“一股獨(dú)大”一直是治理上市公司一大痛點(diǎn)！這一現(xiàn)象在A股比較普遍，并在很多情況下會(huì)造成公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)失衡，達(dá)不到相互制約的作用。“一股獨(dú)大”如果不能很好地加以控制，甚至?xí)斐缮鲜泄就耆Э?，直接挑?zhàn)監(jiān)管底線。
近日，完成預(yù)披露的 江蘇國(guó)茂減速機(jī)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱：國(guó)茂股份)“仗著”家族企業(yè)一股獨(dú)大，在臨上市前夕將自有資產(chǎn)左手倒右手裝入擬上市公司，從中牟取利益。
國(guó)茂股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)為減速機(jī)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。減速機(jī)是工業(yè)動(dòng)力傳動(dòng)不可缺少的重要基礎(chǔ)部件之一。
招股書顯示，本次發(fā)行前國(guó)茂股份的實(shí)際控制人為徐國(guó)忠、徐彬、沈惠萍組成的徐氏家族，徐國(guó)忠之女徐玲為實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人。實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人直接和間接控制公司89.30%股權(quán)。本次發(fā)行后，仍將直接和間接控制公司63.97%股權(quán)。
除此之外，公司內(nèi)部重要職位也由該家族相關(guān)人員擔(dān)任，掌握了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的話語權(quán)，典型的一股獨(dú)大。有了話語權(quán)，就可以為自身利益做些“以權(quán)謀私”的事。
上市前夕，國(guó)茂股份進(jìn)行了一次重大資產(chǎn)重組，對(duì)控股股東國(guó)茂集團(tuán)和旗下全資子公司國(guó)茂電機(jī)的減速機(jī)業(yè)務(wù)相關(guān)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)進(jìn)行收購(gòu)。
招股書顯示，本次重組前，國(guó)茂集團(tuán)進(jìn)行模塊化減速機(jī)以外的各類減速機(jī)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，跟國(guó)茂股份存在大量關(guān)聯(lián)交易和業(yè)務(wù)重合。國(guó)茂電機(jī)的業(yè)務(wù)主要定位于為國(guó)茂集團(tuán)減速機(jī)產(chǎn)品生產(chǎn)配套電機(jī)，電機(jī)是減速機(jī)的重要配件。
從公司體量上看，此次資產(chǎn)重組是典型的“蛇吞象”。國(guó)茂集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)除包含減速機(jī)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售外，還存在較多對(duì)外投資等業(yè)務(wù)，重組前減速機(jī)業(yè)務(wù)資產(chǎn)總額整體業(yè)務(wù)資產(chǎn)總額比例為43%。而截止重組的上一年度(2014年12月31日)國(guó)茂集團(tuán)資產(chǎn)總額10.35億元，因此被重組的減速機(jī)業(yè)務(wù)資產(chǎn)總額4.45億元。而國(guó)國(guó)茂電機(jī)的則相對(duì)較小，被重組的減速機(jī)業(yè)務(wù)資產(chǎn)總額889萬元，二者合計(jì)5.35億元，遠(yuǎn)超過國(guó)茂股份1.6億元的總資產(chǎn)。
本次重組前，國(guó)茂集團(tuán)為徐國(guó)忠、徐彬、沈惠萍合計(jì)持有100%股權(quán)的企業(yè);國(guó)茂電機(jī)為國(guó)茂集團(tuán)持有100%股權(quán)的企業(yè);國(guó)茂集團(tuán)、國(guó)茂電機(jī)報(bào)告期期初至本次重組前為徐國(guó)忠、徐彬、沈惠萍控制的企業(yè)。國(guó)茂立德自2013年3月設(shè)立后至本次重組前系國(guó)茂集團(tuán)持有100%股權(quán)的企業(yè)。因此，國(guó)茂立德、國(guó)茂集團(tuán)和國(guó)茂電機(jī)自報(bào)告期期初至本次重組前均受徐國(guó)忠、沈惠萍、徐彬控制。
因此，本次資產(chǎn)重組相當(dāng)于實(shí)際控制人將資產(chǎn)“左手倒右手”。然而，通過本次的資產(chǎn)騰挪，國(guó)茂股份“損失”不小，若成功上市投資者利益或受到損害。
以重組國(guó)茂集團(tuán)為例，國(guó)茂股份主要是用現(xiàn)金購(gòu)買國(guó)茂集團(tuán)存貨、機(jī)器設(shè)備和相應(yīng)的應(yīng)收賬款以及用股權(quán)支付的方式收購(gòu)?fù)恋?、房產(chǎn)等資產(chǎn)。
值得注意的是，本次的重組雙方同屬一個(gè)實(shí)際控制人100%控制，只是從一個(gè)公司轉(zhuǎn)移至另一個(gè)公司，多數(shù)資產(chǎn)都出現(xiàn)溢價(jià)轉(zhuǎn)讓。
招股書顯示，國(guó)茂集團(tuán)擬作價(jià)出資涉及的房屋建筑物及其占有的土地評(píng)估賬面凈值29356.77萬元，評(píng)估凈值為35157.32萬元，增值5800.55萬元，增值率為19.76%。在轉(zhuǎn)讓機(jī)器設(shè)備時(shí)，評(píng)估采用成本法，納入評(píng)估范圍的資產(chǎn)在評(píng)估基準(zhǔn)日(2015年9月30日)的賬面凈值為8130.00萬元，評(píng)估凈值為9535.35萬元，增值1405.35萬元，增值率17.29%。除此以外，存貨和應(yīng)收賬款均以賬面原值進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。
暫且不說溢價(jià)轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)，就以存貨和應(yīng)收賬款來說都讓國(guó)茂股份損失不小。招股書顯示，國(guó)茂集團(tuán)和國(guó)茂股份共同確認(rèn)以截至2015年9月30日有關(guān)存貨的賬面價(jià)值17797.13萬元作為有關(guān)存貨的出售價(jià)格。
根據(jù)招股書描述，公司存貨主要包含商品，半成品，原材料等，從2016年公司產(chǎn)品的單價(jià)和原材料價(jià)格來看，公司的存貨均出現(xiàn)大幅縮水。
除此之外，經(jīng)國(guó)茂集團(tuán)和國(guó)茂股份共同確認(rèn)，國(guó)茂集團(tuán)將與減速機(jī)業(yè)務(wù)相關(guān)的未結(jié)清的經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款和預(yù)付賬款的賬面原值分別為13869.60萬元、3075.26 萬元和164.03萬元以賬面原值10958.37萬元的對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓給國(guó)茂股份。
然而，從公司截止2017年的應(yīng)收賬款賬齡來看，超過2年以上的仍有2723萬元仍未收回。若這是當(dāng)時(shí)國(guó)茂集團(tuán)轉(zhuǎn)讓給公司的，這將全部由公司買單。
值得一提的是， 2015年度，國(guó)茂股份因同一控制下企業(yè)合并產(chǎn)生的被合并方期初至合并日的當(dāng)期損益金額為6166.74萬元，2015發(fā)行人除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)僅僅為1331.03萬元。
作為掌握話語權(quán)的家族企業(yè)，美其名曰為了避免關(guān)聯(lián)交易，卻在重組過程中牟取利益，上市后對(duì)于中小投資者來說是一大隱患，值得警惕。
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