8月8日，中國鐵塔登陸港交所，成為今年以來全球最大規(guī)模的IPO。上市首日平開，報(bào)1.26港元/股。中國鐵塔H股定價(jià)為每股1.26港元，共計(jì)發(fā)行431.15億股(行使超額配售選擇權(quán)前)，占發(fā)行后公司總股本的25%，募集資金約543億港元，折合約69.2億美元。據(jù)悉，中國鐵塔或于明年上半年實(shí)行管理層期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。
共享模式獲認(rèn)可
“通過上市進(jìn)一步擴(kuò)大股東基礎(chǔ)，增加資本金，爭取明年上半年實(shí)行管理層期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，進(jìn)一步增強(qiáng)公司的體制機(jī)制活力。”中國鐵塔董事長佟吉祿對中國證券報(bào)記者表示，這次成功IPO，說明共享的商務(wù)模式得到投資者認(rèn)可。2015年10月通過收購三家運(yùn)營商存量鐵塔資產(chǎn)，成為全球最大的鐵塔公司。三年來，新建交付了51萬站址，發(fā)展了100多萬租戶，相當(dāng)于又造了一個(gè)全球最大的鐵塔公司。我們的新建共享率超過70%，助力三家運(yùn)營商建成全球最大4G網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)一步增強(qiáng)了共享共贏的信念。中國鐵塔具有獨(dú)特的業(yè)務(wù)運(yùn)營模式及競爭優(yōu)勢，對長期發(fā)展充滿信心。
佟吉祿表示，中國鐵塔公司由三家運(yùn)營商發(fā)起設(shè)立。三家運(yùn)營商依據(jù)公司章程，支持中國鐵塔建立了規(guī)范的董事會(huì)和公司治理體系。中國鐵塔獨(dú)立規(guī)范運(yùn)營。中國鐵塔高效、低成本為三家運(yùn)營商做好服務(wù)。中國鐵塔幫助三家運(yùn)營商建成了全球最大的4G網(wǎng)絡(luò)，包括超過13000公里的高鐵公網(wǎng)覆蓋，超過1900公里的地鐵公網(wǎng)覆蓋，超過10億平米的室內(nèi)分布系統(tǒng)。公司依托190萬站址資源開展社會(huì)化共享，服務(wù)16個(gè) 行業(yè) ，跨 行業(yè) 租戶數(shù)從2017年的1.9萬增加到5.7萬戶。
據(jù)介紹，參與中國鐵塔H股全球配售的投資者數(shù)量眾多?；顿Y者包括高瓴基金、OZ Funds(奧氏資本)、Darsana Master Fund LP、淘寶中國控股有限公司、中國石油集團(tuán)資本有限責(zé)任公司、Invus Public Equities， L.P。、北京市海淀區(qū)國有資本經(jīng)營管理中心、中國工商銀行股份有限公司-理財(cái)計(jì)劃代理人、華隆(香港)有限公司、上海汽車香港投資有限公司10家機(jī)構(gòu)?？傉J(rèn)購金額約14億美元，占本次行使超額配售選擇權(quán)前(“綠鞋前”)發(fā)行規(guī)模的21%。此外，參與下單的機(jī)構(gòu)還包括來自全球各地的長線基金、主權(quán)基金、對沖基金、中資金融機(jī)構(gòu)和高凈值私人理財(cái)?shù)?。體現(xiàn)出投資者對公司價(jià)值的高度認(rèn)可。
收入結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，截至2018年6月底，中國鐵塔運(yùn)營的站址規(guī)模約190萬，總租戶數(shù)約278萬戶，是全球最大通信鐵塔基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)提供商。2018年上半年新增的通信運(yùn)營商租戶通過站址共享滿足需求的比例達(dá)71%，站均租戶數(shù)從2015年底的1.28提升至1.47，效益提升明顯。
2018年上半年，中國鐵塔營業(yè)收入為353.4億元人民幣(下同)，同比增長6.2%。營業(yè)利潤47.6億元，同比增長15.9%；作為鐵塔公司核心盈利能力指標(biāo)的EBITDA達(dá)到209.1億元，EBITDA率由2017年的58.8%升至59.2%，高于多數(shù)國際鐵塔公司。同時(shí)，收入結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，上半年室分業(yè)務(wù)和跨 行業(yè) 業(yè)務(wù)等收入占比由上年同期的1.4%提升至3.6%。截至2018年6月底，其跨 行業(yè) 業(yè)務(wù)租戶數(shù)量從2017年的1.9萬增至5.7萬。
