自美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月18日在紐交所上市以來(lái)，在經(jīng)歷了連續(xù)兩日上漲之后，20日，趣店（QD）股價(jià)迎來(lái)下跌，23日更是暴跌至26.59美元/股，跌幅達(dá)19.42%。25日趣店股價(jià)再次下跌，收?qǐng)?bào)26.39美元/股，市值87.1億美元（約合577.91億人民幣），較上市首日市值縮水近10億美元（約合60.67億人民幣）。
中概股新貴趣店登陸美股后，伴隨著資本追捧的，是對(duì)其大量的批判和質(zhì)疑。趣店偏高的年化收益率、現(xiàn)金貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)以及過(guò)于依賴螞蟻金服的導(dǎo)流，都成為市場(chǎng)質(zhì)疑的焦點(diǎn)。
現(xiàn)金貸助力趣店赴美上市
美國(guó)時(shí)間2017年9月18日，趣店正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)首次公開(kāi)遞交招股書(shū)，擬議價(jià)格區(qū)間為19美元至22美元。一個(gè)月后，趣店成功在紐約證券交易所掛牌上市，股票代碼為“QD”。
10月18日，趣店上市首日，開(kāi)盤(pán)價(jià)為34.35美元，較發(fā)行價(jià)24美元上漲43%，成交量3347萬(wàn)，總市值為96.3億美元（約合638.84億人民幣）。10月20日收盤(pán)時(shí)，市值上漲至108.87億美元（約合722.23億人民幣）。值得關(guān)注的是，10月18日，趣店兩大股東昆侖萬(wàn)維和國(guó)盛金控相繼發(fā)布公告。公告顯示，昆侖萬(wàn)維已轉(zhuǎn)讓趣店58.82萬(wàn)股股份，價(jià)格為24美元/股，交易金額為1411.74萬(wàn)美元（約合人民幣9365.34萬(wàn)元）。
此外，昆侖萬(wàn)維通過(guò)趣店在紐約證券交易所的首次公開(kāi)發(fā)行超額配售擬增加出售176.47萬(wàn)股，價(jià)格為24美元/股，若交易達(dá)成，昆侖萬(wàn)維將獲得收益0.39億美元（約合2.59億人民幣）。
過(guò)度依賴螞蟻金服暗藏風(fēng)險(xiǎn)
與其他現(xiàn)金貸平臺(tái)高企的獲客成本不同，趣店背靠螞蟻金服。2015年8月，趣店宣布獲得約2億美元E輪融資，由螞蟻金服領(lǐng)投，昆侖萬(wàn)維、藍(lán)馳創(chuàng)投、源碼資本等跟投。
2015年9月，趣分期與螞蟻金服旗下支付寶、芝麻信用戰(zhàn)略合作，完成授權(quán)接入。兩個(gè)月后，趣店的現(xiàn)金貸產(chǎn)品“來(lái)分期”正式上線，接入支付寶，發(fā)力成人分期市場(chǎng)。
此后趣店的業(yè)務(wù)和利潤(rùn)的增長(zhǎng)顯而易見(jiàn)。2015年它還是凈虧損約2.33億元，2016年凈利潤(rùn)就達(dá)到5.77億元，到2017年凈利潤(rùn)約9.74億元。趣店的招股說(shuō)明書(shū)提到，“我們通過(guò)支付寶用戶界面吸引了大多數(shù)活躍的借款人，這大大促進(jìn)了我們的快速增長(zhǎng)”。此外，趣店還與芝麻信用合作，“芝麻信用為我們提供了未來(lái)借款人的信用 分析 信息，提高了我們的信用 分析 能力”。
通過(guò)支付寶的“第三方服務(wù)”入口，趣店向接近5億的支付寶用戶提供服務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，螞蟻金服的導(dǎo)流作用，讓趣店的線上獲客成本從2015年的169元下滑到2016年的33元。
除了導(dǎo)流，在風(fēng)控上，螞蟻金服旗下的的芝麻信用也是趣店一個(gè)重要的考量指標(biāo)。
趣店的招股說(shuō)明書(shū)提到，獲得批準(zhǔn)貸款量的借款人，通常芝麻信用分至少不低于620分。但作為擴(kuò)大借款人基礎(chǔ)的戰(zhàn)略之一，趣店也開(kāi)始接觸芝麻信用評(píng)分低于620分的借款人，“開(kāi)始批準(zhǔn)芝麻信用分在600分至620分之間的，相對(duì)較少的借貸者的信貸”，從而收集行為數(shù)據(jù)，優(yōu)化信用評(píng)估模型。
