財聯(lián)社11月10日訊，據(jù)英國權威地產(chǎn)期刊Estates Gazette最新報道，復星集團以9700萬英鎊(約合8.45億元人民幣)的價格，將倫敦金融城Lloyds Chambers大樓出售給美國紐約一位私人投資者。
值得關注的是，這是復星首次出售其持有的海外地產(chǎn)項目。此前，復星曾耗資數(shù)十億元陸續(xù)在倫敦、紐約、東京、悉尼、里斯本等地購置物業(yè)。
對于這筆交易完成后，出售項目所得資金是繼續(xù)在海外投資其他項目，還是流回國內(nèi)，截至財聯(lián)社發(fā)稿，復星方面未予回復。
附和政策
據(jù)了解，復星出售的倫敦金融城項目，是該公司收購的首個英國項目。2013年10月，復星以6450萬英鎊(約合5.62億人民幣)的價格將項目收入囊中。
收購之初，復星有意對該項目進行擴建，將總面積擴大一倍至40萬平方英尺(約3.7萬平方米)。后改 規(guī)劃 獲批，復星擬按“振翅重生”方案改造，并預計于2020年完成。不過，截至出售前，該項目“振翅重生”計劃尚未實現(xiàn)，即選擇了出售。四年間，該項目溢價約2.83億元。
“現(xiàn)在國家對海外投資的監(jiān)管很嚴格。通過基金、社會機構、銀行等國內(nèi)融到的錢，都不允許投資到海外。如果是自有資金，投資國外都需要報備。以往會有一些申報渠道，但現(xiàn)在這些申報渠道也被卡死了。”一位常駐深圳、從事澳洲房地產(chǎn)投資的資深顧問向財聯(lián)社表示。
“以往，根據(jù)相關規(guī)定，投資海外，只要在規(guī)定的時間周期，將資金拿回來就沒有問題，現(xiàn)在基本都不行了。”上述資深顧問補充道。
此前，有媒體報道稱，銀監(jiān)會于6月中旬要求各大行排查包括萬達、復星、海航集團在內(nèi)的數(shù)家企業(yè)的境外授信及風險 分析 ，重點關注并購貸款及內(nèi)保外貸的情況。隨后的8月18日，國務院辦公廳轉發(fā)了國家發(fā)改委、商務部、人民銀行、外交部《關于進一步引導和規(guī)范境外投資方向指導意見的通知》(下稱《通知》)。其中明確表示，限制境內(nèi)企業(yè)開展房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂業(yè)、體育俱樂部等境外投資。
復星的海外投資由此受到高度關注。在同月底復星國際有限公司(00656.HK)業(yè)績會上，當被問及近日復星海外投資方面是否受到監(jiān)管機構調查，以及被哪個監(jiān)管機構調查時，復星集團CEO汪群斌表示，“我們一直沒有直接感受到被調查，也沒有受到調查。”
此外，汪群斌在回應“復星海外投資是否會受到通知影響”時稱，“復星方面對國家發(fā)布這樣一個規(guī)定感到非常興奮，也非常認同國家對中國企業(yè)走出去，在全球投資有一個非常明確的、非常清晰的界定。”實際上，復星集團董事長郭廣昌早在7月29日就對監(jiān)管層的動作表示歡迎，他在當日從巴黎到上海的航班上再度發(fā)表“飛行感想”，表示：官方召開的金融工作會議和最近對海外投資、中國金融亂象的梳理和規(guī)范，非常必要和及時，肯定能消除不少非理性投資和潛在威脅金融安全的東西。而在郭廣昌表態(tài)前，曾傳出其失聯(lián)的消息，后以證監(jiān)會辟謠告終。
一個疑問是，此次復星首度出售海外地產(chǎn)項目，是否與近期的政策風向轉變有關?