華創(chuàng)證券認(rèn)為，按站址數(shù)量、租戶數(shù)量和收入規(guī)模計(jì)，公司在全球通信鐵塔基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商中均位列第一。公司目前的站均租戶數(shù)相對較低，只有1.49，顯著的低于其他鐵塔公司，未來增長空間顯著。
資料顯示，中國鐵塔上市前，中國移動(dòng)、中國聯(lián)通、中國電信各持有中國鐵塔已發(fā)行股本的38%、28.1%、27.9%。截至8月8日，中國移動(dòng)、中國聯(lián)通、中國電信各自持有中國鐵塔的股份比例變化為28.5%、21.1%、20.9%。三大運(yùn)營商也是中國鐵塔的主要客戶。在中國鐵塔2017年?duì)I收中，中國移動(dòng)占比53.6%，中國聯(lián)通占比23.7%，中國電信占比22.5%，其他客戶僅占0.2%。中國鐵塔上市后，三大運(yùn)營商作為股東將獲得股東權(quán)益增值及投資收益。
中信證券指出，按照指導(dǎo)價(jià)格區(qū)間中值1.42港元測算，IPO后移動(dòng)、電信、聯(lián)通應(yīng)占中國鐵塔公司股東權(quán)益將分別提升到514.4億元、377.7億元、380.4億元，靜態(tài)預(yù)測2018年受益中國鐵塔公司的投資收益分別為29.9億元、22.0億元、22.1億元。實(shí)際投資收益需要根據(jù)IPO實(shí)際發(fā)行價(jià)及規(guī)模、報(bào)告期間未實(shí)現(xiàn)利潤抵消及轉(zhuǎn)回額度詳細(xì)測算。
中信證券認(rèn)為，中國鐵塔持續(xù)推進(jìn)通信基礎(chǔ)設(shè)施共建共享，一方面有效協(xié)調(diào)并高效滿足三大運(yùn)營商的站址需求，另一方面積極探索對社會(huì)非通信 行業(yè) 空間資源的低成本引入和高效率復(fù)用，從節(jié)約投資、加快建網(wǎng)兩方面給三大運(yùn)營商帶來正面影響。 分析 人士指出，中國鐵塔的發(fā)展將會(huì)讓三大運(yùn)營商服務(wù)差別進(jìn)一步縮小。根據(jù)三大運(yùn)營商公布的數(shù)據(jù)，2018年1-5月，中國移動(dòng)、中國電信、中國聯(lián)通凈增4G用戶份額分別為30.1%、36.3%、32.9%。
5G投資機(jī)會(huì)顯現(xiàn)
中信證券認(rèn)為，中國鐵塔上市將使得運(yùn)營商的賬面權(quán)益獲得增值。隨著5G建設(shè)周期臨近，中國鐵塔將受益于運(yùn)營商對站址資源的需求增長，看好國內(nèi)5G建設(shè)及公司未來發(fā)展。
方正證券認(rèn)為，5G網(wǎng)絡(luò)預(yù)期自2020年在中國市場投入商業(yè)應(yīng)用，通信運(yùn)營商將產(chǎn)生新一輪大規(guī)模組網(wǎng)需求。由于5G頻率提升，5G基站單站覆蓋半徑預(yù)計(jì)將低于4G基站。根據(jù)沙利文報(bào)告，預(yù)計(jì)中國市場將在5-10年共計(jì)投入1.2萬億元建設(shè)5G網(wǎng)絡(luò)。截至2022年，預(yù)計(jì)中國市場5G基站數(shù)量將達(dá)到243萬臺(tái)，帶動(dòng)鐵塔需求穩(wěn)定提升。
分析 人士指出，當(dāng)前仍然處于4G到5G投資的波谷，三大運(yùn)營商及中國鐵塔仍然面臨4G后周期壓力。伴隨國內(nèi)5G產(chǎn)業(yè)進(jìn)程明晰，保守預(yù)計(jì)，大范圍的快速建站會(huì)在2020年展開。中國鐵塔作為通信網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施，將受益5G基建部署紅利。同時(shí)，5G部署將會(huì)對光通信 行業(yè) 產(chǎn)生大量需求。烽火通信、亨通光電、光迅科技、中際旭創(chuàng)等光纖、光纜、光棒、光芯片、光器件、光設(shè)備企業(yè)將獲得發(fā)展紅利。
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