自美國當?shù)貢r間10月18日在紐交所上市以來，在經(jīng)歷了連續(xù)兩日上漲之后，20日，趣店（QD）股價迎來下跌，23日更是暴跌至26.59美元/股，跌幅達19.42%。25日趣店股價再次下跌，收報26.39美元/股，市值87.1億美元（約合577.91億人民幣），較上市首日市值縮水近10億美元（約合60.67億人民幣）。
中概股新貴趣店登陸美股后，伴隨著資本追捧的，是對其大量的批判和質(zhì)疑。趣店偏高的年化收益率、現(xiàn)金貸平臺的風險以及過于依賴螞蟻金服的導(dǎo)流，都成為市場質(zhì)疑的焦點。
現(xiàn)金貸助力趣店赴美上市
美國時間2017年9月18日，趣店正式向美國證券交易委員會首次公開遞交招股書，擬議價格區(qū)間為19美元至22美元。一個月后，趣店成功在紐約證券交易所掛牌上市，股票代碼為“QD”。
10月18日，趣店上市首日，開盤價為34.35美元，較發(fā)行價24美元上漲43%，成交量3347萬，總市值為96.3億美元（約合638.84億人民幣）。10月20日收盤時，市值上漲至108.87億美元（約合722.23億人民幣）。值得關(guān)注的是，10月18日，趣店兩大股東昆侖萬維和國盛金控相繼發(fā)布公告。公告顯示，昆侖萬維已轉(zhuǎn)讓趣店58.82萬股股份，價格為24美元/股，交易金額為1411.74萬美元（約合人民幣9365.34萬元）。
此外，昆侖萬維通過趣店在紐約證券交易所的首次公開發(fā)行超額配售擬增加出售176.47萬股，價格為24美元/股，若交易達成，昆侖萬維將獲得收益0.39億美元（約合2.59億人民幣）。
過度依賴螞蟻金服暗藏風險
與其他現(xiàn)金貸平臺高企的獲客成本不同，趣店背靠螞蟻金服。2015年8月，趣店宣布獲得約2億美元E輪融資，由螞蟻金服領(lǐng)投，昆侖萬維、藍馳創(chuàng)投、源碼資本等跟投。
2015年9月，趣分期與螞蟻金服旗下支付寶、芝麻信用戰(zhàn)略合作，完成授權(quán)接入。兩個月后，趣店的現(xiàn)金貸產(chǎn)品“來分期”正式上線，接入支付寶，發(fā)力成人分期市場。
此后趣店的業(yè)務(wù)和利潤的增長顯而易見。2015年它還是凈虧損約2.33億元，2016年凈利潤就達到5.77億元，到2017年凈利潤約9.74億元。趣店的招股說明書提到，“我們通過支付寶用戶界面吸引了大多數(shù)活躍的借款人，這大大促進了我們的快速增長”。此外，趣店還與芝麻信用合作，“芝麻信用為我們提供了未來借款人的信用 分析 信息，提高了我們的信用 分析 能力”。
通過支付寶的“第三方服務(wù)”入口，趣店向接近5億的支付寶用戶提供服務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，螞蟻金服的導(dǎo)流作用，讓趣店的線上獲客成本從2015年的169元下滑到2016年的33元。
除了導(dǎo)流，在風控上，螞蟻金服旗下的的芝麻信用也是趣店一個重要的考量指標。
趣店的招股說明書提到，獲得批準貸款量的借款人，通常芝麻信用分至少不低于620分。但作為擴大借款人基礎(chǔ)的戰(zhàn)略之一，趣店也開始接觸芝麻信用評分低于620分的借款人，“開始批準芝麻信用分在600分至620分之間的，相對較少的借貸者的信貸”，從而收集行為數(shù)據(jù)，優(yōu)化信用評估模型。
羅敏曾表示趣店的壞賬率低于0.5%。相較之下，其它的互金公司，比如宜人貸建立了信用分，拍拍貸則從2014年8月就推出了魔鏡信用評分模式。
目前部分消費金融平臺逾期率低，確實要得益于大數(shù)據(jù)風控系統(tǒng)的構(gòu)建、信用評級體系的建立等因素。除此之外，中國普惠金融 研究 院院長貝多廣 分析 認為，背后還有一個原因就是整體來看現(xiàn)在信貸在收緊，資金的獲得比較困難。
在IPO文件中，趣店列出的2017年前半年向支付寶和芝麻信用支付的獲客費用為7363.63萬元，沒有標明具體有多少流量來自支付寶，但承認是“絕大部分”。在風險章節(jié)，趣店也強調(diào)了自身對螞蟻金服依賴所帶來的風險。
趣店在坐享螞蟻金服帶來的高收益回報的同時，對螞蟻金服的收入貢獻卻并不樂觀。2017年，趣店向螞蟻金服繳納的支付、風控及獲客費用，不超過其利潤的7.5%。缺乏利潤驅(qū)動，螞蟻金服對趣店的“興趣”或難以維系。
此前有未經(jīng)證實的市場消息傳出，趣店上市之后，支付寶很可能退出趣店業(yè)務(wù)，其中一個重要原因是“剪不斷”的校園貸業(yè)務(wù)。多家媒體曾報道，雖然趣店聲稱退出了大學生市場，但大學生仍然可以在趣店上注冊申請貸款，無須審核學生身份。
大量歷史交易年化利率超上限
現(xiàn)金貸不同于消費貸，是沒有場景的。而包括趣店在內(nèi)的商業(yè)模式，很像歐美的Payday Loan，是一種小型的、短期的無抵押貸款。
貝多廣告訴網(wǎng)易財經(jīng)，典型的現(xiàn)金貸都是短期的，像Payday Loan一樣，用于急需的短期開銷。“Payday Loan解決的是收入的不穩(wěn)定性給生活帶來的困難，收支的不協(xié)調(diào)，需要靠短期的貸款臨時解決。”這種短期急需的、臨時性的、利率稍高的現(xiàn)金貸，傳統(tǒng)金融機構(gòu)不會滿足，一些做現(xiàn)金貸的公司便應(yīng)運而生。
對于現(xiàn)金貸飽受爭議的高利率問題，貝多廣 分析 說，這本質(zhì)上不是解決資金價格的問題，而是解決資金供應(yīng)和資金需求的問題，于中國就是解決資金供應(yīng)的問題。“如果銀行等傳統(tǒng)金融機構(gòu)都能提供方便的現(xiàn)金貸產(chǎn)品的話，有了競爭，利率自然就下來了。（現(xiàn)金貸的高利率）說明現(xiàn)在的金融服務(wù)不夠。”
羅敏曾在接受自媒體采訪時表示，“我們的年化利率從0到36%，36%是一道紅線”。他甚至在這篇專訪下面留言，稱任何發(fā)現(xiàn)趣店的名義和實際利率超過36%的人聯(lián)系他，他會提供100萬元的贊助費用。
但根據(jù)趣店的招股說明書，在大量交易中，趣店產(chǎn)品收取的年化費率在歷史上超過36%。在2016年的交易中，59.5%的交易的年化收益率超出36%。如果按照36%的上限執(zhí)行，公司營收將會減少大約3.07億元，占2016年總營收的21%。
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