對此，一位資深投行人士向財聯(lián)社表示，“有些企業(yè)為了附和政策，不惜犧牲商業(yè)利益，政策地位重于商業(yè)安排。但此次復星投資倫敦金融城項目，從收購到轉讓，做了價值上的提升，買入、賣出的價格都比較合理，相信不是完全受政策影響做出的決策，而是出于商業(yè)利益做出的合理安排。”
“復星賣掉該項目只是商業(yè)行為，并非企業(yè)逐漸縮減海外投資的開端。”中華海外投資促進會一位董姓理事也持類似看法。
上海中原地產(chǎn)市場 分析 師盧文曦則認為，掃樓資本一般的做法都是，在拿到項目后對項目進行重新包裝、運營，再尋求退出。在投資的海外項目盈利之后，企業(yè)不排除賣掉一些資產(chǎn)，再去買一些新的海外項目。“一般出去的錢，不會再轉回國內(nèi)。”
早已嗅到風向變化？ 與萬達類似，復星近幾年也在海外大舉擴張。
國際金融數(shù)據(jù)提供商Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，自2009年復星開始國際化戰(zhàn)略以來，復星在2010年完成首筆交易后，在2012年和2013年分別完成了兩起海外收購，隨后在2014年和2015年高歌猛進，分別完成了14起和17起海外并購案，據(jù)不完全統(tǒng)計，總支出高達100多億美元。這些投資多圍繞銀行、保險業(yè)及影視、地產(chǎn)、娛樂業(yè)等 行業(yè) 展開。
值得一提的是，在監(jiān)管層限制資本外流的背景下，2016年復星的海外投資步伐明顯放緩。就在這一年，郭廣昌公開表態(tài)，“集團在未來兩年將專注于消化已收購的資產(chǎn)。”
兩個月后，時任復星集團CEO的梁信軍也表示，“公司計劃從現(xiàn)在起至2017年底出售部分資產(chǎn)以償還債務，目的是將公司的信用評級提升至高于垃圾債級別。”他還指出，打算出售的資產(chǎn)規(guī)模約300億元至400億元，包括地產(chǎn)、債券和股票。
實際上，2016年上半年，復星曾終止了兩項海外收購計劃，一項是擬投資4.61億美元從德雷克集團有限公司處收購以色列保險商Phoenix Holdings 52%股權，另一項是收購比利時商業(yè)銀行BHF KB。同年12月份，復星國際宣布出售美國特種險Ironshore100%的股權。該筆交易于今年5月1日，以29.35億美元的價格正式交割。“從近兩年復星一系列投資動作來看，其早已經(jīng)嗅到了政策風向的變化。”一位資深業(yè)內(nèi)人士認為，復星的海外投資從以往房地產(chǎn)、娛樂等 行業(yè) ，轉向食品、醫(yī)藥等實業(yè)，是其在嗅到風向變化后，做出的戰(zhàn)略調整。
今年7月，復星披露了兩個投資計劃：一個是聯(lián)手三元股份(600429,股吧)共同收購擁有113年歷史的法國健康食品公司St Hubert，預計交易的總金額將達到6.25億歐元，約合人民幣49.77億元。另一個是復星醫(yī)藥(600196,股吧)擬通過控股子公司出資不超過12.6億美元收購印度藥企Gland約86.08%的股權。不過，截至目前，這兩個項目尚未傳出是否已獲監(jiān)管部門批準的消息，成功與否尚待觀察。
上述中華海外投資促進會董姓理事向財聯(lián)社表示，“目前，監(jiān)管層對大型企業(yè)海外投資路線已有政策指引，比如投資一帶一路。”而郭廣昌7月29日發(fā)表的“飛機感想”中也提到，整合金融資源對國家的“一帶一路”建設很重要，復星將參與金融“一帶一路”的建設。
被的債務風險
