短短12個(gè)交易日，股價(jià)從2元攀升到4.15元，漲幅翻倍。
凈資產(chǎn)為負(fù)、早已淪為垃圾股的樂視網(wǎng)(300104，SZ)近日突然還魂，其凌厲的走勢(shì)讓炒作者歡欣鼓舞，讓旁觀者錯(cuò)愕。
樂視網(wǎng)的“還魂丹”是它的子公司樂融致新，該公司以生產(chǎn)樂視電視而聞名。8月底，樂融致新以增資的形式拉來了接盤者：騰訊、京東、華夏人壽等巨頭。據(jù)悉，樂融致新這輪增資的估值高達(dá)90億元。這似乎讓人看到了樂視網(wǎng)擺脫債務(wù)困境的希望。
但現(xiàn)實(shí)遠(yuǎn)比預(yù)想的要復(fù)雜。9月21日，樂視控股(賈躍亭旗下企業(yè)，樂視網(wǎng)股東之一)持有的樂融致新股權(quán)將正式司法拍賣。按照拍賣底價(jià)計(jì)算，樂融致新100%股權(quán)的估值只有18億元左右，這遠(yuǎn)低于騰訊等機(jī)構(gòu)的入股價(jià)。而在2017年初，樂融致新的估值最高達(dá)到了270億。
盡管拍賣價(jià)格很低，但自8月20日法院公示以來，至今無人報(bào)名參拍。
“建議理性競(jìng)買”
樂視網(wǎng)還處在退市的邊緣，而它最重要的子公司——樂融致新，去年則拉來融創(chuàng)中國救場(chǎng)，今年則是吸引到騰訊、京東等諸多巨頭參與30億元增資，該事項(xiàng)目前仍在推進(jìn)中。
在推進(jìn)增資事宜的過程中，樂視網(wǎng)多次公告提示，自己可能喪失對(duì)樂融致新的控制權(quán)。一方面，此次增資將稀釋其對(duì)樂融致新的參股比例至33%，另一方面，樂視控股擁有的樂融致新18%股權(quán)可能以非常低廉的價(jià)格花落他家。
在今年半年報(bào)中，樂視網(wǎng)表示，樂融致新股東樂視控股持有的18.38%股權(quán)處于凍結(jié)狀態(tài)，且部分或全部將進(jìn)入司法拍賣程序。
拍賣即將開始，人民法院訴訟資產(chǎn)網(wǎng)信息顯示，北京三中院對(duì)樂視控股所持股權(quán)的拍賣將于9月21日正式開始。這次股權(quán)拍賣涉及“樂視系”旗下企業(yè)三筆股權(quán)，分別是：
樂視影業(yè)21.8122%的股權(quán)，起拍價(jià)5.31億元，評(píng)估值為7.59億元。
樂視控股持有的“某公司”26183537元出資額，起拍價(jià)1.09億元，評(píng)估值1.57億元。
新樂視智家電子科技(天津)有限公司(現(xiàn)“樂融致新”)31245271.2元出資額，約占樂視控股持有樂融致新所有股權(quán)的10%，起拍價(jià)為1.31億元，評(píng)估值為1.87億元。
樂視控股曾以持有樂融致新10%股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押擔(dān)保，為樂融致新取得中國民生信托有限公司貸款本息合計(jì)約11億元。因此這部分股權(quán)拍賣所得款項(xiàng)將用于樂融致新償還中國民生信托有限公司貸款，同時(shí)抵減非上市體系關(guān)聯(lián)方對(duì)樂融致新債務(wù)。樂視網(wǎng)此前公告表示，最終拍賣成交金額尚不確定。
媒體記者注意到，樂視控股所擁有的樂融致新另外8%股權(quán)其實(shí)也在拍賣之列，此次拍賣的“某公司”26183537元出資額，根據(jù)下文的標(biāo)的調(diào)查情況介紹，該“某公司”正為樂融致新。而根據(jù)今年5月份樂視網(wǎng)公告，樂視控股對(duì)樂融致新合計(jì)持有57430383元資本金，此次拍賣的“某公司”資本金加上樂融致新10%股權(quán)資本金，合計(jì)為57428828.2元，兩者幾乎一致。
