好不容易止住了業(yè)績下滑勢頭卻未遏制住負債率飆升，國內(nèi)風機塔架生產(chǎn)龍頭企業(yè)天能重工經(jīng)營與財務壓力猶存。
天能重工于2006年成立，2016年在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌，從成立到上市僅10年，這對于制造業(yè)而言堪稱神速。不過，近幾年，其盈利能力明顯不足。
經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，2016年、2017年，其營業(yè)收入和凈利潤“雙降”。去年，在營業(yè)收入大增88.83%的情況下，凈利潤終于止跌回升，微增7.07%。
不過，多個財務數(shù)據(jù)表明，其凈利潤成色不足。去年，其經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-2.93億元，同比大降324.71%。截至去年底，其應收票據(jù)及應收賬款、存貨同比分別增長39.08%、90.15%。
最令人關注的是天能重工的資產(chǎn)負債率大幅飆升。去年末，其資產(chǎn)負債率為43.89%，較2016年底的22.18%接近翻倍。去年，其財務費用為1058.89萬元，同比增長155.72%
此外，雖然公司在2017年被認定為高新技術企業(yè)，但去年其研發(fā)費率為2.76%，低于高新技術企業(yè)認定標準，存在被取消風險。
凈利潤與經(jīng)營現(xiàn)金流嚴重不匹配
天能重工凈利潤與經(jīng)營現(xiàn)金流嚴重不匹配，一定程度上說明其凈利潤缺乏成色。
年報顯示，去年，天能重工實現(xiàn)營業(yè)收入13.94億元，同比增長88.83%，而在上市后的2016年、2017年，其營業(yè)收入分別為9.61億元、7.38億元，同比分別下降5.12%、23.19%，去年可謂是打了一個翻身仗。但其凈利潤相形見絀，去年，其實現(xiàn)的凈利潤為1.02億元，同比增長7.07%。2016年、2017年為1.71億元、0.96億元，同比分別下降0.73%、44.22%。對于去年凈利潤增幅遠低于營業(yè)收入，公司解釋稱其原材料鋼材大幅漲價。
其實，天能重工也是一家業(yè)績上市就變臉的企業(yè)。2011年至2015年，其凈利潤分別為0.21億元、0.38億元、0.39億元、0.74億元、1.73億元。2014年、2015年，公司IPO關鍵期，凈利潤大幅增長，尤其是2015年，其凈利潤增幅高達133.78%。上市之后的2016年、2017年，凈利潤接連滑坡，這兩年分別為1.71億元、0.96億元，降幅分別為0.73%、44.22%。
去年，雖然公司經(jīng)營業(yè)績止住了跌勢，但其經(jīng)營現(xiàn)金流凈額與凈利潤嚴重背離，其經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-2.93億元，同比大降324.71%。而且，去年四個季度，其經(jīng)營現(xiàn)金流均為負數(shù)。
同期，公司應收票據(jù)及應收賬款、存貨均大規(guī)模增長，二者分別為6.48億元、7.54億元，較上年同期的4.66億元、3.96億元分別增長39.08%、90.15%，二者合計占公司總資產(chǎn)的42.94%。二者迅猛增長，一定程度上也說明，公司賺取的只是賬面利潤，實質(zhì)上轉(zhuǎn)化至應收票據(jù)及應收賬款和存貨。不僅如此，還會導致壞賬及存貨跌價大幅增長。去年，其壞賬準備及跌價準備合計為7273.45萬元，其按賬齡法對應收賬款計提減值準備產(chǎn)生的資產(chǎn)減值損失966萬元。
備受關注的是，作為一家高新技術企業(yè)，天能重工的研發(fā)投入明顯不足。去年，其研發(fā)費用為3839.65萬元，雖然較上年的2251.55萬元增長了70.53%，但研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例僅為2.76%，低于高新技術企業(yè)3%的標準。而且，其去年研發(fā)費用大幅增長，是因為公司江蘇響水海上的塔筒制造的建成以及環(huán)保要求提高，而加大對海上塔筒防腐和除塵噴漆的研發(fā)投入，如果沒有這些投入，其研發(fā)投入將更少。實際上，早在2014年，天能重工IPO預披露時，市場就因其研發(fā)人員占比等因素質(zhì)疑其“偽高新”。
被認定為高新技術企業(yè)期間，天能重工企業(yè)所得稅稅率減按15%繳納。如果這項稅收優(yōu)惠取消，將直接影響其凈利潤。
籌資活動現(xiàn)金流入11億增19倍
與營業(yè)收入大幅增長相比，天能重工的籌資活動現(xiàn)金流入增幅更是大得驚人，同比增幅高達19倍。
去年，天能重工經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出2.93億元，投資現(xiàn)金流凈流出1.12億元，為了維持運營，公司只得頻頻籌資，其籌資現(xiàn)金流凈流入5.76億元，同比大增789.17%。其中，去年，籌資現(xiàn)金流入（銀行貸款）11.55億元，比上年同期增長1924.90%，籌資現(xiàn)金流出5.79億元，同比增長11.82%。
大舉籌資源于公司流動性不足。截至去年底，公司貨幣資金在同比增長73.77%情況下達到3.90億元（為償還今年1-2月3億元銀行貸款做資金儲備），而同期短期借款為6.02億元，存在一定的償債壓力。而在2017年，公司無長短期債務。
一年新增6.02億元債務，使得當年財務費用從-1900萬元增至1058.89萬元，增幅為155.72%。
備受關注的是天能重工資產(chǎn)負債率也在大幅增長。2016年IPO募資8.66億元，使得當年資產(chǎn)負債率降至22.18%。上述募資中的5.5億元用于補充公司流動資金，根據(jù)公司披露，2016年將2.2億元補充流動資金，2017年將3.3億元補充流動資金。盡管如此，其資產(chǎn)負債率依然在增長。2017年、2018年分別為30.85%、43.89%，去年的資產(chǎn)負債率較2016年幾乎翻了一倍。
二級市場上，天能重工也不受投資者追捧。2016年11月25日，公司上市時發(fā)行價為41.57元，上市10個交易日，股價竄至145元，較發(fā)行價上漲248.81%。但這是公司股價頂點，截至4月12日收盤，其股價為18.97元，考慮送轉(zhuǎn)股因素，其股價也已跌破發(fā)行價，2年多來，其股價最大跌幅為76.03%，市值僅為28億元，較峰值蒸發(fā)了92億元。
此外，截至年報披露日，持有公司4500萬股的實控人鄭旭已將其所持的3965.69萬股質(zhì)押，質(zhì)押比例為88.13%。
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