2016年，我國(guó)金屬包裝
行業(yè)
優(yōu)質(zhì)企業(yè)引入同為金屬包裝領(lǐng)軍者的東奧瑞金后，產(chǎn)能擴(kuò)張動(dòng)作非常明顯。中糧包裝和奧瑞金強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，勢(shì)必會(huì)帶動(dòng)中糧包裝的估值修復(fù)。
作為國(guó)內(nèi)金屬包裝
行業(yè)
的龍頭，中糧包裝(3.79,-0.03,-0.79%)(00906)的股價(jià)表現(xiàn)卻非常的熊氣，2009年11月份該公司登陸港交所，僅漲不到兩個(gè)月時(shí)間股價(jià)就步入了慢慢熊路，截止昨日收盤，市值仍跌了近六成，目前該公司股價(jià)在底部已盤整了近三年時(shí)間。
不過2016年以來(lái)，中糧包裝引入二股東奧瑞金后，做了很多的產(chǎn)品及市場(chǎng)部署，不僅重視產(chǎn)能端，同時(shí)重視銷售端。步入2017年，中糧包裝的收購(gòu)動(dòng)作比較頻繁，不僅通過橫向收購(gòu)，加速了產(chǎn)能擴(kuò)張，同時(shí)通過縱向收購(gòu)，打開下游市場(chǎng)，布局先機(jī)。
中糧包裝的營(yíng)收瓶頸如何突破
中糧包裝目前主要經(jīng)營(yíng)三類產(chǎn)品，分別是馬口鐵包裝，鋁制包裝以及塑膠包裝。2012年中糧包裝的營(yíng)業(yè)收入為50.46億元，五年過去了，期間它的營(yíng)收沒有發(fā)生多大的變化，面臨著較大的營(yíng)收瓶頸。值得一提的是中糧包裝的歷年?duì)I收成本變化也不大，股東凈利潤(rùn)比較穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也很穩(wěn)定。
不過中糧包裝三類產(chǎn)品歷年收入并不好看，整體均呈現(xiàn)下滑。實(shí)際上，在2014年度，中糧包裝便十分重視鋁包裝產(chǎn)品，并將之列為核心業(yè)務(wù)去發(fā)展，該公司也積極擴(kuò)張鋁制包裝產(chǎn)能，不僅在杭州、武漢、成都、天津的5條兩片罐生產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，而且在廣州公司兩片罐生產(chǎn)線于2014年3月聯(lián)機(jī)試生產(chǎn)。
中糧包裝的重心產(chǎn)品戰(zhàn)略最初略有成效，但并不持續(xù)，2014年度鋁包裝產(chǎn)品收入為20.8億元，同比增長(zhǎng)16.2%，而其他兩種產(chǎn)品收入下滑抵消了鋁包裝上漲的積極影響。在之后的兩年中，中糧包裝的鋁包裝產(chǎn)品再也沒有突破14年的收入水平、很明顯，中糧包裝的三種產(chǎn)品無(wú)形之中面臨著不可突破的收入瓶頸。
中糧包裝較高的留存收益對(duì)該公司業(yè)績(jī)影響不大，而且從中糧包裝的廠房和設(shè)備數(shù)據(jù)看，它的產(chǎn)能擴(kuò)張很慢，這也導(dǎo)致它的各項(xiàng)產(chǎn)品收入難以突破各自產(chǎn)能界限。不過，在2016年度，中糧包裝的派息政策有了很大改變，股利支付率提高了好幾倍，看來(lái)，奧瑞金起到了不小的作用。
引入奧瑞金產(chǎn)能及市場(chǎng)擴(kuò)張起航
2016年，中糧包裝變化最大的一年，不僅僅是股東結(jié)構(gòu)的變化，產(chǎn)品及市場(chǎng)戰(zhàn)略也發(fā)生了比較大的變化。2016年1月份，中糧包裝引入同行產(chǎn)業(yè)資本奧瑞金，控股股東中糧集團(tuán)出讓27%股權(quán)，3月份，中糧包裝全面與奧瑞金簽訂戰(zhàn)略合作，在研發(fā)，區(qū)域市場(chǎng)及業(yè)務(wù)上均有深度的協(xié)同。2016年9月，中糧包裝為了激勵(lì)管理層，完成了對(duì)員工的新股配售。
目前中糧集團(tuán)、奧瑞金、管理層及核心員工形成中糧包裝的核心股東，分別持股28.15%、22.93%、15.07%，合計(jì)持股達(dá)66.15%。實(shí)際上，上述三位股東形成一致行動(dòng)人，奧瑞金是中糧引進(jìn)的，而管理層持股是奧瑞金進(jìn)來(lái)后實(shí)行的，可以說奧瑞金的到來(lái)不僅給了員工更多的希望，還將公司的利益與員工的利益綁定在了一起。
中糧包裝的 行業(yè) 整合，該公司尋求橫向整合和縱向整合，通過橫向收購(gòu)擴(kuò)張產(chǎn)能，通過縱向收購(gòu)，試圖打開下游市場(chǎng)，完成市場(chǎng)開拓。2017年3月15日，中糧包裝收購(gòu)?qiáng)W瑞金有持股的浙江紀(jì)鴻包裝51%的股權(quán)，27日收購(gòu)成都高森包裝100%股權(quán)。2017年8月10日中糧包裝公布將投資清遠(yuǎn)加多寶約30%股權(quán)。
靜候中糧包裝的估值修復(fù)
中糧包裝引入奧瑞金后，產(chǎn)能將反生較大的變化，浙江紀(jì)鴻包裝具國(guó)際領(lǐng)先水準(zhǔn)的兩片罐生產(chǎn)設(shè)備的安裝工作，該公司預(yù)計(jì)于2017年下半年投產(chǎn)，產(chǎn)能效率3600罐╱分鐘，如果機(jī)器不停運(yùn)轉(zhuǎn)，一年可貢獻(xiàn)產(chǎn)能近19億罐。而成都高森包裝已引進(jìn)一條兩片罐生產(chǎn)線，該公司預(yù)計(jì)近期竣工投產(chǎn)，年產(chǎn)能7至8億罐。
如此一來(lái)，僅中糧包裝上半年的橫向收購(gòu)動(dòng)作，產(chǎn)能就擴(kuò)產(chǎn)了26-27億罐。當(dāng)然產(chǎn)能擴(kuò)張并一定會(huì)帶來(lái)收入流，但中糧包裝盒奧瑞金強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，投資加多寶，欲在下游市場(chǎng)打開銷路，從這方面說，產(chǎn)能銷路或可以有效解決。當(dāng)然，中糧包裝在橫向收購(gòu)時(shí)談到，西南區(qū)及華東區(qū)存在產(chǎn)能不足的情況，也就是說這兩塊地區(qū)仍有很大的市場(chǎng)空間。
財(cái)務(wù)上，2016年中糧包裝的資產(chǎn)負(fù)債率為43%，流動(dòng)比率為1.52倍，財(cái)務(wù)很健康，而且其每年的現(xiàn)金流充裕，2016年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為5.01億元，期末現(xiàn)金流9.98億元。我們?cè)倏匆幌掳鸾鸬呢?cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2016年資產(chǎn)負(fù)債率64%，流動(dòng)比率為1.3倍，財(cái)務(wù)同樣較為健康。
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