期貨對現(xiàn)貨的升貼水，對遠期現(xiàn)貨進行定價，也是國泰君安期貨與實體企業(yè)共同開展的探索之一。實體企業(yè)利用期貨主力合約對現(xiàn)貨的升貼水走勢規(guī)律，以期現(xiàn)貨價格未來終會回歸為基礎，針對遠期特定日期的現(xiàn)貨進行報價，為現(xiàn)貨的遠期成交提供了便利。
杭州熱聯(lián)集團是鋼材貿易領域具有影響力的企業(yè)，他們面臨著客戶需求日益?zhèn)€性化的挑戰(zhàn)。據(jù)介紹，部分下游客戶要求他們給出未來3個月內每日螺紋鋼現(xiàn)貨的遠期報價。由于遠期現(xiàn)貨對應的期貨可能是非主力月份合約，利用后者價格對現(xiàn)貨進行遠期報價誤差較大。于是，杭州熱聯(lián)探索根據(jù)期貨主力合約對現(xiàn)貨的升貼水，基于升貼水的線性變化假設，對未來3個月內的螺紋鋼進行日報價。
2017年7月20日，杭州地區(qū)螺紋鋼HRB400 20MM現(xiàn)貨價格為3900元/噸，當日期貨貼水為407元/噸（即期貨價格低于現(xiàn)貨407元）。當日有終端客戶詢問8月4日的螺紋鋼遠期報價，通過模型計算，杭州熱聯(lián)給出3835元/噸的報價，隨即雙方簽訂合同，達成遠期訂貨協(xié)議。此模式提供了遠期現(xiàn)貨定價的新思路，為交易雙方提供了極大的便利。
提供企業(yè)更多避險選擇
對于鋼鐵產業(yè)鏈，伴隨著衍生品市場及黑色系期貨品種的完善，期貨服務實體的模式還有更廣闊的探索空間，類“保險+期貨”就是其中之一。目前，該模式已經(jīng)運用于農產品期貨并取得效果，從運作流程上來看，該模式同樣具備在黑色金屬產業(yè)鏈進行推廣的基礎。
類“保險+期貨”是由保險公司基于期貨品種及價格，開發(fā)價格險，出售給產業(yè)鏈企業(yè)；保險公司再通過期貨或衍生品市場，轉移其保險產品的風險，最終形成風險轉移、各方受益的閉環(huán)。該模式通過間接入市的方式協(xié)助實體企業(yè)開展風險管理，發(fā)揮金融企業(yè)在衍生品市場領域上的專業(yè)性，彌補一些實體企業(yè)在金融衍生品市場人才不足的缺陷，合作共贏，優(yōu)勢互補。
該模式具有較大的創(chuàng)新和探索空間。例如，可以繼續(xù)探索“銀行+期貨”“信托+期貨”等不同金融機構的合作模式，豐富參與者數(shù)量與結構，利用期權、場外期權等工具，完善衍生品組合策略，為實體經(jīng)濟提供多樣化、差異化的服務，應對更多、更復雜的實體企業(yè)風險管理要求。
國泰君安期貨有限公司董事長陳煜濤表示，服務實體經(jīng)濟是期貨的出發(fā)點和落腳點。“我們要增強金融服務實體經(jīng)濟能力，充分發(fā)揮期貨在風險管理方面的服務價值，積極探索新方法，為服務大局作出應有貢獻”。
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