這或許意味著，樂視控股對(duì)樂融致新的所有股權(quán)都進(jìn)入了拍賣程序，之所以拆分成兩筆，也許是考慮到債權(quán)人不同，10%的股權(quán)涉及到的債權(quán)人是中國民生信托有限公司，且能抵減上市公司的債務(wù)。另外8%股權(quán)是否也將抵償樂視控股對(duì)上市公司債務(wù)呢？樂視網(wǎng)在公告中沒有提及。
媒體記者就此詢問樂視網(wǎng)公關(guān)，對(duì)方表示應(yīng)該向樂視控股了解。記者致電樂視控股公開電話，但由于是周末無法聯(lián)系上。
記者注意到，拍賣方還特別以一行紅色字提醒：“建議競(jìng)買人理性競(jìng)買。”
估值斷崖式下滑
媒體記者注意到，作為樂視電視的經(jīng)營主體，樂融致新的估值可謂“飛流直下三千尺”。
首先，樂視控股當(dāng)時(shí)能以10%的股權(quán)從中國民生信托有限公司獲取11億元資金，證明當(dāng)時(shí)的估值肯定遠(yuǎn)高于現(xiàn)在。而當(dāng)前10%股權(quán)的評(píng)估價(jià)格僅為1.87億元，對(duì)于這筆債務(wù)可謂杯水車薪。此外，樂視控股的三筆拍賣項(xiàng)目合計(jì)評(píng)估價(jià)格為11億元，相對(duì)于樂視控股對(duì)上市公司67億元的債務(wù)來說也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，且無法確認(rèn)能全數(shù)抵償。
一年半以前，樂融致新這一家公司的股權(quán)就價(jià)值百億。在2017年初，由融創(chuàng)中國實(shí)際控制的主體以人民幣30億元資金認(rèn)繳樂融致新新增注冊(cè)資本人民幣31245271元(低于此次樂融致新合計(jì)拍賣資本金)，這筆增資前，樂融致新的估值高達(dá)270億元。
2018年以來，樂視網(wǎng)資金危機(jī)惡化，電視業(yè)務(wù)也受到影響，對(duì)供應(yīng)商欠下大量債務(wù)。在這一背景下，樂融致新2018年初啟動(dòng)新一輪增資，考慮到市場(chǎng)環(huán)境、樂融致新業(yè)績(jī)表現(xiàn)及所面臨的種種挑戰(zhàn)等因素，樂視網(wǎng)與各方投資者初步溝通，擬按照120億以上估值融資。
但在后續(xù)的商議過程中，樂融致新估值很快下降，由120億元下調(diào)為90億元，根據(jù)當(dāng)時(shí)的評(píng)估報(bào)告，評(píng)估機(jī)構(gòu)使用的是市場(chǎng)基礎(chǔ)法，給出的評(píng)估結(jié)論建議為96億元。這一估值也已相當(dāng)高，因?yàn)榻刂?017年12月份樂融致新凈資產(chǎn)已經(jīng)為負(fù)。
在這樣的情況下，若選取資產(chǎn)基礎(chǔ)法進(jìn)行評(píng)估，樂視網(wǎng)根本無法進(jìn)行增資。
在此次司法拍賣中，評(píng)估機(jī)構(gòu)正是使用資產(chǎn)基礎(chǔ)法對(duì)樂融致新股權(quán)進(jìn)行評(píng)估，選取了2017年10月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日，根據(jù)截至當(dāng)時(shí)股東全部權(quán)益賬面價(jià)值17.45億元等數(shù)據(jù)，最后給出樂融致新18.72億元的估值。
這一估值的參考價(jià)值放到現(xiàn)在也已經(jīng)相當(dāng)可疑，因?yàn)楦鶕?jù)樂視網(wǎng)半年報(bào)信息，樂融致新上半年凈資產(chǎn)為-22億元。值得一提的是，按照30億元增資計(jì)劃有關(guān)公告，參與增資3億元的新股東們也許只能得到增資后樂融致新不到3%的股權(quán)。而此次司法拍賣，若按照評(píng)估價(jià)格，僅需不到2億元就能獲得樂融致新10%股權(quán)，兩者差距實(shí)在過于懸殊 。
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