又是一年中報業(yè)績期，今年的諾亞財富一如往常，給出了一份靚麗的成績單。
8月29日，諾亞財富發(fā)布了2018年第二季度財報。其中，諾亞財富凈營收達到7.976億元，較上年同期增長12.8%。
此外，不按照美國通用會計準(zhǔn)則，第二季度歸屬于諾亞財富股東的凈利潤為2.521億元，與去年同期相比增長11.3%。
作為一家第三方財富管理公司，諾亞財富從成立開始便被業(yè)內(nèi)譽為“國內(nèi)唯一一家，迄今為止可以被證明是成功財富管理公司”。而持續(xù)的業(yè)績向好，也說明諾亞財富業(yè)務(wù)實力非同一般。
光鮮背后的問題
只是，在取得良好業(yè)績的背后，諾亞財富似乎也存在不少問題。
就在公司公布其二季度財報前，諾亞財富在60天之內(nèi)接連香港證監(jiān)會以及江蘇證監(jiān)局開出的處罰，公司因此背上了一份500萬港元的罰單以及一份警示函。
5月29日，香港證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)文稱，諾亞香港因銷售及分銷投資產(chǎn)品方面的內(nèi)部系統(tǒng)和監(jiān)控缺失，遭譴責(zé)及罰款500萬港元。
對此，香港證監(jiān)會指出，諾亞香港尤其沒有遵守與認識你的客戶、產(chǎn)品盡職審查、合適性評估、提供予客戶的資料，以及銷售方面的監(jiān)督及監(jiān)控措施等有關(guān)的各項監(jiān)管規(guī)定。
而后，7月31日，江蘇證監(jiān)局發(fā)布題為《關(guān)于對歌斐資產(chǎn)管理有限公司采取出具警示函措施的決定》的行政監(jiān)管措施公告。
公告指出，諾亞財富旗下的歌斐資產(chǎn)在明知基金受讓的基礎(chǔ)資產(chǎn)系輝山集團對輝山中國的借款債權(quán)的情況下，卻在基金合同中披露為應(yīng)收賬款債權(quán)，未履行誠實信用義務(wù)。
此外，該基金合同關(guān)于產(chǎn)品風(fēng)險的揭示前后不一致，基金合同第十八條“風(fēng)險揭示和風(fēng)險承擔(dān)”之“特別提示”中產(chǎn)品風(fēng)險為“中等”，基金合同其他部分產(chǎn)品風(fēng)險為“中高”。
并且公司未對盡職調(diào)查報告中進行仔細審閱，未發(fā)現(xiàn)輝山報表中部分?jǐn)?shù)據(jù)勾稽關(guān)系的明顯錯誤以及輝山集團的股權(quán)結(jié)構(gòu)與實際不符的情況。
中訪網(wǎng)了解到，由于踩雷此次輝山乳業(yè)的債務(wù)危機，諾亞財富代銷的債券，及其旗下的全資子公司歌斐資產(chǎn)均受到一定牽連。
只是公司的危機對于諾亞財富來說事小，投資人利益受到損害才是事大。東窗事發(fā)之后，此次債務(wù)危機涉及投資者資金共計5.64億元。而且當(dāng)時該部分資金也陷入無法兌付的窘境。
眾所周知，對于一家資產(chǎn)管理公司而言，相較之代客理財能力，誠信水平才是其賴以生存的根本。
從此次江蘇證監(jiān)局披露的關(guān)于公司的基金合同關(guān)于產(chǎn)品風(fēng)險的揭示前后不一致的問題以及未履行誠實信用義務(wù)的說明，結(jié)合香港證監(jiān)會對于公司因內(nèi)部系統(tǒng)和監(jiān)控缺失而受到處罰的結(jié)果來看，似乎“踩雷事件”并非偶然。
商業(yè)模式造成的必然
回到諾亞財富今年Q2財報。可以從其分部業(yè)務(wù)上看到，諾亞財富業(yè)務(wù)分為三大類：財富管理、資產(chǎn)管理及其他金融服務(wù)。其中，財富管理業(yè)務(wù)收入占比為69.8%，資產(chǎn)管理服務(wù)為24.5%。也就是說，目前公司的業(yè)務(wù)重心仍然是其財富管理業(yè)務(wù)。
而實際上，造成公司“踩雷事件”的根源似乎也與其財富管理業(yè)務(wù)有關(guān)。
我們目前常提到的“財富管理”成型于于美國，其本質(zhì)是幫助客戶在眾多金融領(lǐng)域里，結(jié)合客戶的實際提供紛繁復(fù)雜的金融產(chǎn)品配置的一種概念。
以此衍生出的資產(chǎn)配置方式有兩種，一種是通過咨詢或者建議的方式，一種則是實際的資金受托的方式。前者以金融顧問中介機構(gòu)為主，而后者則是信托、基金管理公司及私募機構(gòu)等資產(chǎn)管理公司。
而諾亞財富的商業(yè)模式更傾向于前者。這與其財富管理的具體盈利模式有關(guān)。公司財富管理收入主要來自于銷售信托等理財產(chǎn)品獲得交易收入以及銷售私募股權(quán)基金等獲得的傭金，也就是其在財報中提到的“通過分銷獲取的管理費”。
所以，諾亞財富收入占大頭的財富管理業(yè)務(wù)，其收費結(jié)構(gòu)的本質(zhì)是來自于金融產(chǎn)品商的銷售傭金以及績效的提成，也就是我們常說的“代銷返傭模式”。
諾亞財富的第三方財富管理業(yè)務(wù)在一定程度上使得公司成為了建立在銷售基礎(chǔ)上的財管機構(gòu)，從而使得公司失去“獨立性”。
在業(yè)務(wù)方面，財管產(chǎn)品銷售成為了業(yè)績增長核心之后，就使得在具體的財富管理過程中很多決策都更多的是考量收益行為，而不是投資人的切身利益。
這也就使得諾亞財富公司本身很難規(guī)避銷售人員在銷售過程中夸大產(chǎn)品收益、違規(guī)承諾保本收益等問題帶來的管理風(fēng)險。
所以即便公司CEO汪靜波提到，總體上公司的風(fēng)控還是做得不錯。但當(dāng)客戶收益未達到銷售人員當(dāng)初提到的“夸張的收益”時，便會潛意識認為公司存在“詐騙”行為，從而使公司陷入被動。
所以說以銷售為核心的商業(yè)模式讓公司注定會承擔(dān)陷入“合規(guī)陷阱”的風(fēng)險之中。而轉(zhuǎn)變這一問題的根本在于加快向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的步伐，通過提高自身資管專業(yè)水平來為客戶進行高收益的資產(chǎn)配置。
但是，從目前業(yè)務(wù)收入占比來看，直到2018年Q2，財富管理業(yè)務(wù)的收入占比才首次降至70%以下，而資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的占比仍然低于25%。所以想要諾亞財富解決商業(yè)模式缺失帶來的本質(zhì)性問題似乎并非一朝一夕之事，而合規(guī)風(fēng)險也可能長時間伴隨公司的發(fā)展。
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