羅敏曾表示趣店的壞賬率低于0.5%。相較之下，其它的互金公司，比如宜人貸建立了信用分，拍拍貸則從2014年8月就推出了魔鏡信用評(píng)分模式。
目前部分消費(fèi)金融平臺(tái)逾期率低，確實(shí)要得益于大數(shù)據(jù)風(fēng)控系統(tǒng)的構(gòu)建、信用評(píng)級(jí)體系的建立等因素。除此之外，中國(guó)普惠金融 研究 院院長(zhǎng)貝多廣 分析 認(rèn)為，背后還有一個(gè)原因就是整體來(lái)看現(xiàn)在信貸在收緊，資金的獲得比較困難。
在IPO文件中，趣店列出的2017年前半年向支付寶和芝麻信用支付的獲客費(fèi)用為7363.63萬(wàn)元，沒(méi)有標(biāo)明具體有多少流量來(lái)自支付寶，但承認(rèn)是“絕大部分”。在風(fēng)險(xiǎn)章節(jié)，趣店也強(qiáng)調(diào)了自身對(duì)螞蟻金服依賴所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
趣店在坐享螞蟻金服帶來(lái)的高收益回報(bào)的同時(shí)，對(duì)螞蟻金服的收入貢獻(xiàn)卻并不樂(lè)觀。2017年，趣店向螞蟻金服繳納的支付、風(fēng)控及獲客費(fèi)用，不超過(guò)其利潤(rùn)的7.5%。缺乏利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)，螞蟻金服對(duì)趣店的“興趣”或難以維系。
此前有未經(jīng)證實(shí)的市場(chǎng)消息傳出，趣店上市之后，支付寶很可能退出趣店業(yè)務(wù)，其中一個(gè)重要原因是“剪不斷”的校園貸業(yè)務(wù)。多家媒體曾報(bào)道，雖然趣店聲稱退出了大學(xué)生市場(chǎng)，但大學(xué)生仍然可以在趣店上注冊(cè)申請(qǐng)貸款，無(wú)須審核學(xué)生身份。
大量歷史交易年化利率超上限
現(xiàn)金貸不同于消費(fèi)貸，是沒(méi)有場(chǎng)景的。而包括趣店在內(nèi)的商業(yè)模式，很像歐美的Payday Loan，是一種小型的、短期的無(wú)抵押貸款。
貝多廣告訴網(wǎng)易財(cái)經(jīng)，典型的現(xiàn)金貸都是短期的，像Payday Loan一樣，用于急需的短期開(kāi)銷。“Payday Loan解決的是收入的不穩(wěn)定性給生活帶來(lái)的困難，收支的不協(xié)調(diào)，需要靠短期的貸款臨時(shí)解決。”這種短期急需的、臨時(shí)性的、利率稍高的現(xiàn)金貸，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)不會(huì)滿足，一些做現(xiàn)金貸的公司便應(yīng)運(yùn)而生。
對(duì)于現(xiàn)金貸飽受爭(zhēng)議的高利率問(wèn)題，貝多廣 分析 說(shuō)，這本質(zhì)上不是解決資金價(jià)格的問(wèn)題，而是解決資金供應(yīng)和資金需求的問(wèn)題，于中國(guó)就是解決資金供應(yīng)的問(wèn)題。“如果銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)都能提供方便的現(xiàn)金貸產(chǎn)品的話，有了競(jìng)爭(zhēng)，利率自然就下來(lái)了。（現(xiàn)金貸的高利率）說(shuō)明現(xiàn)在的金融服務(wù)不夠。”
羅敏曾在接受自媒體采訪時(shí)表示，“我們的年化利率從0到36%，36%是一道紅線”。他甚至在這篇專訪下面留言，稱任何發(fā)現(xiàn)趣店的名義和實(shí)際利率超過(guò)36%的人聯(lián)系他，他會(huì)提供100萬(wàn)元的贊助費(fèi)用。
但根據(jù)趣店的招股說(shuō)明書(shū)，在大量交易中，趣店產(chǎn)品收取的年化費(fèi)率在歷史上超過(guò)36%。在2016年的交易中，59.5%的交易的年化收益率超出36%。如果按照36%的上限執(zhí)行，公司營(yíng)收將會(huì)減少大約3.07億元，占2016年總營(yíng)收的21%。
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