作為與復星幾乎同時段“出海”的萬達，在金融監(jiān)管部門表態(tài)排查授信風險后，便遭遇了海外六項目停貸等危機。至今，萬達未有新的海外并購動作。
與萬達投資的酒店、影院、房地產(chǎn)、娛樂業(yè)項目均在政策限制范圍內(nèi)有所不同，復星的海外投資領域更廣，前幾年除了投資了一些今年被監(jiān)管層限制的項目，還投資了另外一些并不在受限范圍內(nèi)的海外項目。此外，另一與萬達有明顯區(qū)別的是，萬達多采用“內(nèi)保外貸”的方式為海外項目融資，而復星收購的海外項目中，以“內(nèi)保外貸”進行融資所占比例較低。
盡管如此，由于大規(guī)模海外擴張，復星的負債問題仍引發(fā)了外界的關注。
復星集團母公司復星國際2017年中報顯示，復星的總資產(chǎn)負債率為51.5%，比2016年度末僅增0.8%，但是截至上半年復星的總債務額約為1412.9億元。其中，中長期債務占總債務比例為62.7%。這意味著，其余37.3%的短期債務需在一年內(nèi)歸還。
值得一提的是，復星還有一部分來自保險公司的浮存金未被計入債務，這在一定程度降低了復星國際的整體債務。保險浮存金是指保戶向保險公司交納的保費。在國外，由于險資投資不受相應法規(guī)限制，因此保險公司在留有一定比例的近期理賠或支付金額后，其余的可以拿出去進行投資。但業(yè)內(nèi)人士指出，風險在于，保險公司資產(chǎn)量大，同時債務也大，債務里大部分是浮存金。
“未來將更多利用保險的浮存金投資，這將使得公司負債率大幅下降，財務能力和資金安全水平將顯著提升。”收購葡萄牙最大保險(放心保)集團時，復星方面曾如此表態(tài)。
財聯(lián)社查閱復星國際2017年中報發(fā)現(xiàn)，復星擁有復星葡萄牙保險、美國MIG、鼎睿再保險、復星保德信人壽、永安財險等多家保險公司。截至2017年上半年，復星的總資產(chǎn)規(guī)模合計5010億元，其中保險及金融業(yè)務總資產(chǎn)規(guī)模為2138億元。
據(jù)了解，龐大的保險及金融資本可提高杠桿率。前任復星集團CEO梁信軍就曾表態(tài)，“以前產(chǎn)業(yè)資本的債務率一般控制在50%-60%，資本金比總資產(chǎn)大約1∶2，但利用保險資金后，假設百分之百使用保險資金，理論上總資產(chǎn)可以是資本金的7倍到14倍，即用10億元資本金可將資產(chǎn)規(guī)模做到140億元左右。”
此外，相比于千億規(guī)模的負債，資產(chǎn)規(guī)模龐大的復星國際凈利潤并不高，這也直接考驗著復星平衡投資成本與收益的能力。據(jù)復星國際最新公布的截至今年9月30日的財務數(shù)據(jù)，期末，歸屬于母公司股東凈利潤由上年度末的8.46億元，同比大增326%，至36.01億元。這其中，或還包括上半年其以29.4億美元的價格，出售美國保險公司Ironshore予Liberty Mutual Group Inc，實現(xiàn)的凈收益約2.9億美元。
對于負債，復星國際在2017年中報中表示，“恰當?shù)呢搨嚷始俺湓５馁Y金在加強集團抗御風險能力同時，亦提高了把握投資機會之支持能力。”
“作為投資人，要靠收益說話，如果只是廣撒網(wǎng)，而捕不到魚，那就比較麻煩。”盧文曦認為，近幾年復星在業(yè)務上廣撒網(wǎng)，但包括地產(chǎn)被邊緣化在內(nèi)，其顯而易見的優(yōu)勢正逐漸消失。“在其大本營上海，耳熟能詳?shù)牡禺a(chǎn)項目已經(jīng)不多，連知名外灘項目BFC都未能逃脫被轉售過半權益的命運。”
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