今年中報，復星醫(yī)藥增收不增利，這是該公司近4年來首次出現(xiàn)這一情況。除了資產處置收益下降之外，今年上半年高達11.88億元的研發(fā)投入不可避免地拖累公司當期利潤，其中90%的研發(fā)投入集中在單克隆抗體生物創(chuàng)新藥上。
瑞銀證券醫(yī)藥 行業(yè) 分析 師趙冰對記者表示：“我們曾將A股醫(yī)藥公司的研發(fā)投入和公司財務指標之間的關系進行線性回歸 分析 ，得出一個有趣的結論：由于研發(fā)投入周期長和很多不可控因素，研發(fā)投入與財務回報的相關性不高，即利潤貢獻不大，但是與估值相關。”
營收大幅增長凈利下降
8月27日晚間，復星醫(yī)藥公布的半年報顯示：上半年實現(xiàn)營業(yè)收入人民幣118.59億元，較2017年同期增長 41.97%，剔除2017年新并購企業(yè)的可比因素等影響后，營業(yè)收入較2017年同口徑增長23.44%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤15.60億元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤12.01億元，分別較2017年同期下降7.61%、5.32%。
分業(yè)務板塊來看，藥品制造與研發(fā)業(yè)務仍是公司利潤貢獻主力，實現(xiàn)營業(yè)收入89.56億元，較2017年同期增長55.06%，同口徑增長31.37%；醫(yī)療服務業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入人民幣12.01億元，較2017年同期增長18.62%；醫(yī)療器械與醫(yī)學診斷業(yè)務實現(xiàn)收入16.88億元，同比增長9.23%。此外，海外業(yè)務發(fā)力是一大亮點：境外營收高達30.30億元，較2017年同期增長106.29%，海外收入占比為25.55%，較2017年同期提升7.97個百分點。
根據數(shù)據顯示，復星醫(yī)藥近幾年凈利潤增速保持兩位數(shù)高速增長，今年上半年是自2014年中報之后首次出現(xiàn)凈利潤負增長。營收高速增長55.06%，凈利潤為何不升反降？
復星醫(yī)藥表示，利潤下降主要系報告期內資產處置收益減少導致非經常性損益較上年同期減少人民幣 6113.32 萬元，以及經常性損益較上年同期減少人民幣6745.57 萬元所致，經常性損益的減少則是受創(chuàng)新研發(fā)和業(yè)務布局的投入上升，以及利息費用增加等因素影響。
近幾年來，為打造核心競爭力復星醫(yī)藥逐年加大研發(fā)投入，今年上半年的研發(fā)投入出現(xiàn)顯著增加，高達11.88億元，較 2017 年同期增加人民幣5.62億元，增長 89.82%，快趕上2017年全年15.29億元的研發(fā)投入。
值得注意的是，復星醫(yī)藥并未將研發(fā)投入全部費用化，對4.79億元左右的研發(fā)投入進行了資本化處理，資本化率接近40%，為近五年來最高值，這在一定程度上減輕了研發(fā)投入對盈利的不利影響。
單抗生物藥研發(fā)步伐加快
記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，從項目類別上看，研發(fā)投入排名前四位均為單克隆抗體生物創(chuàng)新藥，這四個研發(fā)項目合計投入10.81億元，占了今年上半年新增研發(fā)投入的91%。
復宏漢霖是復星醫(yī)藥集團旗下生物制藥業(yè)務板塊的主體公司。2009年，由復星與美國漢霖生物制藥合資發(fā)起設立，是我國創(chuàng)新型藥企中的佼佼者，被稱為生物制藥領域的獨角獸，上述單克隆抗體生物創(chuàng)新藥為復宏漢霖旗下產品。2017年11月2日，復宏漢霖以不超過9800萬美元收購旗下子公司漢霖生技剩余69.25%股份，交易于2018年8月2日完成變更登記。漢霖生技主營創(chuàng)新型單株抗體、雙功能抗體與抗體藥物復合體的研發(fā)。
經過近十年的耕耘，其單克隆抗體的研發(fā)步伐進一步加快，第一個生物新藥上市在望。“研發(fā)投入太多會吃掉利潤，但如果不投估值就沒了。對于單抗類生物創(chuàng)新藥的應用前景還是很看好的，應用前景廣闊，不過最終需要市場來驗證。”瑞銀證券醫(yī)藥 行業(yè) 分析 師趙冰如是說。
對醫(yī)藥公司而言，創(chuàng)新藥開發(fā)風險大投入高，在研發(fā)期對報表的負面影響較大，復星醫(yī)藥亦不能幸免。復宏漢霖2017年凈虧損2.54億元，旗下漢霖生技2018年上半年為上市公司貢獻凈利潤為-1.43億元，導致上市公司利潤總額下降7.03%。
不過，復星生物創(chuàng)新藥的研發(fā)負擔或許有望減輕。4月30日，港交所修訂的IPO新規(guī)開始生效，對于生物科技公司來說，“允許未有收入或盈利的生物科技公司在港上市”的政策利好引發(fā)一大波生物制藥企業(yè)的上市意愿。
復宏漢霖就被傳出赴港上市的消息。在今年7月份最新一輪增資擴股之后，復宏漢霖估值躍升至約29.56億美元。據媒體報道，復宏漢霖生物預計于2018年下半年登陸港交所，目前已進入上市前的緘默期，一旦上市，將加大復宏漢霖的自我融資造血能力。就此，記者聯(lián)系復星醫(yī)藥品牌部，相關工作人員表示一切以公告為準，不方便發(fā)表評論。
值得注意的是，復星醫(yī)藥發(fā)布中報的當日即8月27日出現(xiàn)罕見漲停。8月28日該股低開低走，收于32.69元每股，跌2.80%。中報顯示證金公司上半年增持2511萬股，以1.51%持股比例位居公司第四大股東。
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